1月20日，国际原油市场再现“过山车”行情。亚洲交易时段，西得州中质原油(WTI)价格在59美元一线反复拉锯，早盘一度触及59.69美元/桶的日内高点，随后震荡回落，截至10时54分，美原油连续报59.38美元/桶，微涨0.16美元，涨幅0.27%。国内市场同步震荡，原油主力合约SC2603今开437.5元/桶，最高冲至440.8元/桶，最低下探437.0元/桶，午盘前报438.9元/桶，跌幅1.13%，成交量达40354手。这种“上蹿下跳”的走势，本质是多空因素短期激烈博弈的结果，供需端的结构性矛盾、地缘局势的边际变化与宏观金融环境的扰动形成共振，共同主导了今日市场波动。

一、供需格局：OPEC+托底与库存压力的双向拉扯

供给端的“刚性托底”与需求端的“预期疲软”形成核心矛盾，成为今日价格震荡的基础逻辑。从供给来看，OPEC+的产量政策持续发挥锚定作用。1月4日，沙特、俄罗斯等8个主要产油国明确宣布，2026年2月至3月维持现有产量不变，延续暂停增产的节奏，与2025年12月及2026年1月产量持平。这一政策延续了OPEC+“灵活调整、稳市优先”的思路，在2025年累计增产幅度显著的背景下，短期减缓了供应端压力，对油价形成底线支撑。数据显示，2025年OPEC原油产量平均达27.72百万桶/日，同比增长2.33%，而美国引领非OPEC产油国持续增产，全年产量均值13.44百万桶/日，同比增长1.58%，供需平衡的脆弱性显著提升。

库存数据的超预期变化则成为压制油价反弹的关键变量。美国能源信息管理局(EIA)1月17日发布的报告显示，截至1月9日当周，美国商业原油库存增加340万桶，至4.224亿桶，虽较五年同期均值低3%，但库存增幅超出市场预期，反映出美国本土供应的宽松态势。更值得关注的是，成品油库存同步走高，车用汽油总库存增加900万桶，较五年同期均值高出4%，馏分燃料库存虽略有下降但仍低于均值4%，库存结构的分化进一步弱化了原油的上行动力。截至今日午盘，布伦特原油各合约价格普遍承压，布伦特原油连续报64.16美元/桶，微跌0.04美元，跌幅0.06%，远期合约价差收窄，显示市场对长期供应过剩的担忧未减。

需求端的不确定性则进一步放大了波动。全球经济复苏乏力叠加贸易摩擦升温，压制了原油需求预期。美国计划对部分欧洲国家商品加征关税，引发欧盟反制预案，能源顾问Laura Mendes指出，关税冲突不仅冲击市场情绪，更可能直接抑制运输与工业用油需求，成为油价难以突破的核心桎梏。从数据来看，2025年全球石油需求增速仅0.81%，其中美国石油需求量同比仅增长0.12%，而2026年全球需求增速预计维持在0.82%，供需盈余或扩大至3.72百万桶/日，需求端的疲软难以支撑油价形成趋势性上涨。

二、地缘局势：风险溢价快速退潮后的情绪修复

地缘局势的边际变化是今日油价“上蹿下跳”的直接推手，前期积累的地缘风险溢价在短期快速释放，市场情绪从恐慌回归理性。进入2026年，美国对伊朗的干预威胁一度推升中东地缘风险，带动油价连续5日上涨，WTI原油累计涨幅达10.77%，布伦特原油涨幅10.94%，1月14日WTI油价一度触及62.02美元/桶高位。但这种上涨缺乏基本面支撑，更多依赖情绪驱动，随着局势缓和，风险溢价快速挤出。

今日市场核心变化在于美国对伊朗问题的表态降温，被解读为军事干预风险下降，中东供应的不确定性显著减弱。市场策略师Daniel Harper表示，只要中东局势不再急剧恶化，原油的地缘溢价将持续被挤出，投资者会重新聚焦需求和宏观政策基本面。从历史经验来看，2025年6月伊以局势升温曾引发油价短期暴涨，但冲突持续时间短、未影响实际供应，最终油价冲高回落，而本次局势缓和后的走势再次印证了地缘因素对油价的影响具有“短期性、可逆性”特征。

不过，地缘局势的不确定性仍未完全消除。围绕格陵兰问题的外交博弈、中东地区潜在的冲突点，仍可能成为短期油价波动的“导火索”。银河期货指出，本周需持续关注伊朗局势动态，国际油价大概率维持宽幅震荡，布伦特主力合约核心波动区间为61-64美元/桶，这一判断也与今日市场震荡走势相契合。

三、宏观金融：美元强势与政策预期的双重扰动

宏观金融环境的变化成为油价波动的重要放大器，美元走强与美联储政策预期调整形成叠加效应，压制原油等风险资产表现。原油作为以美元计价的大宗商品，其价格与美元指数存在显著负相关性。近期美联储降息预期持续降温，推动美元指数维持高位运行，提高了非美国家的原油采购成本，削弱了买盘意愿，成为压制油价的核心宏观变量。

从市场预期来看，投资者对美联储政策路径的判断分歧加大，后续美国三季度GDP终值及个人消费支出(PCE)物价指数将成为关键观察点。若数据显示美国经济韧性较强，降息预期进一步降温，美元有望延续强势，油价将持续承压;反之，若数据疲弱，降息预期升温，美元走弱或为油价提供反弹动能。这种不确定性导致资金对原油的配置趋于谨慎，避险资金更多流向美元资产，进一步加剧了原油市场的波动。

政策层面的其他变量也在持续发酵。特朗普政府的关税政策加剧了全球经济复苏的不确定性，2025年全球原油市场已呈现2.22百万桶/日的供应盈余，而2026年供应过剩压力将进一步加大。同时，美国政府支持传统能源发展的政策导向，推动美国原油产量屡创历史新高，叠加OPEC+逐步解除减产，全球原油供应宽松的格局难以逆转，从长期维度压制油价中枢下移。

四、技术面与后市展望：震荡筑底仍是主基调

从技术面来看，今日原油价格的震荡走势符合下行后的修复特征。WTI原油近期在58美元一线多次获得支撑，但反弹高度始终受制于60-60.50美元区域，上方抛压较重，均线系统呈现粘合偏空状态，5日与10日均线趋于走平，尚未形成明显多头排列，反映趋势性动能不足。指标层面，MACD在零轴下方收敛，绿柱逐步缩短，暗示下跌动能减弱，但尚未出现金叉信号;RSI指标在45附近徘徊，处于中性偏弱区间，印证市场情绪以谨慎为主。

综合来看，当前原油市场处于多空因素博弈的平衡期，短期震荡筑底仍是主基调。供给端，OPEC+产量政策形成托底，但美国库存增加与非OPEC增产构成压力;需求端，全球经济复苏乏力与贸易摩擦压制需求预期;地缘与宏观因素则成为短期波动的主要变量。中信期货指出，若伊朗局势持续缓和，油价有望向震荡区间下沿靠拢，若出现小规模军事打击，仍存上冲尾部风险，但大概率冲高回落。

对于投资者而言，需重点关注三大核心变量：一是中东地缘局势的边际变化，尤其是美国与伊朗的互动;二是美国经济数据对美联储政策预期的影响，进而作用于美元走势;三是EIA后续库存报告，观察美国原油供需格局的变化。短期来看，WTI原油大概率维持58-60美元/桶震荡区间，国内原油主力合约对应435-445元/桶区间波动，在缺乏重大利好驱动的情况下，油价难以突破区间束缚，波动加剧背景下需警惕追涨杀跌风险。