在消费变革期，品牌“乘风”的故事不断上演。

今年以来，“港股三姐妹”POP MART、老铺黄金、蜜雪冰城铆牢新消费红利，持续造富。在饮料赛道，泰国椰子水品牌if母公司IFBH Limited(下称“IFBH”)在递交招股书后仅2个月时间便通过了港交所聆讯，似乎在上演又一个“乘风故事”。

有投资者直言，IFBH从今年4月初首次提交招股书到如今通过聆讯，仅仅过去了两个多月，其上市速度令人瞩目。

值得关注的是，作为饮料生产销售商的IFBH，曾以“46人撑起一个IPO”相关报道被大家所关注，轻资产属性明显。此外，IFBH在中国市场的营收占比持续超9成，约等于中国人又喝出了一个IPO。不过，在椰子水品类在市场日渐拥挤的当下市场，推动IFBH上市的核心竞争力究竟是什么呢？

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在中国市占率断层领先

在快消赛道，如何抢占消费者心智是一个品牌不断刷新品牌市占率的重要方向。

IFBH的致胜点或亦包含其中。公开资料显示，IFBH于2017年便进入中国市场。彼时，椰子水在国内还是小众品类，if亦未能掀起“波浪”。但作为行业率先布局者，其拥有了先发优势。到了2019年，椰子水品类开始爆发，IFBH的“乘风”之旅亦逐渐开启。

灼识咨询数据显示，2019年至2024年，中国椰子水市场规模年复合增长率为60.8%，远高于其他地区。IFBH亦在中国内地椰子水饮料市场抢占榜首位置。

根据灼识咨询报告，按零售额计算，IFBH已达成以下成就：1）中国内地椰子水饮料市场第一。公司自2020年起在中国内地椰子水饮料市场连续五年蝉联榜首，2024年市场占有率约34%，超越第二大竞争对手七倍以上。2）香港椰子水饮料市场第一。公司自2016年起在香港椰子水相关市场连续九年蝉联榜首，2024年市场占有率约60%，超越第二大竞争对手七倍以上。

分析人士直言，当市场蛋糕越来越大，头部企业的经营状况自然也会越来越好。很多品牌越做越大并不完全靠自身的经营，还要靠二三线同品类品牌助推市场规模增长。特别是健康经济盛行下，IFBH“100%天然椰子水是泰国原装进口饮料”的卖点，或在市场上行期撬动更大的增长。

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产业模式备受关注

随着IFBH上市进程的不断推进，其产业模式亦浮出水面。如IFBH员工仅有46人、关键环节，均为三方运营等表现下的轻资产模式、单一品类、单一市场能否抗业绩等方面，受到投资者关注。

资料显示，IFBH是一家植根泰国的即饮饮料及即食食品公司，其前身由泰国知名饮料制造商General Beverage分拆的国际业务独立得来，业务涵盖了椰子水饮料与植物基零食两大领域，注册地在新加坡。

从经营模式来看，IFBH在生产、物流、分销等重要环节均采取三方经营，其经营稳定性及食安问题能否可控等均被质疑。

生产销售环节，资料显示，IFBH直到2023年1月才完成独立， 彼时，General Beverage精简营运并聚焦品牌管理进行了重组， if 及Innococo 品牌作为国际业务被分拆转让出来，2024年2月，IFBH在新加坡注册后重组了上述国际业务。IFBH的生产与销售或主要依托General Beverage体系，公司成员精简背后，或是IFBH更多发力可能在品牌运营上，成为General Beverage“出海”的一个精简部队。

招股书显示，2023年和2024年，IFBH向五大供应商（主要是代工厂商）采购的金额分别约为5300万美元和9700万美元，在同期采购总额中的占比分别高达92.3%和96.9%。该数据再次证实了IFBH的轻资产模式。

值得关注的是，General Beverage推动 if 及Innococo“双品牌出海”下，椰子水品牌if独扛IFBH的“营收大旗”，2023、2024两年，椰子水饮料营收占比均超95%，分地区看，IFBH 2023—2024年中国内地和香港为IFBH贡献了97%的收入。而新加坡、美国、加拿大、英国、韩国等20个国家地区的收入占比仅为3%，营收还未突破500万美元。

由此，IFBH尽管依托泰国国内工厂体系力图降本，但市场开拓层面，IFBH仍面临重要考验。椰子水作为细分赛道能火多久？单一市场下，如何保证企业的持续增长等诸多问题，这些都让IFBH前路迷雾重重。