建工资源IPO：多项盈利指标持续下滑 与子公司股东签署对赌协议被问询
近日，北京建工资源循环利用股份有限公司（以下简称“建工资源”）回复了北交所第一轮审核问询函，涉及创新性与市场空间、生产经营合法合规性、下游行业周期性波动及区域集中度提升风险、募投项目必要性与合理性等问题。
来源：公告
建工资源成立于2014年，主要从事建筑垃圾资源化项目投资、建设、运营，建筑垃圾处置的定制化设备集成服务，再生产品的生产和销售业务，以及非正规垃圾填埋场治理、工程泥浆处置等业务。
上市辅导完成报告显示，建工资源在辅导期间存在完善内部控制、加强资金统一管理、同业竞争历史、确定募投项目等问题。
招股书显示，建工资源此次IPO拟募资2.77亿元，计划用于临时处置设施增设装修垃圾处置线项目、环保新材料研发制造中心建设项目、建筑垃圾资源化处置中心项目、企业信息化综合升级改造项目、补充流动资金。
业绩方面，2023年至2025年前三季度，建工资源营收分别为5.88亿元、6.43亿元、4.01亿元，同比变动分别为-4.88%、9.44%、-5.57%；净利润分别为6700.57万元、5666.81万元、2222.85万元，同比变动分别为112.40%、-15.43%、-1.17%。建工资源业绩整体波动性较大、成长性不足，毛利率、净利润率等盈利指标均呈持续下滑态势。
GPLP犀牛财经注意到，与IPO企业的对赌方为外部投资者相反，建工资源的对赌方却来自其旗下控股子公司的少数股东。
问询函显示，为参与无锡胡埭项目，并计划拓展江苏地区市场，建工资源与无锡城投合资成立锡城建环，持股比例分别为51%、49%。2023年，无锡环保收购了无锡城投持有的锡城建环49%的股权。
根据对赌协议，建工资源应确保锡城建环完成关于其利润及外拓项目的全部目标，包括锡城建环2024年净利润不低于250万元、2024-2025年两年合计净利润不低于650万元、2024-2026年3年合计净利润完全覆盖2023年亏损额等。
若建工资源未完成业绩目标，无锡环保有权依据相关约定收购建工资源所持有的锡城建环2%股权，而建工资源也将失去对锡城建环的控股权。此外，建工资源与无锡环保还存在关联方资金拆借、关联方担保等情况。
对此，北交所要求建工资源结合对赌条款的内容及锡城建环的经营情况，逐项说明是否符合估值调整协议相关要求，并结合与无锡环保关联交易的具体情况，说明商业合理性、资金拆借的利息情况、归还进展，是否存在利益输送或代垫成本费用的情形。