两度折戟的假发龙头企业，再度叩响资本市场大门。

2026年7月4日，青岛海森林发制品集团股份有限公司（下称“海森林”）启动A股上市辅导备案，辅导机构由中泰证券股份有限公司接棒。

这家成立于2020年的发制品企业，曾先后与国泰君安、国泰海通合作冲击IPO，却两度在辅导阶段折戟。如今第三次叩响资本市场大门，海森林面临的不仅是辅导机构变更后的信任重建，更需回答一个核心追问：前两次未能走通的路，这一次能顺利“撞线”吗？

一波三折的IPO

海森林成立于2020年，但其集团体系的历史可以追溯到2002年——创始人孙鲁正当年创立了青岛海森林进出口有限公司，以贸易起家，逐步切入发制品制造领域。

经过二十余年的积累，海森林已发展成为拥有16家子公司、约1600名员工、在中国设有7家工厂、在海外设有2家工厂的集团化企业。产品涵盖女士头套、男士发块、发帘、发束及睫毛，销往全球26个国家，主要集中在欧美发达市场。

从行业位次来看，海森林的综合实力稳居中国发制品行业前五，在高端假发细分领域处于行业前列。2017年假发出口额位列全国第三，2022年高端真发系列产品出口额跃居全国第一。公司还是中国假发行业协会副监事长单位、发制品行业标准起草单位之一。

然而海森林的IPO历程，却堪称“屡败屡战”。

2023年9月，海森林首次与国泰君安证券签订辅导协议，正式向A股主板发起冲击。然而这段合作仅维持了约14个月，于2024年11月辅导备案宣告终止，原因未对外披露。

随后国泰君安与海通证券合并重组，2025年9月，海森林以国泰海通证券为辅导机构，第二次启动辅导备案。但这一次备案同样未能持续推进——不到一年后，辅导机构再次更换。

直到近日，中泰证券接棒成为新任辅导机构，海森林第三次站在了IPO的起跑线上。

辅导机构的三次更迭，在IPO实务中并不常见。通常情况下，企业一旦选定辅导机构，会倾向于保持长期稳定合作。频繁更换辅导机构，往往意味着企业在财务合规、内控规范、历史沿革梳理或战略方向等方面，与前任辅导机构存在难以弥合的分歧。这或许也是海森林前两次未能走到申报阶段的重要原因。

上市驱动力

海森林对IPO的执念，放在行业大背景下并不难理解。

当下，全球发制品市场正处于价值重估期，2026年全球假发市场规模预计突破115亿美元。发制品正从传统的“遮秃遮白”功能性产品，转型为Z世代彰显个性、职场人提升形象、银发群体重拾自信的时尚消费品。消费人群的扩大和客单价的上移，为行业龙头提供了增长空间。

同时，在渠道端，跨境电商的成熟大幅降低了发制品的海外触达成本。

值得注意的是，青岛与河南许昌构成了中国发制品产业的两大核心集群。许昌以大规模、中低端出口著称。而青岛侧重高端市场，依托港口优势和外贸传统，在欧美市场具备较强的品牌溢价能力。海森林作为青岛高端假发产业的代表性企业，其以出口为导向的商业模式显然受益于这一趋势。

然而，发制品行业也存在不可忽视的结构性挑战。原材料价格波动、劳动力成本上升、国际贸易政策不确定性等，都在考验企业的成本管控能力。上市融资不仅可以为产能扩张和品牌建设提供资金支持，更重要的是通过公众公司的治理规范，为企业应对长期竞争建立制度基础。

尽管行业前景向好，但海森林的IPO前景仍存在若干不确定因素。

如前所述，频繁更换辅导机构在IPO实务中属于高风险信号。审核过程中，监管部门大概率会对辅导机构变更的背景、前任辅导机构发现的问题及其整改进展进行重点关注。

而从辅导备案到最终上市，还需经历辅导验收、材料申报、交易所审核、注册等多个环节，通常需要1—2年甚至更长时间。海森林前两次均止步于辅导阶段，此次能否突破，中泰证券的辅导能力至关重要。

海森林的IPO之路，折射出中国民营制造企业对接资本市场的典型困境与执着。一方面，企业需要资本市场的杠杆效应实现跨越式发展；另一方面，从家族式、贸易型经营向规范化、公众化公司转型的过程，往往伴随着阵痛。

对海森林而言，第三次辅导备案既是一次新的机会，也是一次关键的考验。辅导机构更换为中泰证券后，能否有效解决前期积压的合规问题、顺利通过辅导验收？将会直接影响此次IPO的成败。