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【央视新闻客户端】

当AI服务器带动PCB需求爆发，覆铜板作为PCB核心材料（成本占比30%-40%）正迎来黄金期。

全球覆铜板市场长期由台企、日企主导，但生益科技硬生生在巨头环伺中杀出一条血路跻身英伟达、三星供应链，连续11年稳居全球刚性覆铜板销售额第二。

2025年上半年，公司营收126.8亿元（同比+31.68%），净利润14.26亿元（同比+52.98%），毛利率达25.86%，领跑国内同行。

高端化与全球化双轮驱动。

生益科技的核心业务为覆铜板及粘结片，2025年上半年贡献营收占比超85%（约107.8亿元），其中高端产品（M7/M8级别）占比从2024年的15%提升至22%。公司全球市占率14%，远超国内竞争对手金安国纪（3%）、华正新材（2.8%）、南亚新材（2.5%）。分领域看AI服务器与5G通信占比35%，产品应用于英伟达GB200等高端机型。

汽车电子占比25%，受益新能源汽车PCB用量提升（5-8平方米/车 vs. 燃油车0.6-1平方米）。

消费电子与工业占比40%，需求稳定但毛利率较低。

产能方面，公司覆铜板年产量达1.4亿平方米，2025年追加投资2.91亿元扩产，预计新增1800万平方米/年覆铜板和3400万米/年粘结片产能。在建工程同比大增149.33%，反映其积极应对需求爆发。

1.毛利率弹性与研发壁垒。

高端化提升溢价能力。2025年上半年毛利率25.86%，同比提升3.2个百分点，远超金安国纪（12.1%）、南亚新材（18.3%）。原因包括：产品结构优化M8覆铜板单价是普通产品的8倍，且已批量供货。

原材料成本传导铜价上涨背景下，覆铜板行业集中度高（CR550%），公司成功提价转移成本压力。

技术溢价核心指标介电损耗（Df）达0.0009，对标全球龙头罗杰斯。

研发费用2025年上半年达6.2亿元（同比+40%），占营收4.9%。公司拥有行业唯一国家级工程技术研究中心，2020年以来累计研发投入53亿元。

销售费用率仅2.1%，远低于PCB企业（如：胜宏科技8.5%），因高端客户粘性强，渠道成本低。

3. 联瑞新材与生益电子的贡献。

联瑞新材（持股23.26%）提供覆铜板关键填料球形硅微粉，2025年上半年毛利率40.84%，为生益科技稳定供应链并降低成本。

生益电子（持股62.93%）2025年上半年营收37.69亿元（同比+91%），净利润5.31亿元（同比+452%），主要受益ASIC芯片配套高多层PCB需求（18层以上板增速41.7%）。生益电子AI服务器产品占比达48.96%，与母公司形成技术反馈闭环。

刘述峰的“长期主义”与技术信仰。

生益科技董事长刘述峰曾表示：“覆铜板行业没有捷径，必须耐得住寂寞、扛得住亏损。”他 reference公司早期7年代工亏损经历，强调：“高端制造的本质是技术积累，生益的目标不是替代台企，而是成为全球技术领导者。”

在2025年战略会上，他明确：“未来三年，车规与AI服务器覆铜板占比将提升至50%，我们将投入百亿级资源实现全面自主可控。”

言西认为生益科技的三大优势与两大隐忧。

1. 全产业链协同效应，通过控股生益电子、参股联瑞新材，实现从硅微粉→覆铜板→PCB的闭环，兼具成本控制与技术迭代效率。

2. 高端技术突破M8/M9产品对标国际巨头，且产线灵活（普通与高端产品可转换），快速响应市场。

3. 行业周期红利AI服务器与汽车电动化驱动需求，覆铜板行业议价能力强于下游PCB企业。

铜价上涨虽可传导，但剧烈波动可能挤压短期利润，台光、联茂等台企加速扩产，且TI、罗杰斯正降价抢占中低端市场。

生益电子需持续提升ASIC配套PCB份额（目前仅切入亚马逊供应链），车规认证周期长（2-3年），需加快客户导入速度，研发投入需持续聚焦超高端产品（如M9、M10），避免陷入价格战。

生益科技的崛起印证了高端制造的国产替代路径。以技术突破为矛，产业链协同为盾。短期看，AI与汽车需求将驱动业绩高增；长期看，其全链路布局有望挑战罗杰斯、台光等国际巨头。但全球竞争加剧与原材料风险仍需警惕。

正如刘述峰所言：“覆铜板行业是长跑，而非冲刺。”生益科技的未来，取决于能否将技术优势转化为可持续的全球竞争力。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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