1月22日晚，上交所官网显示，上海燧原科技股份有限公司（以下简称：燧原科技）科创板IPO申请获受理。公司计划募集60亿元资金，主要用于AI芯片的研发与产业化推进。

成立于2018年3月的燧原科技，是“国产GPU四小龙”中资历最老，却最晚启动IPO的公司。此前，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技均已赴港上市。招股书显示，腾讯作为燧原科技第一大客户贡献超七成营收，同时持股20.86%成为第一大股东，形成“既是客户又是股东”的特殊关系。

近年来，在政策推动与AI算力需求爆发的双重助力下，国产GPU企业营收普遍实现高速增长。以燧原科技为例，招股书显示，公司营业收入从2022年的9010.38万元增至2024年的7.22亿元，期间复合增长率达到183.15%，但盈利状况仍未改善——累计亏损超42亿元。2025年前三季度，公司营业收入为5.4亿元，净亏损仍有9.12亿元。

已登陆资本市场的摩尔线程，更直观地暴露了行业痛点。1月21日晚间，摩尔线程发布2025年业绩预告，公告显示，公司2025年营业收入预计在14.5亿元到15.2亿元，同比增长230.70%到246.67%。但净利润预计亏损9.5亿元到10.6亿元。高增长背后，“增收不增利”的局面仍未扭转。

市场表现方面，最近一周GPU板块整体承压。受摩尔线程等公司业绩预告影响，板块内个股出现普遍回调。截至最近一个交易日，摩尔线程、沐曦股份与壁仞科技周累计跌幅均超5%。截至23日上午收盘，三家公司市值分别约为2911亿港元、2349亿港元及864.5亿港元。

除了传统GPU企业，大厂系芯片公司也在资本化路上加速。2026年1月初，百度发布公告，宣布昆仑芯已透过其联席保荐人以保密形式提交港股上市申请；近日，有消息称，阿里巴巴集团正准备推进旗下AI 芯片子公司平头哥独立上市，据悉其最新推出的PPU芯片参数比肩英伟达H20。

与此同时，原商汤科技大芯片部门分拆独立运营的公司——曦望，宣布一年内累计拿到近30亿元融资，投资方包括杭州数据集团等国资、三一集团等产业资本，以及IDG资本等头部机构，这笔资金将主要用于下一代推理GPU的研发和量产。

资本追捧的背后，是国产GPU行业普遍面临的盈利困境。目前“GPU四小龙”尚无一家实现盈利，累计亏损规模都十分庞大。2022至2024年，壁仞科技累计亏损63.57亿元，营收仅4.58亿元。高亏损的根源的在于芯片行业的重资产属性：研发投入是个无底洞，单是芯片流片环节，单次费用就达数千万元，且需提前支付高额预付款。以沐曦股份为例，其预付款余额从2022年末的0.52亿元，飙升至2025年一季度末的11.07亿元，涨幅超20倍，足见行业烧钱力度。

更关键的是，英伟达凭借CUDA生态在国内占据54.4%的市场份额，形成较高壁垒。国产厂商即便在参数上逐步追赶，生态体系的建设仍非一日之功。尽管国产GPU整体市占率从2022年的8.3%提升至2024年的17.4%，但多数企业份额仍不足1%，市场格局尚未发生根本性转变。

不过，积极信号也在显现。摩尔线程亏损幅度连续四年收窄，2025年前三季度毛利率达到61.87%，资本的持续注入，为企业技术突破提供了支撑。

从密集IPO到大额融资，国产GPU赛道正迎来资本赋能的黄金发展阶段。然而，如何在高投入与商业化之间取得平衡，跳出“烧钱换增长”的循环，仍是摆在所有玩家面前的共同课题。

封面来源：公司官网