《电鳗财经》电鳗号/文

1月16日，浙江信胜科技股份有限公司(以下简称信胜科技)北交所IPO申请暂缓审议。招股书显示，信胜科技专业从事电脑刺绣机的研发、生产和销售，具有多年品牌历史和核心技术，系工信部第二批专精特新“小巨人”企业、第一批国家专精特新重点“小巨人”企业。作为中国电脑刺绣机行业的领先企业，公司产品涵盖电脑刺绣机的各类主要机型，规格型号众多，并可添加各类附加装置以实现多类刺绣工艺。

《电鳗财经》注意到，此次IPO，信胜科技募资的五个项目中有两个项目将扩大该公司未来的产能。而值得注意的是，该公司的产能利用率并不高，尤其是单头刺绣机的产能利用率还不及五成。未来新募产能如何消化?值得关注。此外，报告期内，信胜科技的研发费用率明显落后于同行可比公司均值，而同期实控人夫妇累计现金分红超7000万元。

单头刺绣机产能利用率不及五成 未来新募产能如何消化?

招股书显示，此次IPO，信胜科技计划2.5亿元用于年产11,000台(套)刺绣机机架建设项目，0.74亿元用于年产33万套刺绣机零部件建设项目，0.55亿元信胜科技信息化系统升级建设项目，0.21亿元用于信胜科技研发中心建设项目，0.5亿元用于补充流动资金项目。

此次IPO，信胜科技募资的“年产11,000台(套)刺绣机机架建设项目”达产后将年产 6,000 台多头刺绣机、5,000 台单头刺绣机所需的机架，以支撑整机生产规模的扩张。该公司表示，该项目将提升公司产品的质量和供货能力，满足市场对各品类电脑刺绣机的需求，进一步增强公司的盈利能力和市场占有率。

信胜科技募资的“年产33万套刺绣机零部件建设项目”实施主体为公司控股子公司信顺精密，计划租赁公司现有厂房，投建年产33万套电脑刺绣机零部件生产线，购置先进生产设备，构建自动化生产线，提升机头三件套(机壳、梭床壳体、针杆架)、驱动小部件、附加装置、单头机零部件等生产能力，投资总额为7,373.87万元。

此外，上述项目达产后，将能实现4,000台多头刺绣机所需的机头三件套(机壳、梭床壳体、针杆架)、驱动小部件、附加装置等零部件产能，以及5,000台单头刺绣机所需的主要零部件产能，以支撑整机生产规模的扩张，满足市场对各品类电脑刺绣机的需求。上述项目对现有生产线实现技改及扩产，该公司前述零部件总产能将满足6,000台多头刺绣机、5,000台单头刺绣机的需求。

招股书显示，报告期内，信胜科技的多头刺绣机的产能利用率分别为96.97%、105.43%、119.52%和143.15%，2023年至2025年1-6月，该公司的单头刺绣机产能利用率分别为26.63%、42.69%和38.25%。信胜科技表示，报告期内，随着公司业务规模扩大，公司多头电脑刺绣机产能利用率不断提高。

但值得注意的是，信胜科技的单头刺绣机的产能利用率较低，未来该公司5,000台单头刺绣机所需的零部件产能如何消化?

招股书显示，报告期各期末，信胜科技的存货账面价值分别为10,406.33万元、13,530.54万元、13,362.49万元和12,439.42万元，计提的存货跌价准备分别为574.10万元、494.64万元、509.00万元和503.06万元。

截至2025年6月30日，信胜科技的库存商品的账面价值为1775.3万元，占当期存货账面价值的14.3%。

研发费用率落后于同行 实控人夫妇累计现金分红超7000万

招股书显示，报告期内，信胜科技实现营业收入分别为6.00亿元、7.04亿元、10.30亿元和6.55亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为5259.8万元、5886.2万元、11966.6万元和8784.6万元，同期经营活动产生的现金流量净额分别为3817.6万元、7503.3万元、28568.3万元和12878.5万元。

报告期各期末，信胜科技的应收账款账面价值分别为8,930.88万元、12,857.84万元、9,321.27万元和13,630.43万元，占各期末流动资产的比例分别为21.36%、20.85%、11.79%和13.56%，应收账款余额较大会给公司发展带来较大的资金压力和一定的经营风险。

报告期内，信胜科技的综合毛利率分别为20.40%、19.76%、23.05%和25.56%，实现了大幅增长。而同期可比公司的毛利率均值分别为23.41%、24.05%、22.37%和24.72%，基本保持稳定。由此可见，信胜科技的毛利率走势与同行可比公司的毛利率均值走势并不一致。

然而，值得注意的是，报告期内，信胜科技的研发费用率分别为3.91%、3.63%、3.15%和2.77%，同期可比公司的研发费用率均值分别为4.19%、5.51%、5.07%和5.34%。可见，信胜科技的研发费用率明显低于同行可比公司的均值。

报告期内，信胜科技进行了三次现金分红，分别是2022年现金分红2100万元，2023年现金分红2100万元，2024年现金分红3150万元，三年合计现金分红7350万元。

截至最新招股书签署日，王海江及姚晓艳夫妇直接持有公司股份的比例为46.67%，通过信胜控股和海创投资控制公司的股份比例为52.38%，合计控制公司99.05%的股份对应的表决权，系公司实际控制人。

由此可见，上述现金分红几乎全部落入了实控人王海江及姚晓艳夫妇的腰包中。