深圳商报·读创客户端记者 朱峰

浙江恒道科技股份有限公司（简称“恒道科技”）上市迎来关键时刻。北交所1月21日公告，北交所上市委员会定于2026年1月28日召开审议会议，审议的发行人为恒道科技。

恒道科技专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售。2022—2024年公司营收由1.43亿元增至2.34亿元，归母净利润从3874万元升至6887万元，2025年上半年继续保持增长。然而，其毛利率却由2022年的56.15%连续下降至2025年上半年的50.31%，应收账款余额占营收比例长期超70%，行业竞争加剧、原材料价格波动、产品终端应用领域单一等多重风险交织，给这家“小巨人”企业上市蒙上一层阴影。

报告期（2022年—2025年上半年）各期，公司综合毛利率分别为56.15%、55.17%、50.95%和50.31%，总体保持较高水平，但连年下降。

报告期各期，公司汽车车灯热流道系统毛利率分别为65.33%、65.37%、64.91%和63.76%，总体保持较高水平；汽车内外饰热流道系统毛利率分别为47.02%、43.01%、39.56%和40.32%，总体有所下降。若未来公司汽车内外饰热流道系统收入增幅持续显著高于汽车车灯热流道系统，公司综合毛利率将存在下降的风险。

报告期内，公司两大主力产品——汽车车灯热流道系统与汽车内外饰热流道系统——单价双双走低。车灯类单价由2022年的8660元/点降至2025年上半年的8524元；内外饰类由5334元降至4584元，降幅14%。公司坦言，未来随着同行业企业数量增多，市场竞争加剧，行业供求关系可能发生变化，导致行业整体利润率水平产生波动，进而对公司的毛利率造成不利影响。

此外，公司产品终端应用领域较为单一。报告期内，公司热流道产品终端主要应用于汽车领域，汽车领域客户贡献的收入占各期主营业务收入的比例均超93%，家电领域、3C消费电子等领域的收入总体占比较小。若汽车领域未来成长速度不及预期，或公司不能持续开拓家电领域、3C消费电子等其他终端领域市场，将对公司的持续经营发展产生不利影响。

报告期各期末，公司应收账款余额分别为1.06亿元、1.35亿元、1.79亿元、2.16亿元，占各期营收比例分别为74%、80%、76%、73%，远高于同业平均水平；应收账款坏账准备金额分别为712.56万元、948.69万元、1116.50万元和1366.37万元，也连年增加。同时，公司应收账款周转率仅1.4—1.66次，低于可比公司均值。

恒道科技坦言，公司客户以注塑模具厂为主，注塑模具厂因自身规模不大、单笔交易金额小等特点，受行业整体回款进度慢的影响，存在一定资金压力，且注塑模具厂更易因市场竞争加剧、经营不善等原因出现较大经营风险，导致公司应收账款无法收回，坏账金额相应增加，进而影响公司资金的流动性。若公司未能对应收账款实施有效管理、未能积极履行催收程序、放松信用政策，将对公司的经营业绩造成不利影响。

公司直接材料占主营业务成本超三成，主要原材料包括钢板、钢管等，属于价格波动较为频繁的大宗商品，对经济环境变化等外部因素变动较为敏感。2022—2024年，钢材类采购单价整体下降，但铍铜等特种材料价格连续上涨。若未来地缘冲突、全球通胀再起，原材料价格反弹，公司未能及时调价，将直接侵蚀利润。

恒道科技拟募集资金4.03亿元，用于年产3万套热流道生产线项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

根据公司对募集资金使用的规划，年产3万套热流道生产线项目达产年预计将新增固定资产折旧与无形资产摊销1530.90万元。由于募投项目实现收益需要一定过程，在建成及投产初期，相关折旧与摊销的增加将在短期内对公司的经营业绩带来一定影响，可能致使公司盈利水平暂时面临下降风险。