【大河财立方 记者 张克瑶】9月25日，奇瑞汽车股份有限公司（以下简称奇瑞汽车）在港交所正式挂牌上市。此次上市，奇瑞汽车以30.75港元/股的招股价上限定价，募资规模达91.4亿港元，成为年内港股市场规模最大的车企IPO。上市首日收于31.9港元/股，涨幅3.74%。此前一日公布的分配结果显示，香港公开发售获308.18倍认购，国际发售获11.61倍认购。

从A股到港股，奇瑞汽车在IPO这条路上“跑”了20多年。大河财立方记者注意到，在漫长的IPO路上，多家地方国资、产业资本扮演了耐心资本的角色。

汽车出海头部玩家“上岸”港股

奇瑞汽车成立于1997年，总部位于安徽芜湖。经过近三十年的发展，奇瑞汽车由小到大，已成长为国内知名车企。

根据弗若斯特沙利文资料，以2024年全球乘用车销量计算，奇瑞汽车是我国第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘用车公司。2024年，奇瑞汽车全球销量在229.5万辆以上。

出口是奇瑞汽车的业绩亮点。招股书显示，奇瑞汽车全球累计销量超过1300万辆。自2003年起，奇瑞汽车作为我国自主品牌乘用车公司，连续22年出口第一，覆盖全球100多个国家和地区。

北山常成基金投研院执行院长王兆江向大河财立方记者表示，国内车市竞争愈演愈烈，出海已是摆在车企面前的必答题，其中龙头车企发力尤为关键，有望引领汽车出海新局面。

近3年来，奇瑞汽车业绩持续保持增长。2022年至2024年、2025 年第一季度，奇瑞汽车分别实现营收926.18亿元、1632.05亿元、2698.97亿元、682.23亿元，净利润分别为58.06亿元、104.44亿元、143.34亿元、47.26亿元。

在产品研发方面，奇瑞汽车同期布局燃油车和新能源汽车；在市场渠道方面，奇瑞汽车坚持国内、国外两手抓。2024年，奇瑞汽车燃油车、新能源汽车销量同比增幅分别超过29%、265%，国内销量、海外销量同比增幅则在55%、35%以上。

不过，销量高歌猛进的同时，奇瑞汽车毛利率有所波动。2022年至2024年、2025年第一季度，奇瑞汽车毛利率分别为13.8%、16%、13.5%、12.4%。奇瑞汽车在招股书中表示，2024年毛利率减少主要跟海外市场竞争加剧、新能源汽车销售增加有关，这些因素也导致2025年第一季度毛利率较2024年同期减少。

此次IPO成功，让奇瑞汽车等了21年。2004年，奇瑞汽车首次启动IPO，却因种种因素而折戟。2009年、2016年、2019年，奇瑞汽车先后多次冲击IPO，但因内外形势变化未能成功。

多家地方国资、产业资本成为耐心资本

针对奇瑞汽车IPO，资本市场的反应相当积极。中金公司、华泰国际等机构为奇瑞汽车联系保荐人，中信证券、中银国际等机构为包销商，高瓴、地平线等13家机构成为基石投资者。

值得注意的是，在奇瑞汽车的成长之路上，部分资本中途退出，也有多家地方国资、产业资本接力陪跑，扮演了耐心资本的角色，比如芜湖市投资控股集团有限公司（以下简称芜湖投资控股）、大连汽车工业投资有限公司（以下简称大连汽车）、开封城市运营投资集团有限公司（以下简称开封投资）等地方国资，立讯投资（香港）有限公司（以下简称立讯投资）、宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司（以下简称宁波问鼎）等产业资本。

作为奇瑞汽车总部所在地的地方国资，芜湖国资相当于奇瑞汽车的“天使投资人”。2000年12月，通过芜湖市财政局股权划拨及增资，芜湖投资控股成为奇瑞汽车的最大股东，其他股东包括安徽省信用融资担保集团有限公司、安徽省投资集团控股有限公司等。这3家早期投资奇瑞汽车的安徽地方国资，直到现在都是奇瑞汽车的大股东。

2009年8月、11月，大连汽车、开封投资（时名开封新区基础设施建设投资有限公司）先后入股奇瑞汽车，均以人民币13元/股的价格，获得奇瑞汽车1亿股股份。2024年9月，开封投资又以13元/股的代价向开封交通建设（集团）有限公司（以下简称开封交建）转让其持有的奇瑞汽车2700万股股份，开封投资保留7300万股股份。

需要指出的是，2010年10月，奇瑞控股集团有限公司（以下简称奇瑞控股）成立。到2024年年底，作为奇瑞汽车控股股东的奇瑞控股，已发展为一家涵盖乘用车、商用车、金融投资等业务的多元化集团，其中乘用车板块由奇瑞汽车负责。2025年1月，奇瑞控股股东下沉完成，不再持股奇瑞汽车。这也意味着，此前投资成为奇瑞控股的股东，经此次股东下沉的重组操作，直接持股奇瑞汽车。

2022年5月，立讯投资等投资机构接棒，成为奇瑞控股的股东。宁波问鼎是宁德时代的全资子公司。2022年12月，宁波问鼎入股奇瑞控股，宁德时代与奇瑞控股签署战略合作框架协议。

2025年1月，奇瑞控股股东下沉完成后，立讯投资、宁波问鼎在奇瑞汽车的持股占比分别为16.83%、3.15%。奇瑞汽车IPO前，立讯投资持股比例仅次于芜湖投资控股，是奇瑞汽车第二大股东。宁波问鼎也是奇瑞汽车的主要股东。

王兆江介绍，IPO前的一级市场情况多变，早期阶段企业估值低、风险大，成长乃至成熟阶段企业发展稳健，估值却更高。如果企业发展顺利、走向资本市场，早期进入的资本会享受到比中后期资本更高的收益，中后期资本在企业IPO后继续陪跑，同样会有长期回报。

此次IPO的成功，让上述在不同阶段、以不同方式投资奇瑞汽车的地方国资、产业资本，都实现了不同程度的收益。

“企业发展到一定阶段，就需要资本助力，走向资本市场的过程并非一帆风顺，投资机构有来有往也很正常，企业要树立起全生命周期的资本思维，根据不同发展阶段选择合适的投资机构。”王兆江说。

IPO成功后，奇瑞汽车依然在路上

2025年2月，奇瑞控股党委书记、董事长尹同跃在内部会议上表示，2025年奇瑞要完成企业上市、年度经营目标、关键能力提升和重大关键技术突破四大任务，实施品牌、全面国际化、管理和文化四大变革。其中，企业高质量上市被列为公司首要任务。

现如今，上市任务已完成，资本加持下的奇瑞汽车，依然要面对国内外乘用车市场的激烈竞争。奇瑞汽车此次发行所得款项将主要用于新能源汽车研发、扩大产能和补充流动资金等方面。

奇瑞汽车在IPO申报材料中表示，随着新能源汽车渗透率不断增加，传统OEM及新兴的新能源汽车品牌均加快了产品的推出速度。在零售价、产品设计、智能座舱、驾驶辅助系统、电池性能及充电效率等方面的竞争亦日趋激烈。与此同时，海外市场的竞争不断升级。

“我们从多年经验中总结出最重要的方法论，就是奇瑞必须老老实实吃创新饭、吃管理饭、吃质量饭、吃品牌饭、吃生态饭，这样才能笑到最后、走得最远。”奇瑞控股有关负责人曾在某活动演讲中说。

IPO成功后，依然在路上的奇瑞汽车，还将有哪些新举措？大河财立方记者就此致电奇瑞汽车办公电话，截至发稿前未获回复。

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