今天两市大幅上涨，市场牛市的趋势进一步确立，盘中上证指数突破3740点，创出10年新高。而与此同时债市则出现大幅下跌，股债跷跷板再次偏向股市，这也充分验证了我之前的判断。在5月份市场低迷的时候，当时我提出“五穷六绝七翻身”的观点，并且判断上证指数下半年将突破3700点，超过去年10月8日创下的阶段性高点，进一步确立牛市的走势。作为科技行情的风险指标，券商股近期连续大涨，多只个股冲击涨停，这也再次确认了市场牛市的走势。

　　这轮牛市和10年前的牛市相比有相似之处，也有很多不同。从相似之处来看，这轮行情启动的原因类似，是政策支持加上资金推动：中央多次提出要稳住楼市股市，持续活跃资本市场，提高资本市场的吸引力和包容性，持续巩固良好势头。政策的支持，提振了投资者的信心。另一方面，各路资金加速流入A股市场，为市场带来了源源不断的增量资金。

　　资金流入的一个表现是居民存款向资本市场“搬家”，这也是我在去年年底发布的2025年十大预言中提到的——居民储蓄向资本市场大转移。据统计，7月非银存款大幅增长2.14万亿，而居民存款减少1.1万亿，即居民存款从银行向券商保证金账户转移的趋势明显，这也是市场行情启动后的必然现象。过去5年居民存款增加近60万亿，而股市的回升让很多投资者看到了明显的赚钱效应。许多投资者通过直接开户入市，或购买基金入市，这是有数据支撑的：7月份新开股票账户数接近200万户，近期发行的很多新权益基金首发规模基本在10亿以上，与前期相比有明显回升。二是从一些产能过剩行业或传统行业退出的资金进入资本市场寻找机会，当前很多行业产能过剩明显，扩大再生产风险较大，因此从传统行业退出的资金需要寻找保值增值的渠道，资本市场的走强恰好吸引了这类资金的流入，同时也为很多企业转型带来新的机遇。

　　我一直强调，企业转型不一定非要自己亲力亲为，因为隔行如隔山，跨行业转型成功的案例很少，通过资本市场进行转型是一种成本更低、确定性更强的转型方式。例如，如果看好人形机器人行业，自己成立一家人形机器人企业，未来成功的概率可能很低，但通过资本市场去投资这些机器人本体企业、或者上游零部件公司及主题投资基金，哪怕是机器人ETF，成功率可能比自己经营高得多。因此，通过资本市场转型是很多企业的新思路。

　　三是从楼市流出的资金会逐步进入股市。目前我国楼市走势低迷，房价下跌，成交量持续萎靡，投资风险加大，赚钱效应大幅降低。一些原本可能准备投资房产或拥有多套房的投资者，通过出售非刚需住房来进行投资，其中一部分资金就流入到资本市场，成为资本市场的援军。

　　四是外资的流入。今年我国在科技创新领域实现重大突破，人形机器人成为我国优势产业。年初黄仁勋提出，人形机器人行业正迎来类似ChatGPT时刻，春节前DeepSeek横空出世，也打破了外国投资者对中国在AI领域发展的担忧，证明了我国在第四次科技革命中有望与美国齐头并进，共同抓住AI的机遇，实现生产力的跃升，这也提升了外资对中国资产的信心，因此中国资产将吸引更多的外资流入。总之，各类资金的流入有望共同推动这轮行情走得更远。

　　从投资方向来看，在我国经济转型背景下，未来能够持续增长的行业主要集中在消费、金融和科技三大领域。今年金融和科技已率先发力，尤其是银行、券商板块持续上涨。银行股吸引了追求低估值、高分红的资金关注，行情启动后，银行股可能会出现获利回吐的情形，部分资金可能会转向成长股，近期银行股也因此出现调整，但如果调整后分红收益率重回4%-5%左右，可能会再次吸引追求稳定回报的投资者的关注。

　　券商作为行情的风向标，在牛市中通常不会缺席，近期券商股表现亮眼，部分个股甚至连续涨停。在科技创新方面，今年人形机器人、算力算法、芯片半导体等板块多次表现，创新药作为生物医药的高科技代表，在三季度可能会继续领涨。消费板块今年表现相对低迷，特别是受居民收入增速下降及政策等因素影响，品牌白酒等消费品表现低迷，但这些行业有望否极泰来。由于品牌消费品具有显著的品牌价值和较高的盈利能力，在三季度可能也会吸引部分资金布局，出现估值修复。

　　这轮行情目前正在从局部牛市逐步转向全面牛市，从之前少数板块的上涨逐步扩散到更多板块跟进，赚钱效应也将更加明显。从持续时间来看，这轮牛市有望持续两三年以上，并非短期行情。因此建议大家坚定信心、保持耐心，通过坚持价值投资理念，配置优质股票或优质公募、私募基金，抓住这轮行情机会，真正实现财富增长。

　　近期人形机器人板块再次火爆，从2025年世界人形机器人大会到近期举办的人形机器人运动会，都吸引了全球目光。人形机器人当前主要应用于工业及商场、酒店等公共场所，未来走进千家万户可能还需时日，预计需要3到5年，但这并不影响其量产。由于目前人形机器人的操作系统也即智慧大脑尚不完善，未来在操作系统方面还需进一步升级。

　　目前这些机器人主要承担程式化场景中较为简单的工作，尤其是执行提前预设程序的任务，如跑步、跳舞、拳击等。随着智能化程度提升，机器人有望自主完成任务。人形机器人应该是未来应用场景最广泛、发展前景最好的方向，因为其形态为人形，而我们的工作生活场景都是根据人的形态设计的，所以人形机器人的发展可能会逐步替代人类的很多体力和脑力劳动，这也让部分投资者担心可能导致失业率上升、很多工作被替代。

　　当然，人形机器人的应用也会催生新的机会，因此我们要在当前行业发展态势较好的情况下，通过配置优质股票或基金，抓住这一机会。科技板块经过几年调整后，逐步出现行业拐点，尤其是今年。

　　光伏、锂电池等产能过剩行业出现“反内卷”去产能，部分大厂关闭了一些生产线，改善了行业供过于求的格局，未来可能有较大改善空间，一旦产能过剩局面得到缓解，价格战的必要性降低，这对上市公司是利好，因为上市公司通常是行业龙头，资金优势更强、竞争力更大，在淘汰落后产能方面更具优势。因此，新能源板块整体受益于政策支持，我国前几年提出“双碳”目标，未来政策将继续支持新能源行业发展，目前新能源行业有望迎来拐点，此前大幅回落的行业及优质公司可能出现较好的反弹机会。

　　创新药是这轮行情中表现较好的板块，也是我之前重点推荐的医药板块细分领域。原料药、仿制药及部分普通中药受集采影响，收入和利润均出现较大下降，而创新药更具竞争力，尤其是创新药企业竞争力更强，且拥有20年专利保护期，业绩增长更具持续性。此外，我国具有较强的工程师红利，每年毕业大学生数量多，创新药公司研发成本较低，这也为我国创新药公司出海提供了有利条件。

　　从两融余额来看，也能说明投资者的情绪正在提升。近期两融余额时隔10年再次回到2万亿以上。当然，对于投资者来说，建议大家在前期投资中不要加杠杆，也不建议通过两融来提高杠杆率。因为一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，可能会成为你的敌人。这是巴菲特的忠告，也是我多次给大家强调的。建议投资者还是要理性投资、长期投资，不要加杠杆，要通过学习价值投资理念，配置优质的股票或者优秀的公募基金、私募基金，来抓住这轮行情的机会，打一个漂亮的翻身仗。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）