宽基ETF流出

最近有个判断，我思来想去还是跟大家同步一下。这篇文章写的会比较隐晦，大家能理解多少就理解多少吧。

首先来看一张图，宽基ETF又开始大规模流出了，根据我对924行情以来全网ETF净流入数据的监控情况，全市场权益类ETF（扣除QDII）近期是大规模流出的。具体来说，高点时是净流入8700亿，目前是净流出2800亿。1月14日以来累计净流出高达1.15万亿。

，这个数据后面别的博主也开始统计了，现在我看到的很多博主都是通过全市场权益类ETF流出数据来衡量爸爸动向。但我现在想说，这种衡量方法，可能会带来较大偏差，而且很多博主都没意识到这一点。

基金一季报藏着的细节

基金季报里面，如果单一持有人持有比例超过20%是需要额外披露的，例如2025年四季报中，某神秘机构以两个抬头合计持有了华泰柏瑞沪深300累计82.76%的份额，共735.13亿份。

但来到了2026年一季报，却显示该基金无单一投资者持有比例达到或超20%情况。

基金季报其实是不会公布前十大持有人的，据说后面半年报和年报也不会公布了。但单一投资者持股比例超过20%还是会披露的，去年12月31日的四季报里面，神秘机构以两个抬头持有了82.76%的份额，但一季报两个抬头都到占比20%以下了。

我们就按照20%的披露极限来算一笔账吧，一季报时是448.29亿份，也就说神秘机构最多以两个抬头持有20%*2*448.29=179.32亿份，相对去年四季度持有的735.13亿份减少了555.81亿份。

如果按照基金份额减少来衡量神秘机构的减持情况，其实是不合理的，这样会少算一截。其本质是神秘机构可能在场内卖给了别的持有人，抛盘被市场承接了，份额减少的数量会小于真实卖出的数量。

偏差的来源

我之前测算的方式，因为默认神秘机构是头部持有人，直接把今年以来减少的份额等同于神秘机构减持的份额，但现在从一季报来看，我可能算的还少了，真实的减少份额要大于ETF减少的份额。本质上是其他资金承接了这些ETF，市场的承接力量比我想象中要强。

但是一季报里面明确说了没有20%以上的单一持有人，也就是说，神秘机构可能卖的比大家想象中多，至少比我之前测算的方式是要多的，很可能已经卖的差不多……倒是有别的资金承接了这些ETF

其他几个ETF也是这种现象，我把数据直接贴上来了，感兴趣的可以自行验算。也就是说，可能神秘机构剩下可以用来控盘的筹码已经不多了，至少是比我之前预估的方式要少的。

这个误差是不可避免的，毕竟我们只能从份额减少数据上倒推，我们毕竟无法看到底牌，只能管中窥豹的发现，实际上爸爸持有的筹码数量比我们想象中要少一些。

进度条

之前给大家用头部基金减少的份额/神秘机构四季度持有的份额来衡量减持进度条。但因为一季报已经证明我这种测算方式是不对，我在这里修正我的结论。

这个进度条的值是错误的，对于持有量较大的宽基ETF来说，真实进度条会比预估值要高一截。对于持有量较小的宽基ETF来说，因为其他资金也可能在流出在套利，会使得进度条虚高一截。

去年年末的时候，神秘机构在前十大持有人名单里面的，共22只ETF，累计持有约1.5万亿的市值。按照今年以来减少的份额倒算，这些ETF累计净流出了1.15万亿，进度条大约来到了1.15/1.5=76%。

但如果按照基金一季报中已经没有20%以上持有人的修正，假设头部基金已经没有20%以上持有人了，即使按照两个抬头都持有20%，合计持有40%倒算。按照这种方式假设顶格持有这些ETF20%的份额比例，那么预估最低进度条也普遍来到了80%+。而因为这个假设是按照20%顶格上限预估的，真实值只会更高。

考虑到最近头部宽基ETF还是在流出的，我毛估估算，可能这个真实的进度条已经来到80%-90%了，甚至已经90%+了，已经接近尾声了。

目前我们看到虽然宽基ETF还在大幅度放量，还在大规模流出，但可能已经是“最后的波纹”了。

最后一次降温

4100上方的每一次上涨，都会对应宽基ETF放量流出，四月底这次也不例外。

这可能是最近上证指数形态上构成多重顶的真实原因，多重顶的技术指标被ETF资金流出扭曲了，强行的塑造了这种较为难看的技术形态。这也使得最近的市场行情高度分化，大盘权重股整体偏弱，但科技股和中小盘都走的挺强的，其背后就是有ETF资金流出控制了市场的短期走势。

而这一次上涨，在4100点的位置上依然面临着宽基ETF放量的情况，但很可能是最后一次了，再往后的位置，单纯通过宽基ETF来调控的方式已经行不通了，毕竟已经没有足够的筹码了，需要更强力的手段才能调控住。

今年一季度居民存款增加了7.68万亿，同比少增了1.54万亿。非银行机构（保险、券商、基金）存款多了2.03万亿。居民存款增速放缓表明钱去了其他地方，从非银存款数据上来看，大概率去了股市或保险。

整体来说，一季度的存款搬家和头部宽基ETF流出基本完全抵消，市场未来会回到正常轨道了。

而这一次上证又站上了4100点，虽然上方依然还存在较大抛压，但局面会比想象中好很多，毕竟是最后一次ETF降温了。未来我估计也不会主动再提ETF净流出这个事情了，当下ETF净流出确实能对市场进行一定的调控，但我认为这已经不算未来的主要矛盾了。

量变已经引起了质变，在持续的ETF流出和场外资金流入下，可调控的筹码已经接近用完，主要矛盾已经变成了次要矛盾。

写在最后

坦白说，我目前不担心这一次宽基ETF继续流出，毕竟已经是最后一次宽基ETF降温了，但这次如果继续向上，可能会把所有的ETF调控筹码都用完，这一次上方的压力位可能会比想象中要小。

我目前最担心局势升级引发更强力的调控措施，比如爸爸手里肯定是有一些个股持仓的，比如爸爸可能会通过一些别的规则性的调控措施，但这些目前都未可知。

但为了潜在风险是否要主动弃牌呢？我认为也没必要，毕竟潜在风险不一定会发生，只能说在潜在风险露出端倪之前，尽量做一个趋势跟随者，跟随趋势再看一截。

风险提示：本文所有内容均不构成任何投资建议，请务必独立判断。市场有风险，投资须谨慎。