文：韦亚军

摄影：Bob

港股有高人。

2025年12月12日，随着港交所交易大堂的铜锣第100次响起，京东工业挂牌，全年新股数正式突破100大关。

至此，港股IPO市场合计募资达到2,700.86亿港元，几乎是2024年同期（64只新股募资829.54亿港元）的3倍。

若再把仍在招股的8单计算在内，港股IPO市场全年融资额将站上2800亿港元（约360亿美元）台阶，比纽交所全年预期（205亿美元）高出70%，提前锁定全球第一。

这是港交所时隔4年再度突破2000亿港元大关，也是近5年第二高峰，仅次于2020年蚂蚁时代的2971亿港元。

美元利率见顶，

开始大规模回流香港

2024年4月，中国证监会“五项合作举措”明确支持“A股龙头赴港二次上市”模式。

2025年，这一模式升级——宁德时代、三一重工、赛力斯、恒瑞医药、三花智控、海天味业、奇瑞汽车、紫金黄金国际8家“百亿级”巨舰先后登陆资本市场。

随着港股IPO爆发，“A+H加速器”效应愈加明显。8家企业合计募资1424.7亿港元，占全年总额的52.8%，头部效应史无前例。还有不少企业官宣启动港股二次IPO递表流程，比如A股千亿“巨无霸”澜起科技

当前也是难得的估值窗口期。对比数据显示，恒指2025年预期PE仅9.3倍，比创业板便宜一半，内地消费、医药、新能源龙头争相把港股当成了“估值修复洼地”。

同时，随着美元利率的见顶，美债10年期收益率从5%回落至3.8%，国际长线资金重新配置新兴市场，欧洲疲软、日韩动荡，而港股——首当其冲。

此外，港交所2024年底推出“基石投资者解禁期缩短至6个月+快速通道”，项目周期从9个月压缩到5个月，宁德时代从递表到挂牌仅106天，刷新大型新股纪录。

投行为了“抢人”，

加薪、直升…都是小case

项目突然爆棚，最先被挤爆的是人手，尤其是与投行员工关联性最强的招聘和薪酬方面。

首先，香港各大投行都在“抢人”。中金香港在两个月内放出了15个投行岗位，占全集团社会招聘的60%；高盛香港IBD暑期实习生转正率从往年50%提升到90%；摩根士丹利推出“快速晋升通道”，Associate晋升年限从3年压到2年。

其次，中信证券旗下里昂证券Junior Associate岗位月薪跳到7.5-8万港元，直接加薪幅度高达15%-30%，已回到2022年的高水位。

招银国际、华泰金控跟风，部分VP总包上调20%–35%，三年经验的保荐代表人年薪百万港元成了“起步价”。

猎头公司华德士预测，2026年精品投行MD底薪将再涨10%–12%，区间上限摸到310万港元。

更为直观的是奖金。有团队今年只做了两个项目，奖金池就已经超过了去年全年，“干一年抵过去两年”成了私下里最流行的口头禅。

更为残忍的是，某些投行迫于无奈，只能盯着大型IPO项目。“人才短缺致服务能力不足，部分券商被迫推掉中小项目，只保“百亿级”巨舰。”相关投行从业者表示。

香港投行格局生变，

中资拿走半壁保荐江山

港股保荐人排行榜彻底变天了。

在前五大席位中，中资拿走四席，市占率合计46.8%，而2020年同期这一比例仅12.8%，涨了几乎3倍。

其中，中金22单，市占17.5%，独占鳌头；中信（含里昂）14单，市占11.1%；华泰11单，市占8.7%；外资仅剩摩根士丹利守住第五，市占7.4%。

核心原因在于，在“A+H”的巨大浪潮下，外资投行的短板非常明显——对内地消费品牌不够熟、决策链太长、保荐团队人手不足。

反观中资投行，主场优势就非常明显，他们驾轻就熟的把“A股打法”直接平移——行业组下沉、24小时响应、估值模型“一键切换港股市场”，客户黏性瞬间拉高。

预防IPO过热变脸

港股有高人

有高峰，就有低谷。

港股才从一个低谷走出，目前正处在一个非常高的高峰之上。未来怎么走，还未可知。

用一位中资MD的话说：“现在不是狂欢，是限时冲刺。窗口最多18个月，跑得快的人把奖金落袋，跑慢的人接盘站岗。”

高处不胜寒。辉煌璀璨的庆功霓虹灯加上酒精的麻醉，很容易让身处其中的人们“上头”，以至于掩盖了常规的风险，比如财务造假、资本过热、盲目投资等等。

但是好在，港股有明白人，并且提前准备了“预防针”。

2025年10月，香港证监会向全部活跃保荐人发出《关于IPO尽职审慎程序的提醒函》，罕见点名三大风险：

1. 财务核查样本不足，收入确认“只抽大头”缺乏穿透性；

2. 对内地民营企业的资金流水核查过度依赖本地律师，未执行独立验证；

3. 估值假设与市场数据严重脱节，部分消费项目假设未来三年复合增速40%，却找不到第三方行业报告支撑。

信函最后附带一份“专项现场检查”时间表，2026年1月起抽查比例从5%提到20%，发现问题可暂停保荐资格6–18个月。

消息一出，多家券商连夜召回项目组，重新补流水、补访谈、补底稿，有投行人士自嘲：“奖金还没到手，先换一波通宵。”

一个非常关键的指标是——新股破发率。

数据显示，恒指年内涨幅18%，但11月后新股破发回潮，上市首日平均涨幅从48%回落至12%，京东工业首日低开7.8%才勉强收平，破发重现。

因此，监管层及时的提醒和“敲窗”，就显得非常必要。