专题：弱美元周期叠加内需改善 A股中期慢牛格局动力夯实

　　10月28日，雅砻江中游河段，随着最后一车石料填入龙口，浪头退去，我国首个水风光一体化基地两座大型水电工程——孟底沟与牙根一级水电站实现同步截流。这个总装机270万千瓦的项目建设自此迈入新阶段。

　　“由水电整合风能和太阳能，雅砻江流域这种成功模式，是行业的未来。”国际大坝委员会主席Michel Lino如此感叹。??

　　这个评价背后，是一个更宏大的命题：当澎湃不息的风、光、水，转化为清洁“血液”并大规模并网，作为输送与调配这一切的“血管”与“神经系统”的电网设备，该如何完成从基础设施到战略资产的价值重估？

　　事实上，在能源安全战略与全球AI算力浪潮的双重驱动下，电网设备这片传统的基础设施领域，正蜕变为资本市场瞩目的新高地，并在K线图的起伏间悄然演绎。11月6日，电网设备板块大涨，中国西电、正泰电器、华通线缆、保变电气等多股实现涨停。

　　7月至今，中证电网设备主题指数涨幅更是达44%。在此基础上，金盘科技、特变电工、东材科技、思源电气、四方股份、伊戈尔等一批翻倍股现身，神马电力、中能电气、华通线缆等股涨幅超80%，国电南瑞也站上2000亿元市值关口。全市场唯一投向该主题的电网设备ETF（159326）更是持续获资金净流入，规模从9月底的不到1亿元，增长至11月5日的11.61亿元，增幅超10倍。正在发行的华夏中证电网设备主题联接A（025856）、联接C（025857），也因此颇受市场关注。它补齐了上述ETF场外布局的空白，让场外投资者得以锚定特高压、智能电网等产业发展的红利。

　　从“制造中国”到“绿色中国”，再到“数字中国”，电网设备产业，正历史性地站在这三大叙事交汇的黄金节点。而国家政策的支持、欧美电网老旧更新与全球能源转型浪潮下的“出海”机遇，以及AI算力庞大需求的倒逼，也使得这场行情不再止于偶然的躁动。

　　“三弃”往事：能源转型的惊险一跃

　　说到能源战略破局，我们先把目光拉回2016年隆冬。

　　彼时，在甘肃酒泉千万千瓦级风电基地的皑皑戈壁上，近半数风机在凛冽寒风中静静伫立。这座承载着中国风电梦想的能源重镇，当年弃风率飙升至43.11%。这意味着，每小时有超100万千瓦时的清洁电力白白流失。

　　这不是孤例。同年，在新疆，弃风率达38%、弃风电量为137亿千瓦时；在吉林，弃风率达30%、弃风电量为29亿千瓦时；在内蒙古，弃风率为21%、弃风电量为124亿千瓦时。

　　“弃光率”和“弃水率”同样惊心。2016年，新疆、甘肃光伏发电运行较为困难，弃光率分别攀升至32.23%和30.45%。随后，在2018年，全国弃水电量达到高峰，为691亿千瓦时，四川、云南为弃水“重灾区”，大渡河、金沙江流域更是如此。

　　一组沉甸甸的数据勾勒出当时的困境：2016年全国弃水、弃风、弃光电量近1100亿千瓦时，超过当年三峡电站发电量约170亿千瓦时。

　　这个阶段的中国可再生能源发展，似乎陷入了一个怪圈：一边是清洁能源装机迅猛增长，另一边却是弃水、弃风、弃光问题日益严重。2010至2018年期间，中国风电、光伏装机量极速狂飙，聚集全国风光资源大半壁江山的“三北”地区，以及占据全国水电储量最多的西南川滇两省，合计用电负荷却远远不及华东、华南等地。

　　在新疆哈密，以2016年建成的50万千瓦风电场为例，因通道受限长期闲置，该风电场每年直接损失超7亿元；甘肃河西走廊的光伏板在正午强光下满负荷运转，也因电网接纳能力不足，每天限电达数个小时。

　　在“发得出、送不走、用不了”的恶性循环下，“三弃”问题，成为困扰我国多年的能源阵痛。而这场困局的根源，不止于错配，也有电网设备等基础设施建设的系统性滞后——当强大的“电源”在西部拔地而起，与之匹配的强有力电网系统却未能同步建成，导致了“并网难、外送难、消纳难”的三角悖论。

　　在此背景下，一场刀刃向内的系统性变革开始启动。电网建设率先吹响冲锋号，作为能源“大动脉”的特高压工程成为关键抓手。

　　2017年，酒泉—湖南±800千伏特高压直流工程投运。这条贯穿东西的“电力高速公路”，将西北风电直送负荷中心，甘肃弃风率在当年便同比下降逾10个百分点。截至目前，我国已累计投运特高压工程45项，特高压直流线路长度增至4万公里以上。预计今年底“西电东送”输电能力超过3.4亿千瓦，较“十三五”末的2.7亿千瓦提升了25%。

　　你或许会好奇：把位于川滇交界的白鹤滩水电站发出的绿色电能，送往千里之外的江苏，需要多长时间？答案是7毫秒——一个比人类眨眼的速度还要快上数倍的数字。

　　为了实现这7毫秒的速度，我国建成了一张集1条±1100千伏、23条±800千伏、21条1000千伏特高压线路于一体的特高压网络。它越过“胡焕庸线”，在群峰与旷野间延伸，纵横万里，最终形成了全球规模最大、技术最先进的超远距离输电网络。

　　这张网背后，藏着这个时代的国民特有的时空观：我们总是试图用最直接的方式，将最遥远的距离连接在一起。就像数百年前被定义的种种界线，如今被这些线路重新书写。当电流在导线中低吟，戈壁的风与沿海的灯，也因此能够在同一个频率下呼吸。

　　破局之道：政策、市场与技术的三重奏

　　“三弃”问题的破局，是一项精密的系统工程：政策提供顶层设计，市场发挥无形之手，技术则是重要支撑。它们如同“三驾马车”，共同拉动产业驶向新的发展轨道。

　　国家能源局从2016年起连续下发专项文件，启动风电投资监测预警机制，将红色预警区域从六省区缩减至三省区，倒逼产能合理布局；2020年的预警结果显示，全国各省份红色预警全面解除。在各项政策支持下，5000万千瓦煤电淘汰计划于2017年超额完成，为新能源腾出消纳空间。随后，2018年数据显示，国家电网经营区新能源弃电率同比下降5.2个百分点。

　　市场机制创新更让资源流动起来。2019年，青海启动“绿电15日”试点，360小时内实现100%清洁能源供电，其间11亿千瓦时绿电通过市场化交易送往外省；2023年，电力现货市场已覆盖26个省份，调峰电价溢价达0.15元/千瓦时，激励火电灵活性改造。

　　技术革新则为“三弃”难题提供了更为关键的解法。储能系统从“补充选项”变为“必备配置”，截至2024年底，全国新型储能装机达7376万千瓦，占全球总装机40%以上，我国新型储能规模已跃居世界第一；青海海西州的1.2GW储能电站，凭借光伏出力的毫秒级调节，使当地弃光率大幅下降。

　　与此同时，智能调度系统实时监控数万座变电站，通过分布式数据管理、AI算法和边缘计算等技术匹配供需，提升电网运行效率与安全性。其中，张北柔直工程凭借柔性直流技术，让张家口弃风率下降至3%左右。此外，分布式能源的兴起，形成“就近消纳”格局，破解了配网承接难题。

　　多载攻坚终见成效。2023年全国风电平均利用率、光伏发电利用率、主要流域水能利用率分别达97.3%、98.0%、99.4%，“三弃率”较峰值时显著下降。即便2024年部分地区因装机激增出现小幅反弹，但“总体可控、局部优化”的态势已然形成。

　　如今，在构建新型电力系统的国家战略指引下，电力设备行业正迎来前所未有的发展契机。“十五五”规划建议明确新型能源系统重要地位，指引了消纳、韧性、电气化的发展重心。中信证券预计，这进一步指引和夯实了特高压、柔性直流输配电、数智化电网等环节的中长期机遇。中短期来看，输变电设备内外需景气共振，结构性需求持续显现，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转。

　　今年10月，国家发改委等六部门印发“三年倍增”行动方案，计划到2027年底全国建成2800万个充电设施，公共充电容量超3亿千瓦。新车向800V平台演进明显，2025年新发布车型中约1/3支持800V及更高压快充，带动配电网扩容和智能化升级步伐加快。

　　此外，《新型电力系统发展蓝皮书》的酝酿出台，《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》的深入推进，《电力安全生产“十四五”行动计划》的全面实施，共同构筑起支撑行业创新发展的政策体系。

　　这些顶层设计，不仅为电力设备行业描绘了清晰的发展路径，更将其置于能源革命的核心位置。作为电力体系建设的关键基石，电力设备行业在政策东风的持续推动下，正沿着高质量发展的轨迹稳步前行，展现出广阔的发展前景和持久的增长动能。

　　电荒时代：AI浪潮下的中国时刻

　　我国电网建设领先全球的大势已成，AI算力的庞大需求，以及欧美电网老旧更新与全球能源转型浪潮下的“出海”机遇，也接踵而至。

　　2025年，一场前所未有的电力荒席卷全球——在欧美，多国因极端天气和电网老化频繁拉闸限电。其中，英国夏季停电频发；美国70%电网超30年寿命，限电之下，谷歌、微软等科技巨头被迫关闭数据中心，英伟达CEO黄仁勋公开呼吁“优先保障AI用电”，马斯克则为其得州超级工厂的供电保障焦头烂额；欧盟在2024年通过5840亿欧元电网改造计划，如今已箭在弦上。在东南亚诸多发展中国家，工业化与新能源并网矛盾加剧，也频现“电荒限产”。

　　在全球电力需求增速创30年新高背后，还蕴藏着AI算力需求呈指数级增长带来的电力饥渴。如今，全球在建AI数据中心超2000个，而训练一个千亿参数大模型的年耗电超过1亿度，单个超大型数据中心年耗电量已堪比百万人口城市的居民用电。

　　AI构建的算力神话，其根基深深地、但也脆弱地，扎在电网的铜缆与硅芯之中。没有充足稳定的电力，一切辉煌都将是无源之水。

　　“到2030年，人工智能可能占全球电力需求的3%至4%，数据中心的电力需求相比2023年将增加150%以上，对能源供应造成一定压力。”美国能源信息署（EIA）预测，美国数据中心每年将消耗约88TWh的电力，预计在2030年AI驱动的数据中心占美国总电力负荷的9%，将带来14GW的清洁能源装机缺口。

　　英伟达CEO也预计，2030年全球AI基础设施投资有望达到3万亿-4万亿美元，是2025年预期的5倍，对应500GW的新增电力需求，相当于2025年中国电网最大负荷的1/3。如果中国按一半比例跟进，2030年全球AI基础设施的电力需求，将达到当前中国峰值负荷的50%。AI数据中心扩张推动电网、配电与功率器件投资同步提升。

　　仅从2025年看，中信建投证券预计，“全球电网投资将超过4000亿美元，高景气度延续。AI将强势带动全球用电需求增长，配套电气设备需求显著增加。”

　　在这场全球性的能源困局中，以特高压输电技术、智能电网设备为代表的中国电网设备行业正迎来历史性的出海机遇。这个曾经默默支撑国内能源体系建设的基础力量，正以前所未有的姿态登上世界舞台。它们将成熟的“国家方案”变为“世界答案”，叩响了一个时代的大门。

　　数字见证着这一转变：2024年1—4月，我国电力设备出口金额达222.46亿元，同比增长28.73%。其中变压器增长55.72%、电缆增长33.92%、断路器增长11.35%，呈现出多点开花的态势。特别是在变压器领域，出口规模从2022年开始明显恢复，2023—2024年延续高增趋势，2024年前四个月累计出口已达129亿元。

　　这场全球电网升级的浪潮中，智能化成为另一个关键赛道。北美和北欧的智能电表渗透率已超60%，进入存量替换阶段；南美以及非洲地区，智能电表渗透率不足10%，东南亚等智能电表尚处于起步阶段，正处于规模化部署的前夜。而中国企业在智能电表领域积累的技术和经验，正使其成为这些市场的重要参与者。

　　时至今日，中国电网装备的出海，早已超越单纯的商品贸易，它是一种标准、一种模式，也是一次以东方智慧参与重塑全球能源治理体系的历史契机。

　　电网新篇：逾十倍增长背后的历史机遇

　　当时代的巨轮驶入新一轮产业变革的深水区，传统产业在高端化、智能化、绿色化的航道上奋力前行。在此过程中，新型电力系统与能源体系的构建正以前所未有的力度向纵深推进——能源安全、数字化转型、新能源发展、新型工业化，这些关键词如同一张密集的网，捕捉着这个时代最迫切的命题。

　　而产业跨界融合的浪潮，更让电网设备这一“能源大动脉”的战略价值愈发凸显。

　　宏观经济的棋局中，投资数据亦勾勒出转型方向。国家统计局最新发布的数据中，一个值得关注的信号是，2025年前三季度，全国固定资产投资出现自2020年来的首次负增长，同比下降0.5%，民间投资亦下降3.1%。在这个关键节点，电网投资如同一艘破冰船，为国家稳增长战略开辟新的航道——国家电网和南方电网宣布，2025年计划总投资超8250亿元，创下历史新高，较2024年同比增长5.5%。

　　这笔沉甸甸的投资，将覆盖电网自动化设备、输变电设备、配电设备、线缆部件等多个领域，有望成为拉动经济的新引擎。

　　不仅如此，在全球气候治理的舞台上，中国的承诺也掷地有声。9月24日的联合国气候变化峰会上，我国明确到2035年非化石能源消费占比超30%，风电和光伏装机容量力争达36亿千瓦。时间的坐标上，截至2025年8月底，国内风电与太阳能总装机容量已达16.9亿千瓦，未来十年增幅将超1.1倍。

　　这不仅是一组数字的跃升，也是一场关乎能源结构的变局。而要承接这份爆发式增长，特高压输电网络的建设，必将持续保持高强度投入。

　　市场永远是最敏锐的观察者。在政策红利、技术突破与市场需求的三重共振下，电网设备ETF（159326）正持续被“聪明”资金看好，近日连续多日获资金净流入。作为全市场唯一一只投向电网设备板块的ETF产品，该产品规模从9月底的不到一亿元，增长到了11月5日的11.61亿元。

　　这只产品的底气，源于其精准的定位与坚实的底层逻辑。它所跟踪的中证电网设备主题指数（931994.CSI），如同一个精密的网，从A股市场中筛选出80只涉及特高压产业、智能电网建设等电网设备板块领域的上市公司证券。指数前十大成份股合计权重达54%，将特变电工、国电南瑞、思源电气、中天科技、亨通光电、正泰电器、东方电缆、宏发股份、特锐德等电网设备领域的龙头标的尽数纳入麾下，形成了完整的产业链图谱。

　　值得注意的是，该指数在市值分布上亦呈现出多层次结构：除去国电南瑞、特变电工、思源电气这三只千亿市值的权重股外，大量200亿-500亿市值的中型市值公司和50亿元以下的小市值标的集中于此。这种结构既保证了指数的稳定性，又为成长性留下了充足空间。

　　其业绩的答卷，也证明了其穿越周期的成长韧性。Wind数据显示，截至11月6日，电网设备主题指数近三年、2019年以来回报分别为34.86%、165.02%，均优于同期沪深300以及中证500指数涨幅。

　　在能源转型的关键时点，电网设备ETF（159326）以其清晰的定位——高度聚焦特高压产业、智能电网建设，正在成为洞察中国能源革命进程的重要载体。它不仅是投资者参与新型电力系统建设与电力改革机遇的便捷通道，也意外地成了连接个体与宏大叙事的桥梁，成为时代赋予我们的、与国家能源战略同频共振的历史性机遇。

　　来源：证券时报基金研究院