文：韦亚军

摄影：Bob

通过软银、愿景基金二期，孙正义握有约91.8%投票权，拥有绝对的控制权。

孙正义，又要收获IPO了。

近日，据外媒报道，有“日版支付宝”之称日本移动支付平台PayPay正式向美国证券交易委员会（SEC）提交F-1表格注册声明，拟在纳斯达克全球精选市场IPO，股票代码"PAYP"。

根据PayPay提交的监管文件，公司计划发行约5500万股美国存托股票（ADS），每股定价区间为17-20美元。按照上限计算，此次IPO有望募集约11亿美元资金，估值目标最高可达134亿美元（约合人民币924亿元）。

这一估值区间与此前路透社报道的140亿美元上限基本吻合，但低于2025年10月部分投资者预期的200亿美元估值。若最终成功，其将成为日本近年来规模最大的赴美IPO之一。

IPO一再延迟

孙正义考虑的比较多

PayPay的IPO之路很早就被提上日程。

早在2025年8月14日，PayPay就已向SEC秘密提交了F-1表格草案，经过半年多的筹备，于2026年2月12日正式公开提交注册声明。

监管文件还显示，PayPay此次IPO，计划发行约5500万股美国存托股（ADS），每股ADS代表1股普通股，发行价区间定为17.00-20.00美元。

其中，PayPay公司将发售3110万股ADS，软银集团旗下一只投资基金将发售2390万股ADS。若按上限定价，PayPay的市值将达到约134亿美元。

从承销商阵容的豪华程度，也能看出国际顶级投行们对这家日本金融科技龙头有多看重。高盛、摩根大通、瑞穗证券美国和摩根士丹利担任联席账簿管理人。

基石投资者的引入，也是本次IPO的亮点。据路透社2026年2月27日报道，卡塔尔投资局（QIA）旗下投资机构Qatar Holdings、Visa以及阿布扎比投资局（ADIA）已承诺作为基石投资者合计认购超过2.2亿美元股份。

很明显，除了为IPO发行提供资金保证外，孙正义及软银同时考虑了PayPay在地缘政治层面的战略价值——中东主权财富基金正通过投资亚洲金融科技基础设施，实现资产组合的多元化配置。

值得注意的是，此前PayPay原计划于2025年12月上市，但因美国联邦政府停摆43天导致监管流程放缓而推迟。进入2026年3月以来，又因美国与伊朗爆发军事冲突导致的中东地缘政治紧张局势，PayPay再次延期了IPO定价区间的发布。

复制中国支付宝

孙正义收获8500万用户

公开资料显示，PayPay创立于2018年6月15日。这一天，软银与雅虎日本（现LY Corporation）共同出资成立了Pay。7月，更名为PayPay。

当时的日本，现金支付仍占主流，无现金支付比例仅为20%左右。日本政府虽提出到2025年将无现金支付比例提升至40%的目标，但传统金融机构和支付巨头的反应迟缓。

孙正义看准了这一窗口期，决定复制中国支付宝和微信支付的成功路径。因此PayPay的诞生，并非是一次简单的商业合作，而是孙正义对日本现金社会发起的数字化挑战。

而且，PayPay从一开始，便与印度最大数字支付公司Paytm达成技术合作，后者正是软银愿景基金的投资标的。Paytm在印度拥有超过3亿用户和800万商户，其基于二维码的移动支付技术经过市场验证，可直接移植到日本市场。

这种"印度技术+日本市场+软银资本"的三方协作模式，成为PayPay快速起飞的底层架构。

2018年10月，PayPay正式推出服务。为迅速抢占市场，PayPay采取了激进的补贴策略：对中小商户免收三年交易手续费，同时向消费者提供高额支付返现。这一"烧钱换市场"的策略与当年支付宝、微信支付在中国市场的打法如出一辙。

2018年底，PayPay推出仅2个月，用户数便突破了800万；此后，依托软银、雅虎日本、LINE的流量入口，PayPay的用户增长曲线堪称教科书级别的指数级扩张。

2026年最新数据显示，PayPay注册用户数达到8500万，占日本智能手机用户的约75%，相当于每3个日本人中就有2个使用PayPay。

同时，PayPay的二维码支付方案几乎零门槛接入，完美契合了中小商户的需求，其商户网络的扩张同样惊人。截至2026年初，日本全国可使用PayPay的店家数量已超过470万家，覆盖百货、超市、餐饮店、网络购物，甚至水电燃气费缴纳等场景。

此外，2025年4月PayPay完成了对PayPay证券和PayPay银行的子公司化重组，进一步强化了金融业务的协同效应。截至2025年9月，PayPay银行的存款余额已达2万亿日元，PayPay证券的账户数突破100万户。

通过软银、愿景基金二期

孙正义握有约91.8%投票权

PayPay的IPO文件揭示了其复杂的股权架构，但核心非常清晰：软银集团拥有绝对控制权。

根据招股书披露，IPO前，软银与LY公司的合资公司持有PayPay约49.99%的股份；软银集团旗下愿景基金二期（Vision Fund 2）持有34%的股份。

PayPay是软银愿景基金二期（Vision Fund 2）投资组合中的明星项目。愿景基金二期成立于2019年，截至2025年9月底，两个愿景基金的总投资额已增至1632亿美元，持有333家公司的股票。

此外，LY公司单独持有8.01%的股份，软银直接持有8.01%的股份。

这意味着，IPO后软银集团旗下实体仍将持有约91.8%的投票权股份（假设承销商不行使超额配售权）。

这种股权安排表明，PayPay的上市并非软银的退出，而是其资本运作战略的延续——通过IPO融资支持业务扩张，同时保持对这家核心资产的绝对控制。

在软银的投资版图中，PayPay被归类为"金融科技"板块，与"企业（面向法人的服务）"等9个领域并列。孙正义对PayPay的定位远不止于财务投资。

在2025年2月与OpenAI CEO Sam Altman的对话中，孙正义明确提到："我们有LINE的一亿用户，移动业务四千万用户，PayPay有七千万用户……如果每个账户、每个功能都可以有10个子功能，那么每个功能就可以分配一个代理来完成简单任务"。

这揭示了PayPay在软银AI战略中的核心地位——它不仅是支付入口，更是孙正义"十亿级AI代理"愿景的数据基础设施和行为触点。