文/Ronald

江阴市赛英电子股份有限公司（874558）申报北交所IPO于2025年6月27日获得受理，现已完成两轮问询。公司是一家专业从事陶瓷管壳、封装散热基板等功率半导体器件关键部件研发、制造和销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业。公司前身有限公司成立于2002年11月，2016年1月整体变更为股份公司，2025年4月14日挂牌新三板。目前公司注册资本3240万元。

一、报告期营收、净利润持续增长，但经营活动产生的现金流量净额持续下降，最近一年半为负数

2022年、2023年、2024年，公司实现营业收入分别为2.190亿元、3.206亿元、4.573亿元，扣非归母净利润分别为0.429亿元、0.554亿元、0.737亿元。

公司在全国股转系统披露的2025年半年报显示，公司2025年上半年营收同比增长43.96%，扣非归母净利润同比增长30.61%。

虽然报告期营收、净利润同比增长，但经营活动产生的现金流量净额却出现了不良变化。2022年、2023年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为0.237亿元、0.172亿元，到2024年在营收增长42.65%的情况下，经营活动产生的现金流量净额却为-0.077亿元，同比下降145%。2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.075亿元，同比下降0.50%。

公司预计2025 年实现营业收入 56000 万元-59000 万元，较上年同期增长 22.47%-29.03%；扣非净利润为 8400-8900 万元，较上年同期增长 13.95%-20.73%，主要原因系 2025 年公司主要客户需求旺盛，销量较上年有所增长所致。

二、两夫妇及女儿女婿为实控人，合计控制公司79.87%表决权

公司控股股东、实际控制人为陈国贤、秦静、陈蓓璐和陈强，四人合计控制公司79.87%表决权。陈国贤与秦静系夫妻，陈蓓璐系陈国贤、秦静女儿，陈蓓璐与陈强系夫妻。陈国贤担任公司董事长，秦静担任公司董事，女儿陈蓓璐担任公司董事、采购总监，女婿陈强担任公司董事总经理，在2023年8月之前还兼任公司董事会秘书。

三、客户集中度高，前五大客户贡献发行人年收入的80%，第一大客户为中车时代

公司主要客户中车时代、客户A、英飞凌、日立能源、斯达半导、宏微科技等均为功率半导体行业内知名企业，规模较大。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司向前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为90.50%、82.22%、80.92%和 79.46%，客户集中度较高，其中第一大客户中车时代分别贡献公司收入的42.59%、34.06%、40.82%及33.93%。

四、销售费用率远低于可比公司平均值

公司将黄山谷捷（301581）、菲高科技（873913）、国力电子（688103）列为可比公司。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，这3家可比公司销售费用率平均值为2.15%、1.72%、1.83%及1.35%，而公司的销售费用率分别为0.16%、0.25%、0.23%及0.19%，远低于3家可比公司的平均值且低于任何1家可比公司的销售费用率。公司解释：公司销售费用占比低于同行业上市公司的平均水平，与黄山谷捷较为接近，主要系公司集中产能用于优质的大客户，市场开拓等费用相对较低。

五、业绩稳定性及可持续性成为第二轮问询的重点

2025年12月12日，公司公布第二轮问询的回复。第二轮问询的核心问题为：业绩稳定性及可持续性。北交所审核中心要求公司：分析说明发行人电网领域销售是否具有可持续性，是否存在大幅下滑风险；分析说明发行人光伏领域产品销售是否具有可持续性；分析说明报告期内公司车规级产品销售金额持续增长的合理性和可持续性；分析说明报告期内部分产品价格下降是否为发行人主动调整，在原材料价格上涨周期内是否实际具备价格传导能力；分析说明发行人业绩增长是否具有可持续性，是否存在期后业绩大幅下滑风险；说明境外客户收入持续下滑的原因，是否采取应对措施，境外业务是否可持续。

六、其他关注事项

（一）境外销售比例较高

报告期内，公司主营业务中外销收入分别为9451.99 万元、6896.06 万元、8535.51 万元和6072.38 万元，占主营业务收入的比例分别为 43.31%、23.42%、21.02%和 25.46%。

（二）供应商集中度较高

报告期内，公司向前五大供应商的采购金额分别为10,562.15 万元、19,067.76 万元、28,048.09万元和 16,592.77 万元，占采购总额的比例分别为 71.45%、85.63%、82.21%和 81.01%，供应商集中度较高。

（三）报告期内主要原材料价格持续上升

公司产品的主要原材料为铜材，铜材价格变动是公司生产成本变化的主要因素之一，报告期内，铜材平均采购价格分别为6.57 万元/吨、6.54 万元/吨、7.16 万元/吨和 7.36 万元/吨，总体呈上升趋势。随着公司销售收入的增加，铜材消耗量也逐年增加。

（四）2023年度、2024年度合计支付税收滞纳金142万元

公司2023年、2024年分别支付税收滞纳金115.65万元、27.15万元，合计142.795万元。

公司解释：2023 年度的税收滞纳金主要系公司为了规范核算财务，更正申报报告期前的企业所得税产生的滞纳金。2025年上半年还有其他营业外支出19.55万元。