汉方制药IPO：实控人兄弟控股100%，曾向外甥采购1.8亿推广服务
瑞财经 刘治颖 2月25日，山东汉方制药股份有限公司（以下简称：汉方制药）向港交所主板递交上市申请书，中泰国际为其独家保荐人。
招股书显示，汉方制药创立于2004年6月，是一家从事中医药产品的生产、销售与研发的综合制药公司，专注于皮肤及黏膜疾病治疗领域。公司的产品组合分为三大类别：处方外用中成药，即公司的旗舰产品复方黄柏液涂剂；经典配方中成药产品，即安宫牛黄丸及乌鸡白凤丸；及化妆品。
复方黄柏液涂剂为目前中国中成药领域中唯一获批的处方涂剂。其为国家二级中药保护品种，依法禁止任何其他实体生产相同药品，保护期自2023年11月起至2030年 7月止。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年销售收入计，复方黄柏液涂剂在中国外用中成药市场排名第四，占据1.1%的市场份额。
公司分别于2021年11月及2022年5月收购安宫牛黄丸及乌鸡白凤丸的上市许可。收购后，公司启动了系统化整合流程，包括为生产该两种产品建设专用生产设施并实施全面质量保证方案。截至最后实际可行日期，公司已将安宫牛黄丸及乌鸡白凤丸商业化。
2023年、2024年及2025年前9月，汉方制药收入分别为10.53亿元、9.92亿元及8.03亿元；年/期内利润分别为2.37亿元、1.99亿元及1.45亿元；毛利率分别为84.3%、 82.5%及 84.3%。
2025年10月15日，董事长兼执行董事秦文基与其胞弟秦银基（总经理兼执行董事）订立一致行动协议。IPO前，秦文基可通过其于2700万股股份的直接权益，可行使公司已发行股本总额约90%的相关表决权；及秦银基可通过其于300万股股份的直接权益，可行使公司已发行股本总额约10%的相关表决权。
汉方制药于2024年及2025年前9月宣派的股息分别为5000万元及1.5亿元，其中5000万元及1.33亿元已于各期间派付。若以上述持股计算，2亿元分红均由秦氏兄弟分走。
值得注意的是，在家族成员中，除了上述两人之外，秦文基的外甥王萌，曾是汉方制药的业务关联方之一。
王萌旗下有家公司，叫山东基源。很长一段时间里，汉方制药委聘山东基源，作为第三方推广商，提供营销及推广服务，主要包括制定营销策略、进行市场调研、学术会议推广、药房及诊所拜访以及客户关系维护。
瑞财经查阅获悉，2023年，汉方制药向山东基源支付了1.47亿元的推广服务费，占采购总额24.4%；2024年，其支付的推广服务费下降至3217.6万元，占采购总额的5.4%。也就是说，在两年的时间里，汉方制药向山东基源支付的推广服务费，总计约1.8亿元。
尽管借助山东基源，汉方制药实现了主营产品复方黄柏液涂剂的可持续增长，但为了避免潜在利益冲突，及减少对控股股东关联方的依赖，2024年之后，公司与山东基源的交易相继减少。
2025年，王萌出售其在山东基源的所有权益，汉方制药也已终止了与山东基源进行的所有交易。在招股书中，已将其重新定义为"独立第三方"。
