《电鳗财经》文/电鳗号

北交所最新项目审核信息显示，2026年1月15日，山东农大肥业科技股份有限公司(简称“农大科技”)IPO启动发行 。该公司拟募集资金4.13亿元，用于化肥产能扩建、研发中心建设项目及补充流动资金。

值得注意的是，这家公司的IPO项目持续受到市场质疑，一是经营难独立，二是信披存疑点，三是分红又补流。

经营独立性被交易所关注

据了解，山东合泰检测技术有限公司(下称：合泰检测)是农大科技实控人之一的马学文实际控制的企业，主营土壤检测检验、农产品质量安全检测等技术服务业务。申报材料显示，报告期内(指2022年至2025年上半年)，农大科技因产品送检需求及部分政府采购项目中有检测环节需要，向合泰检测采购相关检测服务，双方不存在实质上的合作研发情形。

值得关注的是，出于双方均有增加授权专利数量的商业需求，二者曾在对方专利权申请过程中以共同申请人身份申请专利，进而成为专利共有权人。不过据问询回复披露，相关共有专利权均由其中一方单独研发、使用，另一方既未参与研发，也未在自身业务开展中实际使用对应专利及技术。

基于IPO资产独立性的规范要求，2022年9月，农大科技和合泰检测签订《专利转让协议》，将双方共有专利中各自开展业务所需的专利，分别无偿转让给对方。具体来看，10项专利(含3项发明专利、7项实用新型专利)由共有状态变更为农大科技单独所有。问询回复明确，这10项专利所涉及的全部研发费用(如有)均由农大科技投入，研发设备为其自有实验设备，主要研发人员(如丁方军、陈士更等)也均隶属于农大科技;另有2项专利变更为合泰检测单独所有，这两项均为实用新型专利，无实际研发投入，仅具备设计思路且未使用研发设备，主要研发人员张晶为合泰检测员工。问询回复解释，转出专利除申请费及共有期间的年费外，无其他实际投入，基于各自实际投入情况和业务发展需求的无偿转让具有合理性。

除了前述双方曾共有专利之外，双方或还在人员层面的关联更为紧密。据企查查，截至2025年12月31日，合泰检测名下现有有效实用新型专利(申请时间集中在2021年8月至2022年6月)的发明人名单中，仍包含了多名与农大科技相关的同名人员，例如出现在农大科技发明专利名单中的马超、王光辉，以及曾出现在共有专利权还原至农大科技的发明人名单中的侯文聪、罗巧玲等。2024年11月至12月，合泰检测提交的3项专利申请(含发明公布、外观设计、实用新型)中，主要发明人中仍有孙慧、李强、赵花、马克、丁方军等多名与农大科技现有有效专利的发明人同名的人员，同样在2025年年底，上述3项专利状态也均变更为公布撤回或主动放弃。其中，丁方军不仅是农大科技核心技术人员，还持有合泰检测30%的股权。

供应商和募投项目信披存疑点

农大科技还存在供应商合作及募投项目等方面的信披疑点。

北交所问询回复显示，农大科技与晋能控股装备制造集团有限公司、湖北聚旺化工有限公司的合作分别始于2016年、2021年，但新三板问询回复却记载与上述两家公司的合作均始于2020年。另有北交所问询回复称，公司与湖北宜化化工股份有限公司(下称：湖北宜化)于2021年开展合作，但湖北宜化2013年年度审计报告显示，截至当期期末，其对农大科技存在已质押的大额应收票据，金额达500万元，目前尚不清楚该应收票据对应的业务背景。

主要外协供应商阳谷祥雨生物科技有限公司的相关披露亦存在不符。问询回复显示双方于2020年开展合作，但双方官方推文显示，二者早在2016年已就有机肥联合加工生产等合作事宜达成一致，并签订了战略合作协议。

此外，农大科技募投项目“年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目”的设备购置披露与环评文件存在差异。问询回复显示，该项目预计购置造粒机3台(单位造价75万元/台)、吨包双辊破碎机5台(单位造价15万元/台)，但环评文件披露的同型号设备数量均仅为1台。

尽管农大科技北交所IPO已启动发行，但对于上述信披方面存在的疑点，农大科技及其保荐机构国金证券应作出解释。

花2亿元理财却募资4000万补流

农大科技此次IPO募资补流，也备受质疑。

农大科技的创始人、董事长兼总经理马学文，公司的共同实际控制人为马学文及其子马克。马克现任公司董事、董事会秘书，这对父子通过一个精巧的三层股权架构，牢牢掌握着公司的绝对控制权。马学文个人直接持有公司10%的股份，此外马学文通过持有80%股权的控股股东“泰安铭泉投资集团有限公司”，间接控制公司54.29%的股份，以及马学文作为执行事务合伙人，实际控制着员工持股平台“泰安农君股权投资合伙企业”，该平台持有公司5.81%的股份。通过上述安排，马学文一人实际控制的公司股权比例高达70.1%。

监管层对农大科技的现金流运用提出了问询。

公司在IPO前夕(2022年)进行1.8亿元的现金分红;2025年1月，又公告拟使用不超过2亿元的闲置自有资金进行委托理财。另一方面，《招股书》却列出仍需4000万元的募资额用于“补充流动资金”。农大科技回复称，关于分红在2022年至2025年6月，已累计实现净利润4.73亿元，累计分红1.8亿元，分红占净利润比例为38.03%。而募资4000万元用于补充流动资金，占募集资金总额的比例为9.7%。两者均低于监管问题红线。

这些在家族治理下留下的“内控顽疾”，持续在市场中发酵。