八年亏超30亿。

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

“你养龙虾了吗？”

这句暗号般的问候，近日在科技圈、创投圈乃至短剧圈悄然流行开来。这里的“龙虾”，指的是一款名为“Open Claw”的AI智能体。运用于短剧行业，用户只需输入指令，它便能自动完成剧本生成、分镜设计乃至视频渲染的全流程，大幅拉低了短剧制作的门槛。

真正引爆话题的，是一部由AI生成的短剧《霍去病》。据传，其制作成本仅3000元，虽然很快被辟谣，但“短剧变天”的话题依然冲上热搜。AI对内容生产端的重塑，正让手握IP的玩家迎来价值重估。

作为A股数字出版老兵，中文在线近日递表港交所，剑指“A+H”双平台。这家公司已在资本市场浮沉逾十年，手中握有560万部网络文学IP，几乎踩准了每一轮内容周期。《何以笙箫默》《人民的名义》《欢乐颂》等爆款背后，都有它的身影。

如今，它正在讲述一个“AI+IP+出海”的新故事。旗下海外短剧平台Flare Flow已覆盖全球200多个国家和地区，累计注册用户超过3300万。随着AI与IP的化学反应加速，这场“龙虾”游戏才刚刚开始。

但这艘驶向海外市场的巨轮，在启航前就遇到了暗礁——版权风险，叠加公司持续亏损，这正成为赴港IPO路上最大的不确定性。截至3月12日收盘，中文在线报收于28.26元/股，总市值205.87亿元。

01

狂追热点！

靠《甄嬛传》《修罗武神》等年入12亿

如果你追过《甄嬛传》的原著小说，在17K小说网上追更过《修罗武神》，或者为动画电影《罗小黑战记》买过一张电影票，那么你或许不知道，这些作品的背后都指向同一家公司——中文在线集团股份有限公司（下称"中文在线"）。

而在大洋彼岸，一部名为《Raising His Mistress's Child》的竖屏短剧正在海外女性用户中疯传，总播放量超过1.94亿次，单部充值收入达1550万美元。出品方同样是中文在线。

《招股书》显示，中文在线（300364.SZ）2000年成立，以数字出版起家，2006年创立“17K小说网”，2015年登陆深交所创业板。从网络文学到动漫IP，从元宇宙到海外短剧，这家公司几乎没有错过一个风口。如今已积累超560万种数字内容资源，合作作家逾400万人。

图源：《招股书》

如今，公司已积累超560万种数字内容资源，涵盖原创文学、经典文学、教育、曲艺等多个领域，合作作家逾400万人。

中文在线的盈利模式围绕两大板块展开。网络文学及相关业务是公司的基本盘。内容主要来自旗下17K小说网、四月天小说网、海狸故事、Rocnovel等自有平台，代表作品包括《万古第一神》《修罗武神》《九星霸体诀》《第九特区》等。

平台采用“免费增值”模式运营，即作品前几章免费阅读，后续内容需付费解锁；同时提供会员订阅套餐，国内价格从15元至298元不等，海外价格从9.99美元到179.99美元不等。除自有平台外，公司还将内容分发至番茄、七猫、QQ阅读、喜马拉雅、爱奇艺等第三方平台，赚取分成和广告收入。

此外，短剧及IP衍生品被公司视为新增长引擎。2021年起公司开始制作短剧，2022年拓展至海外。变现路径有三条：按集付费、会员订阅（19.99至199.99美元不等）、广告变现。

图源：《招股书》

目前，中文在线在国内已发布逾800部短剧，包括《一品布衣》《太子殿下今天破戒了吗》等；海外市场上，公司的短剧平台包括Reelshort、FlareFlow、Sereal+，其中FlareFlow上线仅三个月，下载量逼近千万，充值近2000万美元，汇集约5200部短剧。

从营收结构看，2024年网络文学收入6.86亿元，占比59.2%；短剧及IP衍生品收入3.98亿元，占比34.4%。到2025年前九个月，短剧收入飙升至4.74亿元，占比46.9%，与网络文学的4.8亿元（占比47.5%）几乎持平，“半壁江山”格局初现。

然而，收入增长的背后是持续多年的亏损。2018年，中文在线首次巨亏15.09亿元。此后八年间，仅2020年和2021年微利，其余年份均亏损。2019年至2024年归母净利润分别为-6.03亿、0.49亿、0.99亿、-3.62亿、0.89亿、-2.43亿元，叠加2025年预亏5.8亿至7亿元，累计净亏损超30.6亿元。

图源：《招股书》

2024年，公司营收下滑17.7%至11.59亿元。2025年前九个月虽同比增长25.1%至10.11亿元，但增量几乎全部来自短剧业务，网络文学收入反而同比微降1.4%。净利润方面，2024年转亏2.43亿元，2025年前九个月亏损额急剧扩大至5.17亿元。

亏损根源在于销售费用的支出。2025年前9个月，公司销售及营销费用高达6.6亿元，占收入的65.3%，同比几乎翻倍。公司解释称，主要用于FlareFlow的激进推广。这意味着，每赚100元，就有超过65元被用于营销。

中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，中文在线上市11年多次亏损，根子出在“高变动成本＋高推广费用”的商业模式，只要想放大收入就必须同步放大买量支出；公司又习惯“追风口”，二次元、元宇宙、AIGC、短剧每一轮都重投入，但风口切换快、变现慢，导致费用前置、利润后置，常年入不敷出。

02

版权双面人生：

一边起诉维权，一边被诉抄袭

尽管深陷亏损泥潭，中文在线手中的IP资产仍是其最核心的竞争壁垒。公司一贯强调“先授权、后传播”的原则，并通过技术、行政、司法等手段构建了完善的IP保护体系。其总裁童之磊在出席第九届中国网络版权保护与发展大会时，还专门呼吁要加强数字版权保护。公司也是中国版权协会微短剧委员会首批发起单位之一。

然而，就是这样一家强调版权保护的公司，其参股的短剧出海平台却深陷抄袭风波。

2025年8月，国内多家短剧公司同日怒斥海外短剧出海平台Reel Short侵权。Reel Short由枫叶互动（Crazy Maple Studio）运营，2022年面向北美市场推出，2025年上半年，净流水达2.07亿美元（约合15亿元人民币）。而中文在线持有枫叶互动49.16%的股份，是其第一大股东。

北京点众科技率先发声，指出Reel Short未经许可发布多部侵权剧集，包括《出走后，两个竹马悔疯了》《女王》《尊老爱幼》等。其中，《出走后，两个竹马悔疯了》被“本土化”伪装后改名为《Don't Miss Me When I'm Gone》，在Reel Short站内播放超7000万次。

图源：罐头图库

随后，“知名短剧厂牌”听花岛也指出Reel Short存在“一比一抄袭”行为，平台作品《The Seamstress Is The Du chess》和《Mated to My Brother-in-Law Alpha》分别抄袭了听花岛的《卖菜大妈竟是皇嫂》和《冷面小叔宠嫂无度》。麦芽传媒也随后透露，Reel Short此前就曾盗播其短剧，在签署《承诺函》后仍再次违约。

事情发酵后，枫叶互动将部分侵权短剧下架，但仍有作品未予处理。点众创始人在朋友圈表示要坚决维权到底，听花岛更准备在美国提起诉讼。

图源：微信朋友圈

耐人寻味的是，中文在线自身恰恰也是版权维权的“老手”。截至2026年3月12日，“天眼查”信息显示，公司涉及4026条司法案件，67.64%的案由为“侵害作品信息网络传播权纠纷”，绝大多数是中文在线作为原告起诉他人。

图源：罐头图库

“中国裁判文书网”显示，2023年，公司起诉北京世纪超星信息技术发展有限责任公司，指控其在微信小程序“超星读书”未经许可提供《粉香情浓三尺戏台——梅兰芳和他的女人们》的阅读服务。法院认定侵权成立，判令世纪超星赔偿其经济损失共计1.1万元。

同年，公司起诉上海花事电子商务有限公司、书铭信息科技（上海）有限公司，指控两被告在“惠头条”APP中擅自提供余秋雨代表作《文化苦旅》的阅读服务。而中文在线早在2015年便与余秋雨签订授权协议，获得该作品的全球数字版权专有使用权。法院最终判令两被告共同赔偿经济损失1万元。

另一起标志性案件涉及二月河代表作《乾隆皇帝》系列六部作品。2023年的裁判文书显示，中文在线曾起诉龙源创新数字传媒（北京）股份有限公司，指控其运营的龙源期刊网通过多个图书馆微信公众号提供涉案作品的阅读服务。法院最终判令龙源创新赔偿经济损失共计25万元。

图源：罐头图库

而4026条案件中，中文在线作为被告的仅占10.33%。仔细梳理会发现，其中相当一部分，中文在线实为二审被上诉人，即中文在线先起诉他人，对方不服上诉，中文在线在二审中变为“被上诉人”，本质上仍是维权方。

真正以中文在线为被告的侵权案件寥寥无几，且大部分已撤诉，或未公布具体结果。

小野杰西（厦门）服饰有限公司2021年曾起诉中文在线，因未预交受理费按撤诉处理；天津捷优企业管理咨询有限公司2025年起诉后也于2026年1月撤诉；同年，自然人作者赵某馨起诉中文在线，称其侵害自己作品《黄*住传》信息网络传播权，案件结果尚未公布。

一边以原告身份频繁维权，一边参股平台被多家公司指控抄袭。这种矛盾，让中文在线的版权保护立场显得格外尴尬。

据《中国知识产权报》援引中国政法大学比较法学院教授刘文杰观点称，判断标准是“接触+实质性相似”：如果被控侵权作者有机会接触到原作品，且被控侵权作品与原作品存在实质性相似，一般可以认定侵权。就影视剧而言，实质性相似可以体现为人物设置、人物关系、具体情节及情节起承转合等方面的相似。

北京韬安律师事务所合伙人邓尚锐则表示，短剧行业超速扩张、版权合规意识与机制的脱节，是该行业纠纷频发的重要原因。刘文杰进一步指出，版权意识淡薄与利益驱动是关键因素。若权利人维权存在障碍，或侵权人的获益远高于违法成本，都会助长侵权滋生。

03

短剧被AI打成“白菜价”

中文在线IPO走向何方？

对正在冲刺港股的中文在线而言，版权问题绝非简单的公关危机。

柏文喜表示，港交所对拟上市企业的知识产权合规性审查极为严格，尤其是涉及核心业务的侵权纠纷。Reel Short作为中文在线“短剧出海”战略的核心平台，其侵权事件大概率会被纳入IPO审核的重点关注范畴，监管机构可能要求公司详细说明侵权事件的进展，甚至可能暂停或否决上市申请。

更棘手的是品牌层面的冲击。柏文喜指出，侵权事件引发市场对中文在线“短剧出海”模式的质疑，投资者对其“IP驱动”的核心竞争力产生动摇。点众科技与听花岛的指控被媒体广泛报道，导致中文在线的品牌形象受损，可能影响IPO的认购率与估值。

不过，从法律主体上看，中文在线或许可以“切割”部分责任。中国政法大学教授刘文杰表示：“如果中文在线仅仅与被控侵权人有持股关系甚至间接持股关系，相互之间为各自独立的法人，不是侵权行为的实施者，则不能以中文在线为起诉对象。”

图源：罐头图库

法律上或可切割，但商业上的深度绑定却难以回避。

在港股《招股书》中，Reel Short仍是“AI+IP+出海”故事的重要支撑。总裁童之磊在一封3000多字的《致股东信》中37次提及“出海”。尽管枫叶互动的财报目前并未与中文在线合并报表，但在资本故事里，两者早已绑定。

更关键的是，欧美市场知识产权保护力度不低。盘古智库研究员江瀚认为，欧美市场对知识产权高度敏感。被贴“抄袭平台”标签后，用户会因道德抵触产生负面情绪，这不仅加速用户流失，也会显著抬升新用户获取成本。

图源：罐头图库

版权风波之外，另一股力量正在重塑短剧行业。

2026年初爆火的“养龙虾”类AI智能体（如OpenClaw），正在将短剧制作成本从数十万元级别拉低至万元以内。《霍去病》的3000元制作成本虽然仅为算力开支，但一个趋势已无法忽视：原本需要数十人团队、耗时数月的短剧制作，正在被AI压缩至以“天”为单位。

这对中文在线这样的平台型公司而言，既是利好，也是利空。

柏文喜指出，AI核心利好是提效增变现。低成本助力快速扩充内容库，覆盖更多题材；低试错成本则支撑公司大胆探索新题材与AI仿真人短剧，稳步验证用户价值。

江瀚还提示道，彼时，商业模式将从“卖内容”转向“卖生态”。用户注意力的集中点将从单一的剧集消费，转移到对IP宇宙的情感认同上。在万物皆可AI生成的时代，唯有具备深厚文化底蕴和情感连接的IP，才能穿越周期，避免被算法生成的洪流淹没。

不过，当制作门槛被拉平，中文在线多年来积累的编剧能力、制片经验、流量运营能力，能否转化为AI时代的核心竞争力，还有待观察。如果版权问题悬而未决，AI工具反而可能成为放大风险的加速器。

短剧行业或许正迎来一场深度重塑，中文在线是被浪头抛下，还是继续立于潮头？你喜欢刷短剧吗？看好中文在线的“A+H”之路吗？欢迎下方留言讨论。