7月30日，欣旺达正式向港交所递交H股上市申请书。

这家曾靠苹果供应链崛起的消费电池龙头，正试图在港股完成“A+H”双平台布局。

若成功上市，欣旺达将成为继宁德时代、中创新航后，第三家完成A+H两地上市的锂电池企业。

隐秘的“隐形冠军”与不甘的转型。

1997年，欣旺达在深圳一间民房中起步，从镍氢电池到锂电池，再到成为全球手机电池市占率34.3%的“隐形冠军”，欣旺达用了整整27年。翻开手机后盖，全球每五部手机中就有一部使用欣旺达电池，苹果、华为、小米、OPPO等均是其长期客户。

然而，消费电子市场的见顶，让欣旺达不得不寻找新的增长曲线。

2014年，欣旺达正式进军动力电池市场，但相比宁德时代、比亚迪等早已布局的巨头，欣旺达显然错过了“黄金窗口期”。

“薄利”的困境，营收狂奔，利润微薄。

2024年，欣旺达营收达560亿元，同比增长17%，其中动力电池业务营收151.39亿元，同比增长40.24%，占比27%。但光鲜的营收数据背后，却是尴尬的盈利能力。公司整体净利率仅为0.93%，动力电池业务毛利率更是低至8.8%，远低于消费电池的18.3%和储能系统的20.4%。

相比之下，宁德时代2024年毛利率24.44%，净利率14.92%，几乎是欣旺达的16倍。这意味着，欣旺达每卖出100元电池，仅能留下不到1元利润，而宁德时代则能留下近15元。

低价“血拼”市场，0.53元/Wh的极限压缩。

为了抢占市场份额，欣旺达选择以低价换市场。2024年，其动力电池产品单价从2023年的0.74元/Wh降至0.53元/Wh，降幅高达28%。在与小米汽车的合作中，欣旺达的报价甚至低至0.6元/Wh，远低于行业平均水平。

低价策略确实带来了客户：特斯拉、理想、小鹏、极氪、领克、沃尔沃等车企均将欣旺达纳入供应链。但代价是利润被极限压缩，陷入“规模越大、利润越薄”的恶性循环。

产能扩张与资金压力。

为了追赶宁德时代、比亚迪的规模效应，欣旺达在过去三年以近乎“all in”的姿态，累计投资超700亿元扩产。截至2025年3月，公司已有25个主要生产基地建成或在建，其中国内19个，海外6个（印度、越南、泰国、匈牙利）。

但疯狂扩产带来的是巨大的资金压力。2025年一季度，欣旺达资产负债率高达64.63%，流动比率仅为1.1，短期偿债压力凸显。同期，公司投资活动现金流净流出23.44亿元，相当于同期净利润的6倍。

融资“输血”与创始人减持为啥？

为了填补产能扩张的“资金黑洞”，欣旺达不断寻求资本市场输血。自2011年上市以来，公司通过定增、GDR等方式累计募资超1066亿元。2023年，欣旺达曾试图分拆动力电池子公司“欣旺达动力”上市，估值高达355亿元，但至今未有进展。

此次赴港上市，欣旺达计划募资用于海外基地建设、研发投入及补充流动资金。但值得注意的是，2020年以来，创始人王明旺、王威兄弟多次减持套现。2020年8月，两人认购11.2亿元可转债后一个月即清仓36.28%，套现5.8亿元；2021年定增后半个月，王明旺减持976万股，套现4.5亿元。

精准减持让王明旺个人财富迅速膨胀，2022年以190亿元身价位列胡润全球富豪榜第1187位，成为“茂名首富”。

但此举也引发市场质疑，在公司急需资金之际，创始人为何频频减持？

差异化路线，押注混动与快充技术。

面对宁德时代、比亚迪的“双寡头”格局，欣旺达选择差异化竞争。深耕混动电池（HEV）市场，连续三年蝉联中国HEV装机量冠军。同时，欣旺达推出“闪充”电池3.0系列，充电倍率达6C，10分钟可充电至80%，试图以快充技术突围。

但混动市场容量有限，快充技术虽领先，但短期内难以贡献利润。2024年，欣旺达研发费用33.3亿元，占营收5.94%，重点投入半固态、全固态电池研发，但量产时间预计要到2027年后。

全球化野心欣旺达的港股募资，核心目标是加速全球化布局。

公司已在匈牙利、泰国投资建厂，其中泰国项目投资额高达108亿元，是泰国首个大型动力电池生产基地。

但海外扩张并非坦途。欣旺达在招股书中提示了50多项风险，包括老美关税政策、《老美对外投资规则》等地缘政治风险，以及海外专利诉讼等潜在法律风险。

资本市场的“薄利”故事，还有人听吗？

从“手机电池之王”到“动力电池新兵”，欣旺达的转型之路，恰是中国制造业从“赚辛苦钱”到“技术突围”的缩影。

但这一次，资本市场是否还会为它的“薄利”故事买单？

在我看来，欣旺达的困境是大多数中国制造业企业的共同缩影：在技术、规模、品牌均落后于头部企业时，只能通过低价、扩产、融资的“老三样”求存。但动力电池行业已进入“巨头通吃”阶段，留给二线厂商的窗口期正在关闭。

欣旺达的港股IPO，与其说是“二次创业”，不如说是一场“救命稻草”式的豪赌。若不能在资金链断裂前实现技术突破或盈利改善，等待它的，或许将是“规模越大、亏损越多”的深渊。让我们拭目以待吧。