深圳商报·读创客户端记者 钟国斌

港交所2月27日披露，Huge Dental Limited（沪鸽）更新港股招股书，联席保荐人为中金公司、星展银行。

沪鸽专注于口腔临床类、技工类及数字化产品的研发、生产与销售，产品覆盖修复科、种植科、正畸科等五大口腔专业领域。根据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在中国口腔材料市场以1.3%的份额位居前列，其中弹性体印模材料和合成树脂牙按销售收入计均排名中国市场第一。

业绩方面，沪鸽近三年营收增速明显放缓。招股书显示，2023年、2024年、2025年，沪鸽营收分别为3.58亿元、3.99亿元、4亿元，同比分别增长27.86%、11.45%、0.25%。其中2024年较2023年增长11.45%，但2025年较2024年仅微增0.25%。

从营收构成来看，沪鸽收入高度集中于传统产品。以2025年为例，公司口腔临床类和技工类产品合计贡献97.8%收入，数字化产品占比仅0.2%。

沪鸽净利润亦呈现持续下滑态势。2023年、2024年、2025年，沪鸽净利润分别为0.88亿元、0.77亿元、0.48亿元，其中2025年净利润较2024年大幅下滑37.7%，创下近三年最大跌幅；美国市场收入更从2840万元骤降至1647万元，降幅高达42%，成为拖累整体业绩的主要因素。

毛利率方面，2023年、2024年、2025年，沪鸽毛利分别为2.04亿元、2.34亿元、2.33亿元；毛利率分别为57%、58.6%、58.3%。

截至2025年12月31日，沪鸽持有的现金及现金等价物为2.25亿元。

客户方面，沪鸽客户集中度逐年提升。公司前五大客户贡献收入占比从2023年16.6%升至2025年19.2%，其中最大客户收入占比从4.4%增至6.8%。2025年第一大客户为上海励齿医疗，贡献收入2087万元，占比5.2%。

股东方面，IPO前，沪鸽实际控制人为宋欣。宋欣和母亲秦立娟分别持股2112.78万股和931万股，持股占比分别为52.56%和23.16%。此外，刘钦通过Huge Bao Innovative持股3.65%；胡日成通过HDMC Voyager RCH持股2.7%；DLXC Voyager LG持股2.55%；李军通过HDMC Voyager JL持股2.15%；Future HFYJW持股1.94%；陈继荣通过HDMC Voyager JRC分别持股1.89%；陈品亦通过HDMC Voyager PYC分别持股1.89%；初辉元景持股1.18%；南京暾智持股1.13%等。

值得注意的是，在2025年上半年净利润下降的背景下，沪鸽进行了大额分红。2025年1月16日，沪鸽向股东宣派及足额派付股息1.45亿元。2023年和2024年，沪鸽口腔的净利润总和约为1.65亿元。按此计算，上述分红金额占两年净利润总和的87.88%。

IPO前大手笔分红被质疑，沪鸽实际控制人宋欣和母亲秦立娟为最大受益者，两人合计获得分红额超过1亿元。