险资基石之王

这家险资，站在了市场最热闹的地方。

2026年开年，港股IPO窗口持续升温。AI、硬科技、生物医药、新消费等多个赛道密集迎来上市节点，一批明星企业集中走向二级市场——国产GPU企业壁仞科技、AI大模型公司智谱与MiniMax、生物医药企业瑞博生物、新消费代表鸣鸣很忙与东鹏饮料，以及推进“A+H”的兆易创新。

如果把这些项目的投资人名单放在一起，就会发现一个反复出现的名字——泰康人寿。

仅在 2026 年开年以来的一个多月内，泰康人寿便以基石投资者身份参与了上述 7 个港股 IPO 项目，累计获配资金近 10 亿港元；与此同时，它的名字也出现在了拟于 2 月 9 日登陆港交所的“A+H”企业澜起科技的基石投资者名单中。

从参与家数和节奏来看，泰康是当前最为活跃的险资。

2025年，泰康已先后以基石投资者身份参与宁德时代、三花智控、禾赛科技-W、峰岹科技、紫金黄金国际、英矽智能等项目；同时，它还通过二级市场增持复宏汉霖触发举牌，并通过旗下资管产品参与沐曦股份网下配售。

从 2025 年到 2026 年初，泰康人寿几乎走完了一轮完整的 IPO 周期：

对已经形成行业地位、基本面相对成熟的企业，它以基石投资者身份提前锁定筹码，在规则与信息高度透明的发行阶段获取确定性；

对仍处于成长阶段、但上市路径已经清晰的公司，泰康选择在发行前后通过基石投资、战略配售或网下配售等方式提前站位，在可控风险区间内完成配置；

而对于被长期反复验证的核心资产，则通过二级市场增持与战略配售并行布局，拉长持有周期。

从表面看，这些投资集中在 AI、硬科技与新消费等热门赛道，但若仅用“踩中风口”来解释，反而忽略了泰康更关键的特征——它并非顺着行情追逐标的，而是在长期资金约束之下，提前搭建了一套能够持续运转的入场机制。

真正值得讨论的，并不是泰康买了什么，而是：

在同样面对低利率环境、同样拥有长期资金的前提下，为什么大多数险资仍对 IPO 窗口保持谨慎，而泰康却能持续、成规模地参与其中，并形成相对稳定的操作路径？

答案，需要从更早的时间讲起。

一代“92派”，一个反直觉的选择

要理解泰康在2026年IPO市场的“大丰收”，必须先读懂它的灵魂人物——陈东升。

这位 “92派”代表的企业家的人生底色写满了“逆势而上”与“长期坚守”。“92派”这一说法，正是陈东升提出的概念，用以指代在1992年邓小平南巡之后投身市场化浪潮、完成身份与角色切换的一代创业者。

1957年在湖北出生的陈东升，成长于一个高度不确定的年代。

1977年高考恢复，对无数青年而言意味着命运的重启。陈东升同样第一时间抓住了这次机会，但他的尝试并非一帆风顺：1977 年他虽参加高考，却一度因现实因素未能顺利入学；此后他继续备考，1979年考入了武汉大学，系统学习政治经济学相关方向。

这段并不顺利的求学经历，使他更早体会到了延迟回报与长期坚持的意义，也塑造了他此后“认准方向、不轻言放弃”的行事风格。

大学毕业后，陈东升进入对外经济贸易合作部国际贸易研究所工作，随后出任《管理世界》杂志社副总编，并参与发起了“中国500家大型企业评比”。

在体制内的十余年时间里，他并未急于下场创业，而是长期从事研究、观察与比较：宏观政策如何变化，企业如何在不同周期中兴衰起落，制度与市场之间如何相互作用。正是在这一阶段，他逐渐形成了一套更偏理性与结构性的判断方式——成功并非偶然，而是趋势、制度环境与执行能力叠加后的结果；只有在方向与逻辑被反复验证之后，出手才有意义。

这种“研究先行、决策后置”的习惯，后来被完整地搬到了泰康的战略与投资逻辑之中。

1992年，邓小平南巡讲话点燃了全国性的“下海潮”，35岁的陈东升最终选择了创业。但与不少同代人不同，他并未涌向当时最炙手可热的贸易或制造领域，而是连续切入了三个在当时并不显眼、却具备长期成长空间的赛道：

1993年创办嘉德国际拍卖，参与建立中国艺术品拍卖的市场化体系；

1994年创立宅急送，押注刚刚起步的现代物流需求；

1996年，则进入了在当时并不被看好的保险行业，组建泰康人寿保险股份有限公司。

在上世纪90年代的中国，保险仍是一个被低估的行业：公众认知有限，市场秩序尚未完善，销售高度依赖人海战术，很少有人把它视为一门可以长期深耕、跨周期经营的事业。

陈东升的判断却恰恰相反。在他看来，随着经济发展和人口结构变化，养老与健康问题迟早会成为社会层面的长期命题，而寿险正是少数能够承接这种长期需求、并与之匹配资金久期的金融工具。

因此，从一开始，陈东升就没有把泰康定位为一家单纯“卖保单”的公司。他很清楚，寿险天然与短期套利无缘——客户今天缴纳的保费，往往要在几十年后才兑现，这决定了保险公司必须具备穿越周期的资产配置能力。

围绕这一现实约束，泰康逐步形成了以寿险为基础、以资管能力为支撑、并向医养实体延伸的长期布局。

在战略层面，泰康对医养方向的投入并非一时起意。陈东升在多次回忆中提到，泰康在 2007年便开始系统思考养老问题，2008年赴海外考察后明确方向，随后在监管试点中逐步推进落地。2010年前后，泰康之家相关投资平台成立，养老社区开始进入规模化建设阶段；2012年，“幸福有约”产品推出，将保险与养老社区正式绑定；2015年，泰康通过控股南京仙林鼓楼医院，进一步延伸至医疗服务领域。

截至 2025 年，泰康已在全国37个核心城市布局连锁医养社区与康复医院，可容纳超8.6万名老人，规划医疗床位超4500张。这一体系，精准匹配了保险资金“来源稳定、久期极长、对波动高度敏感”的特征，也使泰康在大健康产业链中积累了持续而深入的产业认知。

陈东升曾这样概括自己的人生与经营哲学：“大事要敢想，小事要一点一点做。”这句话也体现了泰康的发展路径——不追逐短期热点，不做情绪化决策，而是在选定方向后，持续投入，等待时间兑现结果。

最活跃基石投资者

2025-2026年这一轮IPO市场回暖中，泰康人寿几乎“无处不在”。无论是在港股新股发行的基石投资者名单，还是在部分战略配售与二级市场配置中，这家险资都反复出现在市场视野里，成为本轮IPO周期中最受关注的长期资金之一。

从具体操作方式看，泰康并未把基石投资当作一种单一、孤立的工具，而是逐步形成了一套更符合保险资金属性的组合路径：

对行业地位已相对清晰、基本面成熟的企业，通过基石投资在发行阶段锁定筹码；

对仍处于成长阶段、但上市路径已经清晰的公司，在发行前后通过基石投资、战略配售或网下配售等方式提前站位，在可控风险区间内完成配置；

而对被长期看好的核心资产，也不排斥在二级市场中持续持有，拉长整体配置周期。

这套“以基石投资为主要工具、在制度允许范围内延长持有周期”的打法，本质上并非围绕上市节点进行博弈，而是围绕时间维度展开。

与此前险资更多以单点、试探性方式参与IPO不同，泰康在这一阶段呈现出的特征，是参与方式更连续、工具使用更系统，而非寄希望于押中一两个项目。

如果将泰康参与的项目放在一起观察，会发现其布局并非“无差别扫货”，而是始终围绕几条相对稳定的主线展开。

首先是硬科技方向。人工智能、半导体、先进制造等赛道，技术壁垒高、研发周期长、商业化节奏慢，但一旦跑通，行业地位与现金流确定性显著提升。这类资产虽然短期波动较大，却在长期维度上更符合保险资金对“确定性”的偏好。

其次是大健康相关领域。作为长期深耕医养体系的险企，泰康在生物医药、医疗服务等方向的投资，更像是对自身产业生态的延伸，而非单纯的财务配置。这类项目与其医养体系形成协同，也更容易被纳入长期持有的资产池中。

最后是新消费与偏成熟的品牌型资产。这一类项目商业模式相对清晰、现金流回收更快，在组合中更多承担“平衡器”的角色：在硬科技等长期赛道尚未兑现回报之前，提供阶段性、可预期的收益，对冲整体组合波动。

从结果看，泰康的基石投资并不是一次次独立决策的叠加，而是一套围绕负债久期、风险边界与时间维度展开的系统性配置。

险资江湖，窗口打开了

在2025-2026年这个时间窗口，险资整体对IPO与权益资产的态度，开始出现边际变化。

多家市场观察与机构研究指出，2025年以来，保险资金参与港股IPO（尤其是基石投资）的活跃度较此前几年有所回升。一方面，低利率环境持续压缩固收资产收益空间，促使保险资金在严格风险约束下，逐步寻找新的收益来源；另一方面，港股整体估值仍处于相对低位，新兴产业企业集中上市，也为长期资金提供了更具性价比的入场窗口。

但需要强调的是，这种“入局变多”，并不意味着险资整体投资范式已经发生根本转变。对大多数保险机构而言，参与IPO仍然更多是一种边际配置或阶段性尝试：项目选择相对分散，单笔金额控制严格，参与节奏偏慢，核心目标依旧是控制净值波动、满足流动性与监管要求，而非系统性构建IPO投资策略。

在这一轮IPO回暖中，参与的险资机构并非只有泰康一家。从公开披露的信息来看，中国太保、大家人寿、中邮人寿、新华系及平安系的相关投资平台，均在不同时点、以不同方式参与了港股新股发行或配售。这些机构的参与，更多围绕各自熟悉的赛道与风险偏好展开，体现的是险资在当前市场环境下，对权益资产配置的逐步探索。

不同机构在参与深度、节奏与工具选择上的差异，也反映了各自负债结构、考核机制与历史投资路径的不同。有的险资更偏好单一基石投资，锁定相对确定的标的；有的则通过配售或二级市场参与，保持组合的灵活性。整体来看，险资入局IPO更像是一种循序推进、因企制宜的过程，而非统一节奏的集体行动。

在融中第十五届中国资本年会暨大虹桥科创投资大会上，福田资本运营集团总经理汪云沾直言：“中国最大的耐心资本是保险资金——截至2025年6月底，中国的保险资产规模达36.25万亿元，但长期存在‘长钱短投’的结构性矛盾：债券投资占比超过51%，股票和证券投资仅占13.58%，长期股权投资仅为7.88%，真正投向创投领域的资金极为有限。”

在这样的行业背景下，泰康参与了不少硬科技企业的基石投资。它的不同之处，在于其更早完成了工具与节奏的匹配：它并不回避监管与考核约束，而是在约束之内重新分配筹码——哪些资金可以承受更长时间维度，就通过延长持有周期来换取确定性；哪些配置需要阶段性回报，则通过更成熟的权益资产进行平衡。

也正因如此，在这一轮 IPO 热潮中，泰康看似出手频繁，却并未偏离自身的风险边界。与其说这是一场“押注式”的权益进攻，不如说是一轮围绕长期负债特征展开的资产结构再平衡。

结语

泰康人寿并没有跳出险资行业所面临的现实约束——监管比例依然存在，负债久期与资产收益之间的张力并未消失，考核与波动压力始终伴随。

但不同之处在于，泰康更早地接受了这些约束，并在此基础上提前完成了方向选择：哪些资金可以慢下来，哪些配置需要更稳妥的时间维度，如何在不突破风险边界的前提下，把长期资金真正“用起来”。

当IPO窗口重新打开时，泰康并非临时起意，而是顺势将既有策略推向前台。它看似频繁地出现在市场最热闹的地方，实则只是更早完成了工具、节奏与目标之间的匹配。

在低利率成为常态、优质资产愈发稀缺的环境中，险资整体仍处在谨慎探索的过程中。泰康的经验未必可以被简单复制，但至少提供了一种可能性：在约束之内，长期资金依然可以形成稳定、可持续的参与方式。

IPO的热度会退潮，但围绕长期负债展开的资产结构调整，才刚刚开始。