近日，来自湖北黄冈的湖北龙辰科技股份有限公司（以下简称“龙辰科技”）在北交所提交注册。

龙辰科技于2022年12月首次递交招股书，启动北交所IPO进程。此后，公司在2023年4月25日首次上会被暂缓审议，此后的第二次上会直接遭到否决。

上会连续两次折戟背后，上市委的关注焦点之一，始终包括龙辰科技与自然人全永剑及其关联方之间的交易合理性问题。

在外界质疑下，龙辰科技收购全永剑所持江苏双凯剩余48%股权，但其交易真实性仍遭北交所质疑。

此外，龙辰科技还存在上会前夕新增一致行动人、深度依赖单一供应商、行政处罚频发及偿债能力偏弱等多重问题，经营合规性与稳定性均存在隐忧。

原实控人“退股离场”，上会前新增一致行动人

2003年，龙辰科技的前身龙辰电子成立，佛山盛祥、诺讯公司共同出资105万美元，专注于电容器用聚丙烯薄膜的研发与生产。

2004年，受益于“家电下乡”等政策，龙辰电子的业务初步起量。2008年至2010年，龙辰电子由中外合资转为内资企业。其中，外资股东诺讯公司将其持有的28%股权转让给黄志仁，随后黄志仁和佛山盛祥将全部股权转让给潘旭祥、林卫良、潘宇君。

图 / 龙辰科技新三板公开转让说明书

2011年，龙辰电子整体变更为股份有限公司；2015年在新三板挂牌，正式登陆资本市场。彼时，龙辰科技还是潘氏家族控制的企业，潘旭祥持股76.21%，为公司控股股东及实际控制人。

图 / 龙辰科技新三板公开转让说明书

转折发生在2017年5月。

当时，潘旭祥、林美云因离婚进行财产分割，和A股上市公司众多离婚分家“戏码”不一样的是，潘旭祥将其所持公司股份全部转让给林美云，自己从龙辰科技“净身离场”，将多年经营的商业版图托付给前妻林美云。

自此，林美云持股比例升至78.41%，成为控股股东、实际控制人，潘旭祥退出股东行列，也从管理层名单中消失。

图 / 龙辰科技2017年年报

公开信息显示，林美云出生于1969年8月，中专学历，早年从事经商活动。1998年4月至2017年5月，林美云担任温岭市华航电子总经理；2017年5月起入职龙辰科技，现任公司董事长、总经理。

截至招股书签署之日，林美云直接持有龙辰科技52.61%股份，并通过担任择明新辰的执行事务合伙人控制1.47%股份，合计控制公司54.08%股权。

图 / 龙辰科技招股书

值得注意的是，就在上会前夕，龙辰科技突然新增了一致行动人。

在二轮问询函中，北交所指出，公司第四大股东林卫良（持股3.48%）既是林美云胞弟，也是公司员工，要求龙辰科技说明林卫良是否为林美云的一致行动人。

在2026年1月28日披露的二轮问询函回复中，龙辰科技用林美云对公司拥有较高控制权、两人没有达成一致行动安排等理由，坚称公司未将林卫良认定为林美云的一致行动人具有合理性。

然而，招股说明书（注册稿）则披露，林美云与林卫良于2026年2月12日签署了《一致行动协议》，又转而认定林卫良为林美云的一致行动人。可见，龙辰科技此前的说法在一致性与严谨性上或许站不住脚。

图 / 龙辰科技招股书

七成采购依赖单一供应商，资金承压

招股书披露，龙辰科技主营业务为薄膜电容器相关BOPP薄膜材料的研发、生产和销售，产品主要分为基膜、金属化膜两大类。

薄膜材料是由聚丙烯树脂经过双向拉伸工艺制成的一种绝缘介质材料，具有绝缘阻抗高、厚薄均匀性好、介质损耗小、介电强度高等优点，是薄膜电容器的核心原材料之一，下游应用覆盖电力电网、家用电器、新能源汽车等多个领域。

2023年至2025年（以下简称“报告期”），龙辰科技实现营业收入3.71亿元、6.04亿元和6.42亿元；归母净利润分别为4348.49万元、6930.86万元和8554.73万元。

图 / 龙辰科技招股书

2026年一季度，龙辰科技预计实现营业收入1.7亿元-1.86亿元，变动比例5.67%至15.62%；归母净利润2500万元-2700万元，变动比例-1.27%至6.63%。

图 / 龙辰科技招股书

其中，公司核心产品基膜实现收入2.32亿元、4.26亿元和4.91亿元，占主营业务收入的比例分别为63.28%、72.69%和77.30%。

图 / 龙辰科技招股书

其中，高温基膜在报告期各期的销量为5347.96吨、1.04万吨和1.27万吨，2024年，高温基膜的销量同比上升93.87%，也带动了当期营收的增长。

图 / 龙辰科技招股书

「创业最前线」注意到，龙辰科技出现了依赖供应商的情况。

招股书显示，报告期内，龙辰科技向前五大供应商的采购额分别为1.72亿元、2.35亿元和2.84亿元，占采购占比分别为89.02%、87.13%和89.71%。

图 / 龙辰科技招股书

其中，公司聚丙烯树脂的采购尤其依赖大韩油化。

报告期内，公司直接向大韩油化采购聚丙烯树脂的金额分别为7352.39万元、1.02亿元和1.47亿元，通过贸易商上海赛灵特塑料有限公司及其关联公司采购大韩油化聚丙烯树脂的金额分别为3223.51万元、7609.95万元和8912.20万元，合计占总采购额的比例分别为54.72%、66.14%和74.62%。由此可见，龙辰科技对大韩油化的依赖。

对此，龙辰科技在招股书中表示，若未来大韩油化受贸易政策或其他因素影响，不能及时足额供应相关原材料，且公司短期内无法寻求替代原材料，将对公司生产经营产生不利影响。

其实，龙辰科技当前的经营本就面临一定的资金压力。

报告期内，龙辰科技的资产负债率（合并）分别为46.18%、46.63%和42.12%，远高于同行业可比均值17.82%、13.47%和23.27%。

图 / 龙辰科技招股书

资产负债率偏高背后，公司也面临一定的资金压力。截至2025年末，龙辰科技的短期借款高达3.58亿元，而货币资金仅有2447.33万元，难以覆盖短期借款，可见公司短期偿债压力较大，流动性风险加剧。

图 / 龙辰科技招股书

不仅如此，报告期内，公司经营现金流净额分别为-5220.26万元、395.93万元和-2673.21万元，处在“失血”状态。

整体来看，龙辰科技短期偿债压力突出、现金流承压，叠加资产负债率显著高于同行，公司资金链与财务结构均面临较大考验。

收购资产扩体量，与全永剑交易屡被问询

实际上，龙辰科技业绩得以增长背后，也要得益于两笔并购。

2021年7月和2022年1月，龙辰科技先后收购江苏中立方实业有限公司（以下简称“中立方”）100%股权，以及江苏双凯电子有限公司（以下简称“江苏双凯”）52%股权。

其中，中立方主营电容膜及相关产品的研产销，江苏双凯则聚焦电子专用材料及元器件。

正是因为这两笔并购，让龙辰科技的体量迅速扩张。以2025年为例，龙辰科技的控股子公司中，只有中立方和江苏双凯实现大幅盈利，两家子公司合计实现净利润5862万元。

值得注意的是，这两起并购背后隐藏着一个关键人物——全永剑。

资料显示，全永剑曾任职于韩国三莹电子工业株式会社，负责电容薄膜销售。回国后，全永剑夫妇先后设立大连凯立达和浙江凯栎达，从事BOPP薄膜贸易工作，并于2020年承包中立方的BOPP薄膜生产线，生产并销售给下游客户。

彼时，中立方由陈银平等人100%持股，全永剑虽然未持有中立方股权，却实际掌控生产线的运营和下游客户资源。

2021年7月，龙辰科技以低于股权估值的一半价格，以1000万元的价格拿下中立方100%股权。紧接着，龙辰科技在向中立方增资3000万元后，用于偿还中立方的临期债务。

大半年后（2022年3月），龙辰科技又将中立方30%股权以1200万元价格转让给陈银平。

关键问题是，即使龙辰科技收购了中立方股权，但生产出来的产品仍大量销往全永剑控制的浙江凯栎达。据悉，浙江凯栎达及其关联方在2021年和2022年是龙辰科技第一大客户，分别为龙辰科技贡献了12.85%、19.30%的营收。

图 / 龙辰科技招股书

此外，基于自行生产BOPP薄膜的意愿，2021年7月，全永剑成立了江苏双凯，并向法国玛尚订购了价值848万欧元的生产线。

2022年，因面临厂房建设和设备尾款双重压力，全永剑又将江苏双凯52%股权以0元无偿转让给龙辰科技，全永剑自己则通过台州凯栎达向江苏双凯采购并对外销售。

这一安排，加深了龙辰科技与全永剑之间的利益纠葛。首次闯关时，北交所就要求公司说明贸易商客户仅有凯栎达及其关联公司的原因及合理性，未将凯栎达认定为关联方是否符合相关规定等问题。

在外界的质疑下，2024年8月，龙辰科技以4500万元收购江苏双凯剩余48%股权，彻底实现对江苏双凯的100%控股。

然而在问询函中，北交所要求龙辰科技说明全永剑退出江苏双凯的原因及商业合理性等，对双方关系的疑虑并未消散。

值得注意的是，龙辰科技及其相关人员曾因未及时披露852万欧元生产线采购事项、实控人林美云占用公司资金情况以及变更年审会计师未经股东会审议等，5次受到处罚。

图 / 龙辰科技招股书

鉴于龙辰科技此前在内控方面存在相关问题，北交所对公司此次“非关联化”过程尤为关注。

回头来看，龙辰科技对单一供应商的依赖、与全永剑之间的交易、现金流承压等问题仍然备受关注，这是否会成为公司上市路上的阻碍，「创业最前线」将持续保持关注。（本文转自创业最前线