每经记者：黄婉银 每经编辑：魏官红

“没有一只鸡能活着走出广东。”这句网友的调侃，道出了广东人对鸡肉的偏爱，“清远鸡”则是广东最有名的鸡品种之一。

此前清远鸡一度从市面上消失，曾任职于温氏食品集团股份有限公司（以下简称“温氏股份”）的张正芬夫妇看到了商机，来到广东省清远市，接手了几千只原种清远鸡，由此开启创业之路。

近日，张正芬夫妇创立的广东天农集团股份有限公司（以下简称“天农集团”）向港交所递交招股书。

弗若斯特沙利文报告显示，按清远鸡出栏量计算，天农集团近几年已成为中国规模最大的清远鸡提供商。但在近几年的营收中，天农集团的支柱业务是生猪产品，营收占比超60%，清远鸡及其他业务收入占比仅20%左右。

这家以清远鸡起家的农牧企业，将如何向资本市场讲述其“左手养鸡，右手养猪”的周期穿越故事？

从几千只到超3000万只 张正芬夫妇离职创业

张正芬与丈夫肖文清同岁，本科阶段都毕业于西南大学，此后的从业经历也相似。1992年，肖文清从西南大学辞任，1993年到温氏股份担任饲料事业部副总经理，张正芬紧随其后，也在次年入职温氏股份并担任技术总监。

据公开报道，2002年，还在温氏股份任职的张正芬到清远考察时发现，因养殖户盲目杂交、追求速成，纯种清远鸡资源已很稀少，仅剩几千只原种鸡。

2003年，张正芬就来到清远创业，接手了几千只原种鸡。但她接手后发现，这批原种鸡白血病率很高，个体大小差异还很大，真正能做种鸡的不到三分之一。

为了提升清远鸡的成活率和质量，张正芬成立清远鸡育种中心，聘请专家进行研究。几年过后，清远鸡的存活率大幅提升。

根据弗若斯特沙利文报告，2024年，天农集团占中国清远鸡市场份额约59.3%，出栏量为3270万只。

招股书显示，清远鸡是黄羽肉鸡的代表性地方品种之一，整体来看，黄羽肉鸡的市场规模从2020年到2024年呈下降趋势，预计今年会开始正增长。2024年，按出栏量计，天农集团在广东省黄羽肉鸡企业中排名第二，但仅有5.2%的市场份额，而排名第一的企业市场份额是40.3%。

生猪业务赚得比鸡多 公司上半年净利润跌超七成

成立后不久，天农集团就开始发展生猪业务。尽管以清远鸡单点突破成功崛起，天农集团在招股书中将自己定义为肉类及肉制品提供商，核心产品已涵盖清远鸡、生猪及相关肉制品。

从收入结构来看，生猪产品是天农集团最主要的营收来源和利润支柱。2022年至2024年，天农集团生猪产品贡献的收入占比分别为65.5%、61.6%、67.1%，2025年上半年占比更是高达66.3%，清远鸡及其他土鸡产品收入占比近几年都在28%以下。

盈利能力上，生猪业务同样更具优势。2022年至2024年，天农集团的清远鸡及其他土鸡产品毛利率分别为5.6%、0.7%和16.4%，而同期生猪产品的毛利率分别为21.1%、0.4%和20.6%，整体高于前者且波动相对较小。

尽管生猪业务表现相对亮眼，但天农集团仍难摆脱农牧业固有的周期波动特性，业绩呈现出显著的起伏。财务数据显示，2022年公司盈利3.41亿元，2023年因市场整体供应增加，生猪、清远鸡平均售价下跌，公司亏损6.69亿元，2024年随着行情回暖，净利润反弹至8.90亿元。

进入2025年，公司业绩再度承压。上半年公司实现营收22.21亿元，同比增长3%；净利润1.27亿元，净利率5.7%，相较于2024年同期的4.73亿元，净利润大幅下滑超七成。

这背后，是生猪价格的持续走低，导致生猪估值下降，天农集团今年上半年录得生物资产公允价值变动净亏损7640万元。同时，为了拓展销售渠道，天农集团上半年的销售开支大幅增加36.5%。

在生猪领域竞争也十分激烈，牧原股份、温氏股份等龙头企业占据较大市场份额，天农集团2024年以营收计仅位列中国西南部生猪养殖企业第八，市场份额为0.9%；按单头生猪毛利计，其以470元/头的单头生猪毛利位居中国规模化生猪养殖企业第二。

面对这些挑战，天农集团也在积极寻求转型。本次港股IPO募集资金将重点投向加工肉制品生产、线下餐饮服务、技术研发等领域，如计划建设天农数智化农产品加工产业园，以清远鸡、生猪产业与当地旅游和体验式消费相结合的农文旅产业园，以清远鸡鲜切火锅为代表的特色餐饮等。

每日经济新闻