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事项

公司发布2025年半年报。2025年上半年公司营业收入实现14.14亿元，YOY+0.09%；归母净利润实现3.77亿元，YOY+156.26%；扣非归母净利润实现2.03亿元，YOY+0.14%；经营活动现金流净额实现2.51亿元，去年为-0.96亿元，同比实现扭亏。

评论

主业稳健投资收益亮眼，归母净利润高增。公司游戏主业增长稳健，边锋网络持续强化精品游戏开发，同时探索运用AI算法优化游戏体验。此外，受益于持有的交易性金融资产与持有的联营企业投资收益增长较快，公司归母净利润实现高增。

AI布局多点开花。1）IDC：富春云加速推动算力基础设施升级，杭州富阳数据中心完成省域文化算力赋能中心一期建设，北京四季青数据中心正加快建设5,000卡超大规模算力中心。2）“AI+文旅”：AI伴游智能体“鲸六向导”上线，文旅行业大模型「浙浙」提交备案审核；3）“AI+媒体”：传播大脑构建形成“传播大模型”，“天目蓝云”，“万媒”，“媒立方”四大平台类产品，入选2025年度杭州准独角兽榜单；4）“AI+医疗”：智慧网络医院发布“大模型驱动的智慧医疗全场景智能生态解决方案”，赋能医院全场景业务。

IP谷子潮玩值得期待。公司积极探索谷子经济IP潮玩业务。据人民财讯及浙数潮品微信号，2025年7月，浙数潮品科技公司成立，由公司间接全资持股，旗下IP业务涵盖消费娱乐文化领域（动漫、游戏、影视和综艺），布局IP授权、设计、生产和销售全产业链。

投资建议：公司主业游戏基本面稳健，竞争格局优，提供估值安全垫。在AI中长期产业趋势下，我们看好公司在AI算力、算法、数据全要素布局的稀缺性和成长性，有望发挥国有文化企业优势，长期想象空间较大；此外IP谷子潮玩作为新消费赛道方向，公司着力布局有望贡献业绩增量。考虑到公司游戏业务的稳健向好经营、AI需求增长对公司IDC业务的拉动以及公司AI应用不断推进，考虑到公司在2025年开拓IP卡牌业务，我们略调整此前预期，预计公司2025/26/27年归母净利润分别为6.83/7.34/8.54亿元（此前预期为6.79/7.78/8.45亿元），当前股价对应25/26/27年PE为29/27/23倍，参考可比公司估值，给予公司26年35xPE，目标市值256.76亿元，对应目标价20.25元，维持“推荐”评级。

风险提示：游戏流水不及预期；政策监管风险；IDC业务竞争激烈；传播大脑推进不及预期；数据交易中心推进不及预期；IP谷子业务推进不及预期。

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团队介绍

华创传媒互联网

组长、首席分析师：刘欣

中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等。

分析师：刘文轩

威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2024年加入华创研究所，曾任职于德邦研究所。2023年所在团队获得21世纪金牌分析师传媒互联网第五名，港股及海外市场第五名。

分析师：赵海楠

复旦大学硕士。曾任职于浙商证券研究所，2023年所在团队获得Wind第11届金牌分析师传媒第二名。2024年加入华创证券研究所。

分析师：王世豪

吉林大学学士，华威大学硕士，2025年加入华创证券研究所。

分析师：郭子萱

哥伦比亚大学硕士。曾任职于瑞银证券，2023年加入华创证券研究所。

助理研究员：吴婧

上海交通大学硕士，2023年加入华创证券研究所。

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