问道者 | 李 百

AI芯片四小龙之一的燧原科技最近出现在证监会公示系统，已完成A股上市受理。招股书显示，继摩尔线程之后，又有一支福建军团出现在燧原科技的股东名单中。

燧原科技和摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称为国产AI芯片四小龙。不久前，摩尔、沐曦和壁仞相继登陆资本市场，壁仞登陆港股，在A股上市的摩尔和沐曦以其惊艳的资本表现曾引起市场诸多关注。

截至1月22日，壁仞市值884亿，摩尔线程2955亿，沐曦2391亿。因此，准备在A股上市的燧原科技同样备受关注。与其他三条龙相比，燧原科技上市节奏虽然慢了一拍，还是有值得期待的地方。

目前的AI芯片主要有两大赛道，一条是与英伟达通用生态近似的GPGPU路线，另一条是专用于集成电路的ASIC路线。燧原科技选择的是与其它三条龙不一样的ASIC路线。专芯专用在云端AI算力的能效比上更容易建立独特优势，从而迅速跨越从PPT到大规模化商业化落地的死亡之谷。

四小龙公开的招股信息表明事实似乎如此。

沐曦去年12月17日上市，上市前累计销量的GPU芯片约2.5万颗，主要部署在10余个智算中心，客户集中在国家算力平台和智算中心等TO B场景。壁仞今年1月2日在港股上市，壁砺106和壁砺110芯片合计销售约1.2万颗。摩尔线程是四小龙中最早上市的一家，它的招股书并没有披露AI智算产品的具体出货量，但最突出的特点是营收高度跑偏，前两大客户营收占比高达87%。

相比之下，燧原科技传出来的数据还是比较亮眼的。第三代产品S60累计在手订单超过10万片，第四代产品L600订单更是突破30万片。

营收体现在AI芯片企业的财务报表固然好看，但市场更看重的还是性价比。好比DeepSeeK和OpenAI，性能虽然相近，OpenAi却是几十倍于DeepSeeK的资金堆出来的。在这点上，燧原科技以绝对优势的性价比实现了销售数量的断层式领先。

创立于2018年的燧原科技带有“硅谷基因”。创始人兼CEO赵立东毕业于清华大学无线通信系，曾在硅谷的半导体芯片行业工作超过20年。2007-2014年就职于美国AMD公司，担任过计算事业部高级总监和产品工程部高级总监，负责CPU/APU产品规划和多个相关核心IP的研发，并参与成立了中国研发中心。2014年12月加入紫光集团担任副总裁，主管半导体投资相关工作。

创始团队深厚的“硅谷基因”，使燧原获得了国产芯片“黄埔军校”的美誉。

摩尔线程的上市，在账面上曾造富了一支福建资本军团。阳光融汇较早介入，上市当日账面收益高达19.78亿元；厦门国贸产业发展基金精准踩点Pre-IPO轮，潜在收益也达到17.42亿元；此外，辰安之至（厦门）创投潜在收益13.07亿元；厦门上市公司盈趣科技账面收益8.71亿元。曾经的厦门首富柯希平，通过恒兴集团在上市前最后一轮豪掷1.1亿元，上市当日账面收益也达到了9.58亿元。

燧原科技上市，看样子又要造富一支福建资本军团。燧原的最大股东是腾讯，腾讯连续6轮重金押注，目前持股20.49%。并与燧原深度捆绑，将燧原AI芯片嵌入了广告、游戏、金融等核心业务。腾讯“领投+业务兜底”模式，为燧原创造了稳定的收入基本盘。

与摩尔线程中的福建军团纯财务投资不一样，投资燧原科技的福建军团走了腾讯的产业深度融合模式。来自厦门美图和弘信创业工场的云创资本就其中的典型。

2025年春节期间，美图上线AI换装，用户访问量和图片请求数量呈爆发式增长，这种爆发就是由燧原提供智算集群支撑的。厦门美图属于战略入股，目前持有燧原科技1.31%股份。

弘信云创资本与燧原科技的捆绑更深，多轮战略入股，入股金额将近3.14亿元。弘信系的弘信电子曾两次升级与燧原的战略合作关系，向燧原采购了9000多片AI芯片。双方还在甘肃庆阳合作算力，现在弘信与燧源是“你中有我、我中有你”的关系。

作为一家PE，弘信云创投资对产业融合还是比较偏爱的。除了递表的燧原科技，这些年来，弘信还投资了国产射频龙头飞骧科技、传感器小巨人乃尔科技。市场传闻，弘信近期还参与投资了国产大模型四小虎之一的阶跃星辰。弘信试图打通算力算法生态的野心还是显尔易见的。

不难想象，国产英伟达们在经历数年的融资混战后，随着陆续上市，接下来就要考验商业落地能力了，而二级市场就是检阅场。