证券之星消息 上交所公开资料显示，11月18日，浙江振石新材料股份有限公司(简称“振石股份”)上会通过，公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。公司拟登陆沪市主板，保荐机构为中金公司。

上市委会议现场问询的主要问题有两点：

1.请发行人代表：(1)结合向中国巨石采购玻璃纤维的定价依据、决策程序、向第三方采购价格、中国巨石向第三方销售价格等，说明发行人与中国巨石关联交易的公允性。(2)结合关联方采购价格、采购比例、原材料客户认证要求等，说明发行人是否存在对中国巨石的重大依赖，相关风险提示是否充分。

2.请发行人代表结合主要客户自建产能向发行人产品领域延伸、中国巨石玻纤价格上涨等情况，说明对发行人未来业绩稳定性的影响，相关风险提示是否充分。

从主营业务来看：

振石股份是一家从事清洁能源领域纤维增强材料研发、生产及销售的国家级高新技术企业。公司自成立以来，围绕清洁能源领域的前沿应用，从材料端为下游应用持续提供高品质、创新性的解决方案，覆盖风力发电、光伏发电、新能源汽车、建筑建材、交通运输、电子电气及化工环保等行业。

公司与国内外知名风电叶片及风电机组制造企业建立了良好的业务合作关系，国内客户包括明阳智能、远景能源、中材科技、时代新材、艾郎科技、三一重能等，国际客户包括维斯塔斯、西门子歌美飒、迪皮埃、德国恩德等，直接或者通过风电叶片制造商实现了全球前十大风电机组生产企业全覆盖，为公司在风电叶片材料领域始终保持领先地位奠定了坚实基础。

从业绩来看：

2022年至2024年，振石股份分别实现营业收入52.67亿元、51.24亿元、44.39亿元；净利润分别为7.81亿元、7.93亿元、6.07亿元；公司业绩整体呈现下滑趋势。经营活动产生现金流净额分别为-2.08亿元、-4.09亿元、1.03亿元，与净利润存在较大的差距，其中2022年及2023年均为负数。

2025年度，公司预计可实现营业收入约70亿元至75亿元，同比增长57.70%至68.69%；实现归母净利润7.3亿元至8.6亿元，同比增长20.53%至42.00%。公司表示，2025年业绩增长主要系在风电行业景气度明显回暖，下游需求显著提振的背景下，公司主要产品风电叶片材料的销量和单价上涨共同推动收入增长，净利润规模提升。

值得注意的是，与同行可比上市公司相比，振石股份的资产负债率处于较高水平。2022年至2025年上半年，振石股份资产负债率(合并)分别为71.53%、71.30%、67.77%及69.27%，而同行业可比公司中材科技、国际复材、常友科技、惠柏新材的资产负债率均值分别为58.11%、52.60%、55.70%和54.30%。

从募集资金用途来看：

振石股份此次计划发行约14.79亿股，募资约39.81亿元，分别用于玻璃纤维制品生产基地建设项目(17.00亿元)、复合材料生产基地建设项目(16.48亿元)、西班牙生产建设项目(3.59亿元)、研发中心及信息化建设项目(2.75亿元)。

对于上市委会议关注的业绩波动问题，振石股份在此前回复问询时指出：

发行人下游市场伴随着国内利好政策以及海风和出口的需求将有所增长，市场地位和价格传道机制保障了发行人的市场空间和相对稳定的利润水平，并且光伏、新能源汽车领域产品有望迎来进一步增长。基于现有情况，预计公司未来收入、毛利率、净利润均将不会出现重大不利变化，发行人出现业绩大幅度下滑的风险较小。

风险提示方面，振石股份在招股书中指出：

第一，供应商集中度较高及与中国巨石合作稳定性的风险。报告期内，公司前五名供应商采购占比分别为83.00%、84.06%、83.57%及82.18%，供应商集中度相对较高。若主要供应商业务经营发生不利变化、产能受限或合作关系紧张，可能导致公司供应链体系发生变化，从而对公司生产经营产生不利影响。其中，中国巨石为全球产能最大的玻纤供应商，亦是公司玻璃纤维主要供应商和第一大供应商，与中国巨石的合作稳定性对公司至关重要。

第二，原材料价格波动的风险。公司主要产品包括清洁能源功能材料及其他纤维增强材料，生产需要采购纤维材料、树脂、固化剂、脱模布、涤纶丝等原材料。报告期各期，公司原材料在主营业务成本中占比超过60%，原材料占比较高，因此原材料价格波动将影响公司主要产品的成本和毛利率。

第三，关联采购比例较高的风险。报告期各期，公司向关联方购买商品、接受劳务发生的经常性关联交易金额占当期营业成本的比例分别为70.49%、60.42%、69.22%和69.31%，占比相对较高。其中，中国巨石系发行人第一大供应商，报告期各期，发行人向中国巨石采购玻璃纤维等的金额占营业成本的比例分别为52.98%、50.24%、62.43%、62.64%；除上述重大关联交易外，报告期内发行人与中国巨石还存在采购电力、关联销售、关联租赁等一般关联交易。

第四，实际控制人不当控制风险。本次发行前，张毓强、张健侃通过桐乡华嘉、振石集团以及桐乡泽石合计控制公司96.51%的股权，为公司的实际控制人。本次发行完成后，张毓强、张健侃合计控制公司股权占比为72.39%至86.86%(不含采用超额配售选择权)仍处于绝对控股地位。

此外，振石股份还提示了贸易保护措施风险、应收账款增长的风险、资产负债率较高的风险、固定资产投资的风险、财务内控体系的执行风险、经营活动现金流量净额为负的风险、境外经营的风险等多重风险因素。