2025年5月，在这场外卖大战刚刚打响时，美团CEO王兴说了这样一句话：“我们将采取一切必要措施来赢得这场竞争。”随着阿里巴巴最新财报的发布，战场上的三家公司——还包括美团和京东，都为过去一个季度的比拼交上了答卷。

　　尽管每位玩家都在强调订单量的阶段性增长，从数千万到破亿、从峰值到日均订单量，但规模之外，投入之于盈利的影响同样重要。毕竟，除了要对股东有个交代，还不能忘记对高质量增长的追求。

　　三个月之前，王兴在回答分析师提问时称，“感觉目前发生的情况很有趣”。“这里出100亿，那里出100亿，仿佛每个互联网参与者都愿意在这场比赛中投入巨额资金。”如今，巨额资金确实砸出了响，幅度或许各有不同，但三家公司经营利润同比下滑近百亿的结果是一致的。在“非理性竞争”之下，所谓的必要措施，最后都要回到一个字：钱。

　　收入增加，未必有用

　　外卖是美团的主业，但不是阿里巴巴和京东的。2025年第二季度，阿里巴巴、京东、美团的总收入分别为2477亿元、3567亿元、918亿元。基于带电品类优势，京东承接了国补政策红利，总收入同比增长22.4%，为近三年以来最快增幅；零售板块收入占比最高，商品收入达到2824亿元，已经是美团总收入的三倍了。至于以外卖为代表的新业务，虽然收入翻倍，基数太低，只有139亿元，远不如零售板块。

　　美团核心本地商业分部收入为653亿元，占了总收入的七成，同比增长7.7%。但与外卖业务直接相关的配送服务收入，增幅不足3%，美团称其远低于实时配送交易笔数的增幅。原因在于外卖领域竞争激烈，从这部分收入中扣除的补贴大幅增加。

　　阿里巴巴的营收构成比较复杂，最新财报调整为按照四个分部披露：阿里巴巴中国电商集团；阿里国际数字商业集团；云智能集团；所有其他，包括盒马、菜鸟、阿里健康、虎鲸文娱、高德、智能信息、灵犀互娱、钉钉和其他。在业务升级和组织调整完成之后，即时零售业务首次得到明确，包括淘宝闪购和饿了么，属于阿里巴巴中国电商集团，其收入为149亿元，同比增长12%。

　　从相对粗略的口径来看，可以确定的是，仗打起来之后，三家公司来自外卖的收入都在增加，但由于业务规模和所处位置有别，攻与守的心情各有不同。

　　补贴登场，利润全降

　　打仗需要粮草。对新入局的玩家而言，想要在短时间内拿到市场份额，最简单粗暴的方式就是补贴——具体到外卖领域，即给商家减免佣金和配送费、给骑手增加配送收入、给消费者发红包与优惠券。

　　率先拉开用户争夺战的是京东，4月11日起京东外卖百亿补贴正式上线。5月，由淘宝天猫旗下即时零售业务“小时达”全面升级而来的淘宝闪购，联合饿了么共同加码补贴。按照入场时间来算，第二季度主要是京东和美团对打，阿里巴巴在第二季度后半程加入。

　　竞争是惨烈的。京东的经营利润变成了9亿元的经营亏损；非美国通用会计准则下，归属于上市公司普通股股东的净利润为74亿元，同比下滑49%。新业务运营亏损为147.8亿元，几乎是去年同期的21倍，环比上一季度，亏损增加了134亿元。

　　美团经营利润仅剩2亿元，同比大减98%；非国际财务报告会计准则下，调整后净利润为15亿元，而2024年同期为136亿元。核心本地商业分部的运营利润由2024年同期的152亿元减少至37亿元，每单外卖1元利润的目标也没能实现。双方打了一个季度，各自“清空”了百亿利润。

　　那么阿里巴巴呢？非公认会计准则下净利润335亿元，同比下滑18%；阿里巴巴中国电商集团经调整EBITA为383亿元，同比下滑21%。相比之下，补贴对阿里巴巴利润造成伤害是最小的。不过，第三季度才是阿里巴巴和美团的火拼时间，前