星环科技港股IPO：持续亏损与客户集中度风险高企
8月18日，星环信息科技（上海）股份有限公司（以下简称“星环科技”）向港交所提交上市申请书，独家保荐人为海通国际。
作为中国领先的AI基础设施软件提供商，星环科技通过融合人工智能、大数据与云技术，为企业构建自主可控的智能化基础设施。公司产品矩阵覆盖数据全生命周期，包含TDH大数据平台、ArgoDB分布式数据库、Sophon人工智能开发平台等核心产品，形成从数据存储、治理到模型训练、部署的完整解决方案。据弗若斯特沙利文数据，2024年星环科技在中国AI基础设施软件市场排名第五，同时是最大的纯软件服务商，并拥有全球首个通过TPC-DS测试的数据库产品。
在技术实力方面，星环科技已构建七大核心技术体系，涵盖容器云、分布式计算、多模型数据处理等关键领域。其自主研发的TDH平台支持10余种数据模型处理能力，ArgoDB数据库在TPC-DS基准测试中展现全球领先性能。截至2025年3月，公司服务超过1,600家客户，覆盖金融、能源、医疗等十余个行业，其中约110家为《财富》中国500强企业，客户复购收入占比连续三年超70%。
财务数据显示，星环科技近三年营收呈现波动：2022年营收3.73亿元，亏损2.72亿元；2023年营收增至4.91亿元，亏损收窄至2.89亿元；但2024年营收回落至3.71亿元，亏损扩大至3.44亿元。2025年第一季度营收0.64亿元，亏损0.84亿元，亏损率较去年同期进一步攀升。值得注意的是，公司研发投入强度持续高企，2024年研发费用占比达60%，近三年累计研发投入超6.4亿元。
风险因素中，持续亏损与现金流压力尤为突出。招股书显示，公司经营活动现金流连续三年为负，2024年净流出达3.44亿元。高研发投入虽支撑技术优势，但也加剧盈利压力。截至2025年3月，公司账面现金储备约5.2亿元，按当前亏损速度仅能维持18个月运营，上市融资紧迫性显著。
客户集中度过高构成另一重大风险。2025年第一季度前五大客户贡献40.9%收入，最大单一客户占比达17.6%。这种依赖度使公司抗风险能力脆弱，若主要客户需求波动或合作关系生变，将直接冲击营收稳定性。此外，公司海外拓展尚处初期，2024年国际业务收入占比不足5%，全球化进程面临技术适配、合规审查等多重挑战。
面对AI基础设施领域白热化竞争，星环科技还需应对技术迭代风险。行业龙头华为云、阿里云已加大AI底层技术投入，创业公司如第四范式也在垂直领域加速渗透。尽管星环科技在分布式数据库等细分市场建立先发优势，但核心产品TDH平台尚未实现规模化盈利，解决方案业务毛利率也从2022年的51.7%下滑至2024年的48.2%，技术商业化能力亟待验证。
来源：金融界