贝达药业IPO：毛利率超80%，营销推广花超17亿
瑞财经 严明会 近期，贝达药业股份有限公司（以下简称：贝达药业）向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利、中信证券。
贝达药业是一家生物制药公司，目前拥有8款已商业化产品，包括凯美纳®、贝美纳®、赛美纳®、伏美纳®、康美纳®五款创新药物，贝安汀®一款生物类似药，安瑞泽®、奥福民®两款合作经销产品。
凯美纳®、贝美纳®、赛美纳®、贝安汀®应用于肺癌领域，伏美纳®应用于胃癌领域，安瑞泽®用于治疗HER2阳性的转移性乳腺癌、早期乳 腺癌、转移性胃癌，奥福民®用于治疗肝硬化相关的低白蛋白血症。
2022年-2025年上半年，贝达药业收入分别为23.77亿元、24.56亿元、28.92亿元及17.31亿元。公司主要向批发经销商销售产品，各期来自批发经销商的收入占比分别为72.5%、70.3%、70.4%及73.1%。而批发经销商最终多是将药品卖往医院。
贝达药业的毛利率比较可观，各期分别为87.7%、82.7%、80.5%及80.0%。但招股书中，贝达药业并未列出具体业务或药品的毛利率。
贝达药业最主要的开支为销售及分销开支，各期分别为7.79亿元、8.54亿元、10.94亿元及5.94亿元，费用率分别为32.8%、34.8%、37.8%、34.3%。
营销及推广开支是贝达药业销售及分销开支最主要构成，各期分别为4.15亿元、4.29亿元、5.88亿元及3.58亿元，3年半合计为17.89亿元。
招股书指出，贝达药业的营销及推广开支主要包括与已上市产品的营销活动、主持及参与不同层级的学术会议、研讨会及座谈会等各种营销及推广活动有关的开支。
研发开支为贝达药业第二大开支，各期分别为7亿元、6.4亿元、5.02亿元，逐年下滑。2025年上半年，贝达药业的研发开支为2.55亿元，同比减少162.2万元。2024年起，贝达药业的研发开支已经不及公司的营销及推广开支。
2022年-2025年上半年，贝达药业均录得盈利，剔除股份支付及金融负债公平值变动影响后，公司2022年-2024年的净利润分别为4.16亿元、3.28亿元、3.3亿元。2025年上半年，贝达药业净利润1.5亿元，同比下滑43.97%。