港交所迎来量贩零食赛道的里程碑时刻——鸣鸣很忙正式挂牌上市，成为港股“量贩零食第一股”。

鸣鸣很忙开盘暴涨88%，股价直冲445港元/股，总市值一度逼近千亿港元大关。当天收盘股价为400港元/股，总市值为862.04亿港元。如果按照鸣鸣很忙董事长、CEO晏周24.06%的持股比例，副董事长赵定21.19%的持股比例（通过宜春鸟窝持股）计算，晏周身价已超200亿港元，赵定身价也达到180亿港元。

鸣鸣很忙的IPO获得全球资本疯抢，香港公开发售超额认购近1900倍，国际配售超额44倍，创近年港股消费类IPO配售热度新高。基石投资者同样豪华，有腾讯、淡马锡、贝莱德等多家投资机构。

谁能想到，在县城街头卖五毛钱辣条、两块钱矿泉水的生意，竟然能撑起一个千亿级别的上市公司。

“2018年，我们在长沙街头发现了零食很忙，后来在2019年与晏周（零食很忙创始人）会面，在2021年成为首轮投资人，一路上见证了零食量贩行业的变化和公司的成长。”启承资本创始合伙人张鑫钊向《天下网商》独家回复道。

鸣鸣很忙敲钟仪式现场，从左至右依次为：启承资本创始合伙人张鑫钊、鸣鸣很忙集团董事长晏周、启承资本创始人常斌，图源启承资本

作为一家专注消费行业的投资机构，启承资本自2021年首次投资鸣鸣很忙后，此后进行了多轮加注，与其共同走过了多年时光。

“鸣鸣很忙已经在全国开出了两万多家店，再次印证了中国大众消费市场存在广阔潜力，也彰显了以用户视角重塑传统零售模式的巨大价值。”张鑫钊表示。

这场从区域龙头到行业霸主的逆袭，不仅是一次资本与业态的双向奔赴，更改写了中国量贩零食行业的竞争格局，为下沉市场的消费升级写下生动注脚。

2万家门店，服务买“刚需房”的普通人

在商业世界里，一个可运转的商业模式往往源于对日常生活的精准洞察。

鸣鸣很忙的故事，始于一个房产中介对中国人“钱袋子”的深度观察。晏周进入零售业之前，曾是一名资深房产中介，这段看似毫不相关的经历，成了他日后颠覆零食赛道的底层逻辑。

晏周发现，在楼市里，卖得最好、流转最快的不是豪宅，而是那些七八十平方米的“刚需房”。这让他意识到，中国最大的消费市场不在高处，而在最广大的普通民众之中。

2017年，晏周创立量贩零食企业“零食很忙”，以“平价高质”切入零食赛道，摒弃传统商超条码费、进场费模式，目标是为基数最庞大的消费者提供“值得”的购物体验。

如果说晏周赢在对人群的洞察，那么“赵一鸣零食”的创始人赵定，则赢在对县域市场的亲身经历。

赵定从江西宜春起家，以儿子之名创立“赵一鸣零食”，凭借敏锐的嗅觉和灵活的加盟策略，在县域市场迅速渗透。

值得关注的是，赵定创业之初曾多次登门向晏周取经，带着团队全流程学习零食很忙的运营模式，即便赵定明确表态，要打造与零食很忙模式相近的量贩零食业态，但晏周依旧毫无保留地给出了众多经营建议，其他量贩零食品牌，也同样远赴长沙向晏周取过经。

赵一鸣零食门店，图源赵一鸣零食官网

果不其然，零食很忙和赵一鸣零食最终在战场相见。直到2023年9月，另一家量贩零食巨头万辰集团收购了宁波的量贩零食品牌老婆大人。

“这是一个导火索，促使我去跟赵定沟通了，万辰那个时候也在找他。”晏周在接受媒体采访时提到。

转折点发生在2023年底。晏周亲自飞去位于广州番禺的赵一鸣零食总部，与赵定敲下了合并事宜。

张鑫钊提到，两家合并引发了很多人的好奇，但其实并不意外。据他所知，早在赵一鸣零食刚刚创业时，赵定和晏周就经常围绕零食折扣模式进行交流，比起对手，他们两人更像是一直相互欣赏、共同成长的朋友。

2023年11月，两大品牌正式合并，“鸣鸣很忙”集团应运而生。合并后，鸣鸣很忙的门店数量达到2.1万家，覆盖全国28个省份和各线城市。

招股书显示，2025年前9个月，鸣鸣很忙实现零售额（GMV）661亿元，同比增长74.5%；鸣鸣很忙实现营收463.71亿元，同比增长75.2%；经调整净利润为18.10亿元，同比大幅增长240.8%。

如今，鸣鸣很忙的上市，证明了服务好那些买“刚需房”的普通人，是稳固的生意人群。

会员多达1.8亿，一款单品9个月卖10亿

鸣鸣很忙能开出2万家门店，背后是独特商业模式与高效供应链构筑起来的壁垒。

传统商超模式下，一袋辣条从工厂到货架，往往要经历总代、省代、区代等重重关卡，每经过一层，价格便增加一分。鸣鸣很忙摒弃多级分销，直联全国超2500家厂商，彻砍掉了中间商的层层加价。

“如果我是一个普通老百姓，我会觉得它多少钱算便宜？我就定这个价。矿泉水，别人卖1块5，我觉得1块2才是消费者心里的便宜；有的零食，很大一包，进价1块，我卖1块5，因为1块5消费者还是会觉得便宜。”当晏周被媒体问及用标品做价格竞争时，他强调要有用户思维，不是你觉得便宜就是便宜，而是要让用户觉得便宜。

为此，鸣鸣很忙通过大规模采购和物流配送，将商品分销给全国门店。招股书显示，截至2025年9月30日，鸣鸣很忙已拥有48座数智化现代仓配中心，单仓配送半径可达300公里，实现全国门店24小时配送补货。

鸣鸣很忙供应链中心，图源零食很忙官网

此外，鸣鸣很忙还通过AI算法优化库存周转，将门店平均周转周期压缩至7~8天，仓库周转仅需5~7天，从供应商到消费者的全链路交付周期缩短至15天。这意味着鸣鸣很忙的资金不用压在库存上，相当于间接省了资金占用的成本。

作为对比，全球零售商超Costco的周转天数约为30天，传统超市则在40~60天，高端零食店和便利店普遍在2个月左右。

在产品规划上，截至2025年9月底，鸣鸣很忙在库SKU约有3997个，采用定制规格、透明化包装、小包装、散称等方式，降低了消费者购买门槛。

其中，约60%白牌产品依托中小代工厂控制成本，约34%的SKU来自与厂商合作定制。例如，鸣鸣很忙与盐津铺子联合推出的“麻酱味素毛肚”，2025年前九个月销量达9.6亿件。

通过靠白牌拉低均价，以定制款提升复购，叠加散装称重产品降低尝新门槛的组合，鸣鸣很忙实现注册会员超1.8亿人，截止2025年9月底，过去12个月会员复购率达77%，显示出较高的用户黏性。

这套产品组合的高效率模型，匹配了下沉市场对“质价比”的极致追求。截至2025年9月底，鸣鸣很忙有59%的门店扎根于县城及乡镇，门店网络覆盖全国1341个县级行政区，基层市场渗透率高达66%。

轻资产的加盟模式是鸣鸣很忙扩张如此之快的关键引擎。截至2025年前9个月，鸣鸣很忙有9552名加盟商，单个加盟商平均开店数为2.04家。

据张鑫钊回忆，很长一段时间里，零食很忙可能是市场最难加盟的品牌，加盟商需要经过层层筛选才能通过；对每个区域和每家店，都有一套严格的考评打分体系，门店形象、产品、服务、陈列都要标准化。早期的时候，如果一个客户不满意，他们甚至会开车一两个小时，到用户家里去解决客诉。

据《天下网商》调研，在浙江县城和乡镇的核心闹市区都能看到鸣鸣很忙的门店，甚至在一条街道能看到三四家量贩零食门店，且每家生意不错，大部分顾客都是门店会员。

“从2017年至今，鸣鸣很忙集团的初心始终没有改变——在高质价比的基础上为消费者创造欢乐。”张鑫钊向《天下网商》提到。

万店之后，下半场怎么走？

当鸣鸣很忙凭借2.1万家门店敲开港交所的大门，这是一个里程碑，也是一道严峻的分水岭。这家建立在极致低价和疯狂扩张之上的零食巨头，边界究竟在哪里？未来的增长逻辑是什么？

回答以上问题之前，先来看下行业数据。据艾媒咨询数据显示，2024年中国零食量贩市场规模约1040亿元，同比增长28.6%；预计到2027年，中国零食量贩市场规模有望突破1500亿元，达到1547亿元。

整个行业正蓬勃发展，但当市场空间打开后，竞争也随之而来。

如今的量贩零食行业，呈现“两超多强”的局面。鸣鸣很忙集团与万辰集团是行业两大头部玩家，其他如零食有鸣、糖巢零食、零食优选等量贩零食品牌，以及良品铺子旗下零食顽家、三只松鼠旗下爱零食、来伊份合作的养馋记等品牌，共同构成了整个量贩零食市场。上述品牌总门店数量超过4万家。

此前，鸣鸣很忙靠着在高线市场（比如长沙）开密店，下沉市场开大店，已经达到66%的县域覆盖率。未来，随着下沉市场渗透率趋近饱和，单纯靠加密门店获取增长的红利正在消退，也会引起同品牌商圈重叠、客流稀释的内耗风险。

据媒体报道，有多位加盟商反映，以往加盟鸣鸣很忙一年内可回本，如今平均回本周期拉长至29个月，这直接影响了鸣鸣很忙赖以生存的加盟商业态。

如何在门店快速增加密度的同时，保住加盟商的利润曲线？这不再是一个简单的开店游戏，而是一场关于单店模型动态优化的极限挑战。

晏周也曾公开提到，去年鸣鸣很忙一年开了1万家店，由于单体加盟商无法支撑规模，所以要找资金实力强、抗风险能力高的大加盟商。

但现在，更愿意找“人在店里”的小加盟商，因为加盟商在不在店，开始重新影响品质。

这也意味着，鸣鸣很忙的增长，已经从如何多开店变成了如何让已有的店活得更好。

为了破解增长瓶颈，鸣鸣很忙正启动一场深刻的自我革命，核心是从单一的零食折扣店向社区硬折扣超市乃至社区商业基础配套转型。

2025年，鸣鸣很忙开始测试3.0店型，核心为“省钱超市”，售卖品类从单一的零食，引入烘焙、速冻品、日化百货等高频家庭消费品类。

赵一鸣门店内日化产品，图源赵一鸣官网

“我们会考虑‘食玩’形态，中国做IP的很多，但真正做好小朋友食玩的不多，我们可以往‘IP玩具结合零食’的方向探索。”晏周接受媒体访谈时表示。

未来，鸣鸣很忙的新故事不再是开店数量，而是如何让已有的2万家店，从“零食入口”变成生活、游玩、消费的“综合入口”，供应链精度、单店运营能力、加盟商态度都将决定最终格局。

这是一场没有终点的效率长跑，鸣鸣很忙能否从量贩零食的标签走出来，不仅决定了千亿市值的未来成色，更将为未来中国县域商业添上不同的色彩。