本报记者 孙杰

现象级IPO（首次公开发行股票）落地，资本市场瞩目。今天，国产存储龙头长鑫科技集团股份有限公司（简称长鑫科技）进行网上和网下申购，股民也可参与“打新”。

在机构资金的持续看好下，长鑫科技发行价锁定在8.66元/股，上市估值近5800亿元，远超行业均值——这让长鑫科技募资总额随之暴涨至579亿元，甚至666亿元，远超最初计划。如顺利发行，长鑫科技将超过中芯国际，成为科创板史上最大IPO，还将跻身A股史上第五大IPO。

深圳国际半导体展暨2025集成电路产业创新展，长鑫科技集团股份有限公司参展（资料图）。 视觉中国供图

预估

资本看好或大幅超募371亿元

DRAM，即动态随机存取存储器。作为我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业，按出货量和销售额统计，长鑫科技已是国内第一、全球第四的DRAM 厂商。

作为今年IPO的明星，长鑫科技此次冲刺科创板拟发行约66.88亿股，计划募资295亿元。不过，从7月14日披露的发行公告看，其上市募资额将会大幅超出计划。按最终敲定的8.66元/股发行价计算，不含超额配售时，募资总额约579.19亿元；若全额行使15%超额配售权，募资总额将进一步上升至约666.06亿元，超募金额最高可达371亿元。

这意味着，长鑫科技不仅将成为今年A股最大的IPO，还会反超中芯国际，成为科创板史上募资最高的IPO，募资规模仅次于当年的农业银行、中国石油、中国神华和建设银行。

相较于早年超大型IPO多为国有大行、石油煤炭等传统巨头，长鑫科技是一家硬科技企业。“超募的本质是市场供需关系的极致体现。”南开大学金融学教授田利辉认为，在存储芯片这一国家战略性赛道，资本并非在为当期利润定价，而是在为稀缺的产能与不可替代的产业地位支付溢价。

纵观全球DRAM 市场，格局高度集中，长期被三星、SK海力士、美光科技等国际头部厂商占据，合计市场份额超过90%。如今，长鑫科技产能规模已位居全球第四，在这一核心赛道上，中国企业正在加快从“跟跑”迈向“并跑”。“在国产替代的大背景下，公司有望持续提升市场份额，发展空间广阔。”长鑫科技董事长朱一明在昨天举行的科创板上市网上投资者交流会上表示。

背景

景气回升期估值具备合理性

今年以来，以AI算力、半导体为代表的科技股大幅上涨，但近期正集体遭遇回调。存储芯片亦在其中。以中证存储芯片指数为例，7月1日一度触及阶段性高点4027.28点，相较年初几近翻倍。截至昨天收盘，指数收于3293.74点。德明利、江波龙等赛道“十倍牛股”，近期股价也是持续下探。

在此背景下，市场对长鑫科技的高估值发行存在一些担忧。毕竟从市盈率来看，长鑫科技8.66元/股的发行价对应公司2025年扣非摊薄市盈率高达308.92倍，不仅大幅高于行业均值76.32倍，也远高于可比公司均值134.62倍。

对此，田利辉表示，存储芯片具有典型的周期性特征，目前正处于景气回升期，一旦盈利能力修复，远期市盈率将被迅速摊薄。

事实上，从财务数据来看，经过多年的亏损后，长鑫科技今年正迎来大丰收。公司预计上半年营业收入区间为1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润区间为500亿元至570亿元。

财经评论员郭施亮认为，目前看起来市盈率高企，主要是以2025年的业绩表现为统计基准，但长鑫科技业绩爆发在2026年，按照今年业绩增长来看，动态市盈率不足10倍，且与SK海力士、美光科技的估值相比依然具有一定竞争力。

“实际上，传统存储周期理论遭遇AI需求，DRAM 价格持续上涨叠加国产替代紧迫性，投资者正押注高景气周期延长。”田利辉认为，若高价格能维持至2027年产能释放期，当前估值具备合理性，反之则存在透支风险。

在田利辉看来，是否透支未来，并不取决于眼下的数字，而取决于其能否在技术迭代与成本控制上持续保持竞争力。对投资者而言，核心观察点应是HBM（高带宽内存）产能爬坡进度与全球供需缺口变化，而非孤立看待静态倍数。“高估值是市场给予的期待，但能否接住这份期待，靠的是长期的良率提升与全球份额的争夺。”他表示。

展望

“抽血”效应有限应长远眼光看待

今天，长鑫科技将进行网上和网下申购。申购简称为“长鑫申购”；申购代码为“787825”。有不少股民担忧，超500亿元的超大募资额，将会对A股尤其是科创板流动性形成“抽血”效应。

田利辉分析，长鑫科技是处于周期低谷突围、产能爬坡期的硬科技新贵。至于“抽血”效应，田利辉认为，短期资金面的扰动会客观存在，但也不必夸大。这是因为，当前A股的机构化与指数化程度已远超当年，被动配置资金将提供自然的承接力量。

“长鑫科技IPO可能会对市场存量资金起到一定分流作用。”郭施亮表示，但只要A股日均成交额在3万亿元以上，那么实际资金分流压力将会有限，市场依然具有一定的承接能力。

“一个健康的资本市场，必须拥有容纳并消化核心硬科技资产的能力。”田利辉进一步表示，长鑫科技的IPO不仅不是“抽血”，反而是为科创板注入了更坚实的底层资产，是市场走向成熟的标志性注脚。关键在于，投资者不应以投机炒作的心态参与，而应以配置核心资产的长远眼光来看待。