文/瑞财经 刘治颖

在新能源换电领域，蔡东青并非传统意义上的“技术派专家”。

这位以动漫玩具起家的潮汕企业家，被誉为“玩具大王”。其创立的奥飞娱乐（002292.SZ），主要从事动漫IP及其内容创作、传播和运营，以及玩具衍生品、婴童产品的研发、生产和销售，拥有《喜羊羊与灰太狼》《巴啦啦小魔仙》《铠甲勇士》等人气IP。

2016年，蔡东青切入换电赛道，与张建平共同成立奥动新能源汽车科技有限公司（以下简称：奥动新能源）。奥动新能源致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合。

截至2025年6月30日，奥动新能源的换电平台服务521个站点，超过13万辆注册电动汽车，并追踪超过16万块电池。公司完成了中国乘用车最快换电，更换时间最快可达20秒。

2025年3月，奥动新能源完成股改，并更名为奥动新能源股份有限公司。近日，公司向港交所递交了招股书，对资本市场发起冲击。

本次港股IPO的募集资金，将主要聚焦三大方向：一是加速换电网络规模化扩张；二是强化核心技术研发；三是补充流动资金及优化财务结构，支撑换电站建设、电池采购等重资产投入需求。

01

估值118亿元

近四年未获新融资

奥动新能源成立于2016年6月，初始注册资本为1.3亿元，由蔡东青及张建平分别拥有75%及25%权益。

2016年11月及2018年2月，蔡东青及张建平决议进一步将注册股本由1.3亿元增加至2亿元及当时的5.8亿元。增加注册资本由蔡东青及张建平按比例认购。

自2018年起直至2022年，奥动新能源完成多轮融资，累计融资金额28.89亿元。截至2022年1月最后一轮融资，公司投后估值已达到约118亿元。最后一轮融资完成后，奥动新能源已经近4年未获新融资。

融资期间，奥动新能源还发生了一起股权转让。

2020年4月，广州金贤通过增资协议认购公司2.2亿元股份。同年7月，广州金贤以5500万元代价向张建平购买股权。此次增资及股权转让，每份注册资本成本均为8.14元，最终，广州金贤获得公司4.6%股权。

《预审IPO》穿透招股书可知，广州金贤成立于2020年3月，主要从事投资，其普通合伙人为广州泽贤资产管理有限公司（“广州泽贤”），持有2%权益，而蔡东青的兄弟蔡晓东（作为有限合伙人）则持有98%权益。广州泽贤由李娜（蔡晓东的配偶）全资拥有。

截至递表前，奥动新能源由蔡东青直接拥有约39.11%及由珠海奥立直接拥有约0.99%，珠海奥立为公司的员工持股平台之一，由蔡东青作为唯一普通合伙人控制。

另外，联合创办人张建平持股13.24%；蔚来资本持股5.53%，广金凯得持股5.2%；其他员工持股平台（珠海奥力一号，珠海奥力二号，珠海奥力三号，珠海奥力四号及厦门奥励）合计持股4.1%。

福建奥盈持股4.82%，珠海奥宁持股4.27%，陈绍雄持股4.25%，广州金贤持股4.07%，珠海奥立持股0.99%，恩泽海河持股2.16%，广州创动客持股1.73%，珠海奥悦持股1.70%，华克斯持股 1.42%，瑞宏叁号持股0.87%，上海畅联持股0.87%，李晓斌持股0.75%。

广州曜盈持股0.43%，深圳春阳持股0.43%，丰田旗下TERRAS持股0.42%，南京美奥持股0.35%，淄博深厚持股0.33%，厦门奥奕持股0.29%，景得广州持股0.26%，广西业盛持股0.22%，广州蚁米持股0.17%，SVIC 38持股0.11%及佛山蚁米持股0.09%。

02

68岁副董事长薪酬下滑

蔡东青大舅哥进入董事会

目前，56岁蔡东青担任奥动新能源董事长、执行董事兼总经理，68岁张建平担任公司副董事长兼执行董事。

成立公司之前，蔡东青与张建平从事不同行业领域。

蔡东青是著名的“潮汕玩具大王”。他曾于1997年7月创办奥飞娱乐，并自其成立起担任该公司的董事长兼总经理。2009年，奥飞娱乐登陆深主板，成为中国首家动漫上市公司。2025年10月，蔡东青家族以175亿元人民币财富，位列《2025年胡润百富榜》第370位。

与蔡东青的跨界背景不同，张建平是新能源汽车换电技术领域的资深专家，拥有近25年的研发经验。加入奥动新能源前，他先后担任兰州开创科技有限公司法人代表、北京电巴科技有限公司执行董事兼经理等职。

2009年6月，张建平创办上海电巴新能源科技有限公司（下称：上海电巴）并担任董事长兼总经理。2018年2月，上海电巴成为奥动新能源的附属公司。

薪酬方面，2022年至2024年，张建平薪金、津贴及其他福利分别为102.4万元、100.5万元、91.7万元，逐年下滑。

2025年上半年，张建平薪金、津贴及其他福利为16.8万元，较上年同期减少33.2万元，降幅66.4%。

2022年-2024年及2025上半年，蔡东青均未在公司领薪。

除蔡东青及张建平外，奥动新能源董事会成员还包括执行董事陈绍文，非执行董事尹玉龙，独立非执行董事丑建忠、谭燕、招敏慧。

其中，陈绍文与蔡东青系亲戚关系，他的妹妹是蔡东青的配偶。

陈绍文毕业于澄海区职业高校，现年58岁。他自2024年4月起加入奥动新能源担任华南区总经理及广东省总经理。此前，陈绍文曾历任奥飞娱乐销售经理及市场营销部总经理助理，汕头市澄海区奥达玩具实业有限公司的总经理，以及广东凯迪威文化股份有限公司的董事长兼总经理。

另外，独董之一的招敏慧在会计及审计方面拥有逾30年经验，2011年4月至2017年3月期间，曾任深交所上诉覆核委员会委员。

《预审IPO》注意到，陈绍文、丑建忠、谭燕、招敏慧均自2025年10月25日获委任为董事。而此前7个月时间里，奥动新能源已有7名董事辞任。

具体来看：2025年3月18日，董事Chen Yukai、Chen Daijun、Ye Hui、Liu Luke、Wang Longfeng、Liang Yi辞任；2025年10月25日，董事Tang Dianqin辞任。

03

上半年营收下滑三成

自有换电站换电服务收入走高

奥动新能源致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合。根据灼识咨询的资料，按2024年换电站运营服务产生的收入计，公司是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商。

2022年-2024年，奥动新能源收入分别为11.06亿元、11.55亿元、9.26亿元，收入呈现波动状态。2025年上半年，奥动新能源收入为3.24亿元，同比减少31.71%。

于往绩记录期，奥动新能源的收入主要来自换电运营解决方案及自有换电站换电服务。换电运营解决方案包括设备销售、换电运营服务及其他。

设备销售一度是奥动新能源的主要收入来源；但近一年多以来，自有换电站换电服务，成为公司营收主力。

报告期内，奥动新能源来自换电运营解决方案的收入分别为7.84亿元、6.27亿元、3.8亿元及9784.6万元，分别占各相关期间总收入的71%、54.2%、41%及30.2%。该业务收入逐年减少，占比从七成降至三成。

其中，来自设备销售的收入分别占各相关期间总收入的66.1%、44.9%、28.9%及17.1%；来自换电运营服务的收入分别占相关期间总收入的2.9%、7.5%、9.1%及10.6%。

报告期内，奥动新能源来自自有换电站换电服务的收入分别为3.21亿元、5.29亿元、5.47亿元及2.26亿元，分别占各相关期间总收入的29%、45.8%、59%及69.8%。该业务收入连续两年上升，2025年上半年又出现下滑，不过，其占比从不足三成跃升至近七成。

与此形成鲜明对比的是，奥动新能源来自换电运营解决方案的毛利率分别为1.9%、7.3%、19.9%、24.3%，逐年提升，特别是来自换电运营服务毛利率，各期分别为39.6%、40.2%、57%、58.7%。

而逐渐成为营收主力的自有换电站换电服务，毛利率持续为负，各期分别为-58.8%、-16.2%、-20.1%、-23.3%。整体来看，奥动新能源总毛利率分别为-15.7%、-3.4%、-3.7%、-8.9%。

奥动新能源设备销售包括换电站销售及换电模块销售。

报告期内，公司分别出售101个、90个、56个及10个换电站。公司的换电站客户主要为地方城投公司、能源投资公司、交通运输企业、电网公司及其他换电站运营商。公司将换电站分别出售予21名、42名、28名及10名客户。

换电模块的直接客户是电动汽车整车制造厂或电池制造商。报告期内，公司已向13名、14名、9名及6名客户出售47.7千个、38.8千个、19.1千个及3.8千个换电模块。

自有换电站方面，报告期内，奥动新能源分别运营299个、321个、291个及267个自有换电站。其中，公司推出新的自有换电站的速度逐渐放慢，分别为60个、42个、28个及19个。另外，公司分别关闭或转让17个、20个、58个及43个站点。

奥动新能源表示，公司根据多项因素，包括个别站点表现、实际运营成本、当地市场需求及用户反馈，持续优化现有站点的部署及关闭未能达致公司的运营关键绩效指标的站点。

截至最后实际可行日期，奥动新能源为公司243座自有换电站租赁206个地块，其中19座自有换电站的16个地块存在潜在产权瑕疵。以上换电站约占自有换电站总数的7.8%。

产权瑕疵包括：相关物业的出租人未能提供有效的所有权证或适当的转租授权；上游租赁协议不完整，其中授予转租人的租期未完全涵盖公司的转租存续期；相关物业的出租人未能完成必要的土地使用程序。

04

获现金政府补助近2亿元

年内减员逾90人

奥动新能源尚未实现盈利。报告期内，奥动新能源净亏损分别为7.85亿元、6.55亿元、4.19亿元、1.57亿元，累计亏损20.16亿元。

报告期内，奥动新能源的销售成本分别为12.8亿元、11.95亿元、9.6亿元及3.52亿元，分别占各相应期间收入的115.7%、103.4%、103.7%、103.3%及108.9%。

公司的销售成本主要包括存货成本、公用事业费用、折旧及摊销及员工成本。存货成本主要包括销售设备（包括换电站及换电组件）所需的材料成本。公司产生的公用事业费用、折旧及摊销及雇员成本主要用于换电站的营运。

报告期内，公司的销售及营销开支分别为7870.8万元、6870.2万元、6578.9万元及2562.4万元；行政开支分别为1.64亿元、1.33亿元、1.23亿元及5067.7万元；研发开支分别为7763.3万元、7635.6万元、6709.3万元及2698.1万元。三大开支全部呈缩减态势。

另外，自2025年起，公司进一步优化组织架构，精简人员，年内减员逾90人。截至2025年6月末，公司合共拥153名员工。其中，换电站区域管理及运营员工人数最多，占比80.3%。

奥动新能源的财务业绩亦受政府补贴、补助金及适用税务优惠的影响。报告期内，公司分别获得现金政府补助7380万元、7100万元、4980万元及370万元。

奥动新能源表示，该支持的可得性及金额取决于现行政府政策、公司的资格状态以及当地财政状况。政府补贴的任何削减、延迟或取消，或未能符合税务优惠待遇的标准，均可能对公司的盈利能力及现金流造成不利影响。

附：奥动新能源上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：招银国际融资有限公司

法律顾问：史密夫斐尔律师事务所、北京市通商律师事务所

申报会计师及核数师：毕马威会计师事务所

行业顾问：灼识行业咨询有限公司

合规顾问：八方金融有限公司