华尔街交易员预计周四公布的消费者价格指数将显示通胀持续偏热，但鉴于就业数据主导市场叙事，他们并未预期股市会出现剧烈反应。

　　花旗集团美国股票交易策略主管Stuart Kaiser指出，期权交易员押注标普500指数在CPI报告发布后将出现近0.7%的温和波动。这低于过去一年CPI数据公布当日平均0.9%的实际波动幅度，也低于市场对10月3日下一份就业报告公布后市场波动的预期。Kaiser认为当前隐含波动率偏高。

　　这完全取决于交易员如何预测美联储的利率路径。美国就业数据疲软程度已威胁经济增长，因此市场预期美联储将在9月17日会议结束时将联邦基金利率下调0.25个百分点，并可能在10月和12月的会议上继续降息。

　　华尔街正高度关注美联储的政策动向，市场已将未来一年逾1个百分点的降息预期计入。但通胀上升可能打乱这一预期。

　　摩根大通全球市场情报主管Andrew Tyler周一在致客户报告中指出，“我们认为当前数据尚不足以构成迫使美联储在9月维持按兵不动立场的可信威胁。但若数据出现明显鹰派信号，那么将会改变美联储在10月和12月会议上的反应路径。”

　　多家大型银行已调整预测，认为美联储降息次数将超出此前预期。例如，巴克莱经济学家目前预计今年将降息三次，每次25个基点，2026年还将再降息两次。

　　消费者价格指数报告将为美国交易员需要解析的数据拼图增添新内容，以获取有关美联储利率路径的更多线索。

　　Tyler指出，若本次报告显示消费价格大幅攀升，“通胀可能在年底前加速，并延续至2026年”。Tyler认为，这种结果将促使美联储在10月和12月会议上维持利率不变，尤其当国内生产总值等经济增长指标持续走高时。

　　通胀交易

　　经济学家预测，8月核心消费者价格指数（CPI）较前月上升0.3%，该指数不包含食品和能源成本。这意味着其同比升幅将达3.1%，远超美联储2%的目标，且与前月数据一致。

　　Tyler团队提出的最可能情境显示，核心CPI环比升幅介于0.3%至0.35%之间，标普500指数波动幅度将在下跌0.25%至上涨0.5%之间。Tyler指出，若核心CPI环比升幅介于0.25%-0.3%，摩根大通交易台预计标普500指数将上涨1%-1.5%；若升幅低于0.25%，则可能触发标普500指数1.25%-1.75%的涨势。

　　Tyler表示，若核心CPI环比升幅超过0.4%，标普500指数可能下跌至多2%。但他认为这种情况发生的概率仅为5%。

　　由于经济增长依然强韧，交易员对未来几周的风险预期较低。亚特兰大联储GDPNow模型显示，第三季度实际国内生产总值将以3%的年率增长，较第二季度的3.3%略有下降，但仍相对强劲。

　　这解释了为何芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）远低于20的关键警戒线，该水平通常引发市场担忧。与此同时，花旗美国经济意外指数（衡量经济指标表现优于或逊于预期的滚动指标）已逼近1月以来最高水平。

　　意外指数的上升通常对股市是利好消息。但在此情况下，若经济仍存在更多积极意外，可能使美联储抑制通胀的目标复杂化，迫使央行较长时间内维持较高利率。

　　花旗集团的Kaiser表示，“一切都取决于劳动力市场。若美联储在10月降息，可能意味着劳动力数据仍承压，而且通胀并未出现超预期上行。”