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【央视新闻客户端】

　　美股半导体股持续走强，美光科技涨超5%，续创历史新高，应用材料、Arm涨超3%，阿斯麦、台积电涨超2%，英伟达转涨。

21世纪经济报道特约记者 庞华玮

2025年四季度已经到来，机构对市场也形成了一定共识：四季度A股市场有望在“政策+流动性”驱动下继续上行，但难免震荡。

多数机构认为，科技成长风格将长期占优，但投资可能从上半年的“一枝独秀”转向“均衡配置”，投资人可能要向涨幅滞后的“反内卷”板块与低位科技分支要收益。

也就是说，四季度，科技主线不变，但要学会“高低切换”，既要进攻也要防守。

多数机构对A股大势判断是：四季度继续看涨，但有波动。

其中，“政策预期+流动性改善”是双引擎，但高位震荡难免，得系好安全带。

记者发现，多数机构对四季度A股走势持相对积极态度，认为市场有望继续挑战新高。政策支持、流动性改善以及A股盈利回升，被视作市场向上的主要驱动因素。

中航证券认为，四季度A股整体节奏或为“N”形震荡上行。综合近十年数据，四季度A股整体赚钱效应强，多数行业和风格可获正收益。

历史统计显示，四季度节奏为10月至11月中旬上行，11月下旬至12月下旬震荡。其中，11月上旬为四季度最具确定性的上涨窗口，万得全A涨幅中位数达1.96%，胜率100%。

国海证券认为，四季度A股有望更进一步，核心驱动力来自于政策和流动性，风格层面更为均衡，成长和价值均有机会。

一般认为，国庆假期后A股大概率上涨，资金面逻辑是：节前避险资金流出，节后回流补仓；加上季度末资金面紧张过后，10月流动性往往趋于宽松，为市场上涨提供了燃料。

华安证券首席经济学家郑小霞指出：“10月中旬之后，对2026年经济与政策的预期将成为影响市场走势的重要因素，相关想象空间有望进一步打开，市场上或将涌现较多主题性机会。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙也认为，当前牛市行情已逐步确立，10月市场有望延续上升势头，“金九银十”成色渐足。

然而，市场在到达指数高位后，震荡消化压力也随之加大。

长城基金基金经理储雯玉提示，需关注潜在风险，如出口和房地产数据拖累、企业盈利预期走弱、科技创新进程受外部干扰及国际地缘政治环境恶化等。

机构普遍认为，科技创新仍是四季度最明确的投资主线。简单来说，科技股还是最靓的仔，AI、创新药、机器人继续冲锋。

但是，随着今年科技股暴涨，市场关注的焦点是：科技股是否过热了？

杨德龙认为，虽然很多科技板块存在局部过热，甚至产生一定泡沫化的风险，但是整体上来看，科技仍然是市场的主线。对科技股的估值不能简单用传统市盈率指标，而应更关注行业地位、核心竞争力以及通过研发投入实现技术突破的能力。

鹏华基金认为，对比历史，科技行情整体还未到过热阶段，但需关注科技板块内部局部拥挤度过高的问题，从平衡组合收益与波动的角度，在交易层面可以关注涨幅相对滞后且基本面有积极变化的方向。

国泰基金也表示，当前主线没有过热、也没有转弱，继续坚守。

汇添富基金基金经理沈若雨表示，在组合构建上应坚持“聚焦主线+均衡配置”，既抓住AI算力、半导体自主可控等长期看好的大空间方向，也适当布局左侧的底部拐点型机会。

长城基金基金经理储雯玉认为，四季度科技成长或会仍然相对占优。

“科技成长主线，仍是市场最核心的方向之一。重点关注的首先是国内外AI硬件建设的进程，包括各类创新技术的应用，一些新切入供应链或者技术有独特先发优势的公司会有超额收益机会。其次是AI扩散的方向，看好端侧AI产品的涌现，塑造AI的‘IPHONE时刻’，看好具身智能的逐步定型起量。在硬件产品逐渐完善后，软件AI应用的投资机会将会到来。”储雯玉说。

随着市场进入四季度，“高切低”（高位向低位切换）成为多家机构强调的核心策略。

策略有两个：一是科技内部找洼地；二是“反内卷”捡便宜。

东吴证券策略首席分析师陈刚指出，四季度投资“胜负手”主要包括顺周期板块和低位科技股分支。市场风格有望迎来再平衡，科技风格内部将从上游算力硬件的“一枝独秀”转向泛AI分支的“多点开花”。

从季节效应看，四季度资金风格通常会发生切换。历史数据显示，2010年至2024年间，前三季度涨幅靠前的行业在四季度表现往往靠后，而金融、稳定风格跑赢的概率更高。

具体如何“高切低”？机构建议关注两大方向：

一方面是科技内部的高切低：

东吴证券认为，包括中上游环节：存储芯片、AIDC相关配套设施，受益于供需缺口和国内云厂商资本开支高增。下游应用端：AI+医药、AI端侧、人形机器人、智能驾驶、AI应用与Agent等分支。

浙商证券认为，科技板块或“高切低，硬切软”。目前以CPO为代表的通信已经成为市场共识。“系统性‘慢’牛”运行顺畅，水往低处流高风险偏好资金或流向相对低位、景气度提升的新能源细分领域（电池和光伏）；受《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》催化资金或从以电子、通信为代表硬件切向以传媒、计算机为代表的软件。

另一方面是“反内卷”的配置：

平安基金指出，“反内卷”聚焦供给过剩下的落后产能，具体体现为库存高、CAPEX高、产能利用率低、价格水平低。筛选当前“内卷”程度更高的行业，也是下半年政策发力的重点领域，其中供给相对偏紧的行业，周期主要集中在工业金属、小金属、钢铁、石化、建材（水泥、装修建材）。

国泰基金认为，“反内卷”进一步推动改善新能源行业竞争格局。光伏、锂电、风电三大领域值得关注。

此外，国泰基金还看好工业金属。理由是，铜铝作为工业金属，属于全球定价的大宗品，美联储降息有利于全球制造业PMI回升，流动性宽松也会增长资源品的投机需求，工业金属的弹性较黄金更为明显。

储雯玉建议，关注“反内卷”主线下行业格局优化的化工、煤炭、电力设备等板块，以及稳消费方向。

此外，机构认为，四季度市风格将较三季度更均衡。

国海证券策略首席分析师胡国鹏认为，考虑到四季度稳增长政策有望加码，市场风格可能会向价值回归并更加均衡。

华安基金北京权益团队负责人栾超提出，需要平衡“攻守道”，坚持成长+新红利配置。具体包括：AI引领的科技创新、安全发展下的自主可控、消费升级下的需求重塑，以及利率下行推动的红利资产。

浙商证券策略首席廖静池还将目光投向了红利风格：“考虑到中证红利指数当前的股息率仍有吸引力，以及红利风格宏观友好度在经历连续下行后或止跌回升，四季度正好是布局红利风格的重要窗口期。”

永赢基金权益研究部总经理王乾总结道：“四季度A股市场风格有望呈现成长与价值重估双线并进的格局。”

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