天海电子IPO历时8年终上会，毛利率逐年下降，应收账款占资产四成
1月9日晚间，深交所官网显示，深交所上市委定于1月16日召开2026年第2次上市审核委员会审议会议，审核天海汽车电子集团股份有限公司（以下简称“天海电子”）首发事项。公司早在2017年7月就启动了IPO辅导协议，从签署辅导协议到今年上会，历时八年多。
上会稿显示，天海电子主要从事汽车线束、汽车连接器、汽车电子等汽车零部件产品的研发、生产和销售，为“中国汽车零部件电机(连接器)龙头企业”“中国汽车电子电器电机行业领军企业”，在中国汽车线束行业的市场份额为8.45%，在汽车连接器行业的市场份额为3.52%。客户资源方面，公司已进入奇瑞汽车、上汽集团、吉利汽车、长安汽车、理想汽车、蔚来、小鹏等主流车企供应链，并与通用汽车等国际巨头建立合作。
天海电子的业绩表现在报告期内颇为抢眼。2022年至2024年，公司营业收入从82.15亿元增长至125.23亿元，年均复合增长率达23.47%；归母净利润从4.02亿元增至6.14亿元。2025年上半年，公司营收达65.57亿元，净利润3.15亿元，延续增长态势。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为15.94%、15.20%、14.59%和13.93%，呈逐年下降趋势。2025年上半年，毛利率已降至13.93%。公司测算显示，若主要原材料铜价上涨10%，主营业务毛利率将下降约1.65-1.68个百分点。
原材料成本压力尤为突出。公司直接材料成本占主营业务成本比例高达78%，其中含铜物料采购额占比超40%。报告期内，长江有色金属网1#电解铜价格从59.85元/千克上涨至68.78元/千克，涨幅达14.9%。尽管公司与主要客户约定了铜价联动机制，但2025年上半年铜补收入仅为3532万元，较2022年的7953万元缩水过半。
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为31.62亿元、45.54亿元、50.02亿元和52.01亿元，占资产总额比例约40%。截至2025年报告期末，逾期应收账款占比达6.70%。公司坦言，近年车企经营风险事件频发，已对合众新能源、广汽菲亚特克莱斯勒等客户的应收账款计提减值损失。
报告期各期末，存货账面价值从14.27亿元增至17.10亿元，存货跌价准备计提比例从6.49%上升至8.60%。受汽车行业竞争加剧影响，部分客户车型销量不及预期，导致相关存货存在跌价风险。
报告期内，公司劳务外包的各期采购金额分别为 57,620.01 万元、73,957.52万元、65,805.42 万元和 36,556.22 万元，占营业成本的比例分别为 8.38%、7.59%、6.17%和 6.51%。为了应对旺季公司产能不足，提高产能调整与生产组织的灵活性，公司采用劳务外包方式，将部分业务交由劳务外包公司完成，可能出现劳务外包方与公司就合作事项产生分歧而提前终止合同，或者由于劳务外包方的劳务组织出现问题而影响公司的生产进度。以上因素均将对公司短期内的生产经营带来不利影响。