近年来,高净值人群持续涌入另类资产领域,部分原因在于永久基金(一种在结构上专门设计为具备更高流动性的基金类型)的激增。但问题在于,流入这类基金的资金往往需要立即投入使用,这可能正在扭曲市场。
可以将这种资金配置模式比作一张面额 100 美元的礼品卡。在传统的非流动性模式下,基金管理人可随意支配这张 “礼品卡”—— 比如在资产 “打折” 时买入。但永久基金的运作逻辑并非如此:若资金未及时投入,这假设中的 100 美元每天都会面临贬值。因此,管理人会受到激励,一有机会就迅速买入资产。
若永久基金在整个市场中占比不高,这种模式或许尚可接受;但随着其规模快速扩张,部分专家担忧,越来越多的管理人正同时进行大规模资金投入,可能引发问题。
乐观来看,这种态势可能会为未来的回报率设定上限;而悲观来看,情况可能会变得十分糟糕。
Marc Nachmann在高盛负责资产与财富管理业务,高盛旗下也拥有 “G 系列” 开放式基金组合,涵盖多种投资策略。Nachmann表示,尽管永久基金的泛滥最终可能限制回报率,但他认为这也会催生差异化,类似 “信贷周期” 的作用。
Nachmann在接受采访时称:“有些人会让资金配置压力左右投资决策。其中一个担忧是,你是否感受到来自永久基金资金流入的过大压力?是否会因为这种配置压力,最终达成那些回报率不佳 —— 或者说质量不高的交易?”
Nachmann补充道,他会密切关注这类压力。
“举个例子,我不会给团队设定资金配置目标,因为我最不希望看到的,就是任何人因为任何理由而被迫进行资金配置。” 他说。
根据 PitchBook的数据,目前永久型私募市场基金的规模约为 4270 亿美元;按照当前趋势,未来五年内其总资产规模可能突破 1 万亿美元。相比之下,传统的 “提取型基金”(drawdown funds)市场目前资产规模约为 15 万亿美元,预计同期将增长至 20 万亿美元以上。
除高盛外,许多大型资产管理公司 —— 包括阿波罗全球管理公司、Brookfield和KKR—— 均推出了此类永久基金产品。值得一提的是,多资产管理人可提供跨行业、跨策略、跨资产类别的多元化永久基金,从而能够将资金配置转向他们认为机会最多的领域。
然而,在所有策略中,二级市场可能是市场扭曲风险最大的领域之一。
随着越来越多永久基金涌入市场,这一折价空间正不断收窄。根据 Pit