广合科技昨日招股结束后A股大跌7%，大家都在哀嚎又要关门打狗了。不料今日行情逆转，阳包阴形态显现，大盘强势上涨10%并涨停，市场情绪由悲转喜。

不过据悉，广合科技吸引了约20万人参与认购，超额认购达1072倍，预计一手中签率仅为5%，甲组全部抽签，而乙组第5档才能稳中1手，想要中签也不容易。

一、招股信息

二、公司概况

泽景股份成立于2015年，总部在江苏扬州，主要做汽车抬头显示器，也就是大家常说的HUD。这东西就是把车速、导航这些信息直接投影到汽车前挡风玻璃上，让司机不用低头看仪表盘，开车更安全。

公司的客户名单挺亮眼的，包括蔚来、吉利、北汽、理想、小米这些大家熟悉的汽车品牌。特别是小米汽车SU7上用的AR-HUD就是泽景提供的，这让公司在市场上有了不小的知名度。

根据行业数据，2024年泽景在中国车载HUD市场排名第二，市场份额是16.2%。排在第一的是华阳集团，市场份额23.3%。

财务数据显示：泽景股份2022年收入2.14亿元，2023年猛增到5.49亿元，2024年达到5.78亿元。三年时间收入增长了快两倍，这个增长速度确实挺快的。

但有个问题要注意，2023年收入比2022年增长了156.6%，而2024年只比2023年增长了5.3%。这个增速明显放缓了，说明公司增长可能遇到了瓶颈。

利润方面情况就不太乐观了。2022年亏损2.56亿元，2023年亏损1.75亿元，2024年亏损1.38亿元，眼看亏损在收窄，但2025年前九个月亏损扩大到3.44亿元，比去年同期增加了169.2%。这说明公司离赚钱还遥遥无期。

泽景股份的收入结构很简单，几乎全靠HUD产品。2025年前9个月HUD解决方案收入占总收入的93.4%。具体来说：

• CyberLens（普通HUD）：收入占比67.2%，这是公司目前的主力产品

• CyberVision（增强现实HUD）：收入占比26.2%，这是公司未来的发展方向

剩下的7%收入来自测试解决方案和其他业务。

这种收入结构有利有弊。好处是公司很专注，把所有精力都放在HUD这一件事上；坏处是风险集中，如果HUD市场出现问题，公司没有其他业务来分担风险。

泽景还有个明显的特点，就是客户集中度很高。2022年到2024年，前五大客户贡献的收入占比分别是93%、93.8%和80.9%。其中最大的客户，2022年是蔚来，贡献了47.6%的收入；2023年和2024年是理想汽车，分别贡献了26.1%和23.2%的收入。

这种客户结构意味着公司的命运和这几个大客户紧紧绑在一起。如果其中任何一个客户减少订单或者转向其他供应商，对泽景的影响都会很大。

三、综合点评

从发展前景上看，中国车载HUD市场规模预计将从2024年的390万台增长到2029年的1270万台。推动这个市场增长的主要是汽车智能化趋势。现在的新能源汽车越来越智能，HUD作为智能座舱的重要组成部分，正在从高端车型向中低端车型普及。

特别是AR-HUD（增强现实HUD），它能把导航箭头、行人预警这些信息直接叠加在真实路面上，体验更好，被认为是未来的发展方向。

在增强现实HUD细分市场，华为以39.9%的市场份额遥遥领先，经纬恒润以17.1%排名第二，泽景以13.7%排名第三。在这个代表未来的细分市场，泽景面临更大的竞争压力。

除了这些已经成规模的竞争对手，还有很多新公司不断进入这个领域。而且汽车厂商对HUD供应商的要求越来越高，既要性能好，又要价格低。这导致HUD产品的平均售价一直在下降。

泽景这次IPO的发行价是42～48港元，按这个价格计算，公司市值大约在52～59亿港元之间。因为公司还在亏损，没法用市盈率来估值，所以主要看市销率（市值除以收入）。

按2024年收入5.78亿人民币计算，泽景的市销率大约是8-9倍。A股的可比公司，比如华阳集团、德赛西威这些行业龙头，它们目前的动态市销率普遍在1.5-3.5倍之间。也就是说，泽景的估值比A股同行贵了两到三倍。

泽景股份本次IPO发行股份占全部股份比例的13.15%，按招股价上限48港元算，募资7.8亿港元，2家基石锁定1.1亿，剩余流通盘6.7亿。

这个流通盘有点大，如果想拉到95亿进入港股通，上市股价需要翻倍，难度不小，敢不敢赌一把？

四、预测中签率

泽景股份目前孖展5倍，最终大概率会超购100倍，甲乙组各16226手。申购人数按照3万人算，预估一手中签率20%，申购100手稳中1手。

参考上一只新股美格智能有5.8万人申购，其中乙组近千人。泽景乙组按700人申购算，预估乙头中签10～15手。

五、新股评级

泽景股份的新股评级是放弃！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

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好消息！

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