2026年2月9日晚间，冈田智能披露的二轮问询回复中，公司产品单价持续下滑、业绩高度依赖至2027年政策红利、研发费用率低于同行等细节集中呈现。

这些问题集中出现在同一轮问询中，也让外界开始更具体地审视公司盈利韧性与技术积累能否支撑其上市后的持续发展。

核心产品价格持续下行

报告期内，冈田智能的三大核心产品单价均出现连续回落：刀库从1.59万元/台降至1.41万元/台，主轴从0.91万元/支降至0.77万元/支，转台从1.14万元/台降至0.99万元/台。公司在回复中说明，这一变化主要受下游整机厂竞争加剧、上游原材料价格波动以及行业整体竞争环境影响。

显然，公司盈利对价格波动的敏感度较高。敏感性分析显示，单价下降5%可能导致扣非归母净利润缩水23.15%至28.65%。为缓冲降价带来的影响，公司目前通过提升主要零部件自制率、向上游传导部分降价压力、扩大定制化高附加值产品销售规模等方式应对。

监管层反复追问这一趋势的成因与影响，关注点并不只在于价格本身，而在于公司在产业链中的议价空间是否还能维持，以及规模扩张能否长期对冲单价下行的冲击。一旦降价成为竞争中的常态，后续即便销量继续增长，盈利改善的空间也将更多取决于成本控制与产品结构调整，而非单价回升本身。

政策红利窗口有限

在价格承压的背景下，冈田智能对订单规模的依赖度进一步提高。冈田智能在回复中明确指出，2024年以来经营业绩的较快增长，主要受益于《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等产业政策的拉动。该政策实施期限至2027年，下游数控机床更新需求因此出现阶段性集中释放，推动订单量和收入规模明显提升。

监管要求公司结合政策后续变化情况，量化分析到期后对经营业绩的具体影响以及应对安排。公司表示，将通过开拓境外市场、提升产品附加值、持续优化成本结构等方式，对冲潜在需求回落带来的影响。

机床设备更新周期通常在8-10年左右，政策红利结束后，下游集中采购节奏放缓的可能性难以回避。当前业绩增长路径与这一政策窗口高度重合，也意味着后续审核与信息披露中，订单稳定性和政策退坡后的收入能见度，仍将是反复被追问的重点。

研发强度与同行差距

在需求节奏可能发生变化的情况下，冈田智能的产品竞争力更依赖于持续的研发投入。冈田智能作为国家级专精特新“小巨人”企业，报告期研发费用率维持在4.17%-4.96%，低于同行业可比公司平均水平。监管层要求说明这一差异的合理性，以及研发人员专业背景、工作经历与实际研发活动的匹配程度。

公司回应称，其主要产品聚焦相对成熟的刀库领域，经过多年技术积累，已在凸轮箱、刀臂组件等核心零部件上形成较为完整的体系，依托规模效应和工艺改进即可保持竞争力。公司拥有授权专利198项，其中发明专利92项，主要集中在刀库复合凸轮制造工艺及五轴专用加工装备领域。

不过，在主轴、转台等技术壁垒更高的细分市场，产品性能与稳定性更直接影响整机厂的选型决策。政策拉动下的阶段性放量，对研发体系的持续投入提出了更高要求。如果投入强度长期维持在相对较低水平，公司在下游客户自制趋势增强时，能否保持差异化优势，仍有待后续经营数据验证。

厂房减值事件余波

在业务扩张和产能建设同步推进的过程中，冈田智能的项目管理能力也受到关注。2024年，公司对在建三期厂房因施工质量问题全额计提498万元减值准备。该事项在拟主板上市企业中并不多见，监管要求说明是否反映内控体系存在重大缺陷。

公司此前强调，问题主要源于施工单位责任，已通过全额计提减值并提起诉讼等方式妥善处置，不会对未来经营产生重大不利影响，责任归属也已明确指向外部方。

然而，在一家拟主板上市的企业中，核心基建项目竟然因为“质量问题”导致全额计提减值，这在资本市场极其罕见。

从内控视角审视，这一事件暴露出公司从项目立项、供应商资质审核、施工过程监督，在资本开支管理上均存在巨大漏洞，甚至意味着在进行重大决策时缺乏严谨的评估机制。

类似事件出现后，监管层通常会进一步关注公司在扩产过程中的内部控制是否能够覆盖快速建设节奏，这也与募资用于补充流动资金的安排一并构成后续审查的重要背景。

股权集中与历史痕迹

在资本运作层面，冈田智能的股权结构与历史安排同样受到关注。实控人陈亮、蔡丽娟夫妇直接和间接控制公司约91.74%的表决权，股权集中度特征明显。报告期内，公司实施了大额现金分红，2022年分红金额1.2亿元，与当年净利润基本持平。

IPO募资计划中安排等额资金用于补充流动资金。而且，公司早期股权结构存在长达九年的亲属代持安排，至2022年完成清理；工业母机产业基金入股时曾设置对赌条款，虽已按监管要求调整，但这些历史安排仍被各种报道反复提及。

在直销占比约90%、客户集中度较高的业务结构下，公司经营与资本安排高度依赖核心客户和核心决策层的判断。此前分红安排与当前募资补流的衔接方式，也成为外界理解公司资金运用逻辑的重要切入点。

二轮问询回复已对各项问题逐一作出解释，但价格持续下行、政策窗口期有限、研发投入强度偏低、扩产过程中的内控细节等问题，在经营层面彼此关联。后续审核中，这些问题更可能被放在同一条逻辑链条中持续追问：在政策退坡、行业竞争加剧的情形下，公司现有的盈利模式、技术投入与资本安排，能否共同支撑其长期经营的稳定性。