5月27日，拼多多发布财报显示，2025年第一季度，拼多多实现营业收入956.7亿元，比上年同期增长10%，但归母净利润同比下降47%至147.4亿元。

值得一提的是，本季度拼多多营销费用支出同比暴涨近100亿元，增幅达43%。在这一系列反差惊人的数据背后，是拼多多的主动选择。

当投资者为利润暴跌焦虑时，拼多多的管理层却展现出异乎寻常的淡定。在财报电话会上，董事长陈磊和联席CEO赵佳臻反复强调一个关键词：“千亿扶持”。

“千亿扶持”是拼多多继去年“百亿减免”后的又一大战略部署，计划未来三年投入资金、流量等资源超1000亿元，扩大对中小商家的帮扶和补贴。

在营收放缓背后，拼多多千亿扶持计划的正效应也得以释放。诸多分析机构根据此次财报数据推算出，拼多多一季度GMV增速约16%，预估本季度平台GMV大约1.07万亿，“扶持+减免”的效果显著，预计带动上万亿的消费规模。

财报背后的深意

通过细读拼多多的财报不难发现，曾经高速增长的佣金收入本季度增速骤降至6%，这与此前较高的增速形成鲜明对比，成为整体业绩放缓的重要因素之一。

而佣金收入增速下滑也正是拼多多主动让利的关键体现。

拼多多此前先后推出了技术服务费、推广服务费等多项退返权益，下调了先用后付服务费、商家店铺保证金以及提现门槛，全方位降低商家的经营成本。仅“推广服务费退返”这一项，每年就能为商家降低成本数十亿元。

今年第一季度，拼多多334亿元的营销费用创下历史新高，这些钱究竟流向何处？从平台动向上可见端倪。

物流版图西进成为重点投入领域。在“电商西进”专项支持下，拼多多全额承担偏远地区订单的二段物流中转费，而物流成本降低也为其带来市场半径的惊人扩张。

此外，消费端补贴策略同步升级，通过发放消费券实现供需双侧联动，这种“普惠式补贴”已从家电数码向日用百货扩散。端午小长假期间，平台粽子销量同比增长逾3倍，甘肃、宁夏等西部省份增长最为强劲。

更为重要的，是拼多多在产业带变革的深层布局。在广东惠东女鞋产业带，拼多多联合商家推出加绒勃肯鞋，依托消费数据改造生产线后，单厂日出货量飙升至1.5万双，盘活数十万产业工人岗位。而类似的“新质供给”培育已覆盖上千个农牧产区和产业集群，这种变革正是拼多多试图打造的供给侧新范式。

推动供需平权升级

对于拼多多第一季度的业绩表现，似乎早已在管理层的意料之中。

去年，市场纷纷为拼多多稳健的营收和高增速喝彩之时，拼多多CEO赵佳臻就曾出人意料地表示，拼多多的利润是不可持续的，平台将坚决走高质量发展道路，而在扶持商家、优化平台经营生态的过程中，“牺牲短期的利润是必须的，管理层已经达成共识，愿意为长期的健康付出当下代价”。

而拼多多之所以宁愿牺牲部分利润，大手笔斥资千亿进行扶持计划，目的只有一个，推动供需平权升级，对现有商业生态进行重建。

以往的电商平台存在诸多弊端，传统电商长期依赖平台与头部品牌的“共谋”，通过流量倾斜和竞价排名维持GMV增长，导致中小商家陷入投流吞噬利润的死循环，生存空间被挤压。而消费者需求被“标签化”，多元化需求被忽视，中小商家的优质供给难以触达目标用户。

拼多多平权升级不仅打破“客户共谋”的旧范式，解决“卖不动”与“买不到”的难题，甚至通过地域平权、需求颗粒化等打法，挖掘被忽视的需求蓝海，激活增量市场。

拼多多的供需平权，本质是一场对电商权力结构的“去中心化”革命。通过需求平权激活增量市场，供给平权释放中小商家生产力，规则平权重建“用户共治”生态。短期利润下滑的背后，是对传统电商“流量税”模式的彻底颠覆。

行业规则或将改写

拼多多的战略转型，本质上是中国电商竞争逻辑的根本变革。当行业从增量争夺转向存量博弈，单纯的流量争夺已让位于生态系统建设。

在电商行业竞争白热化的当下，拼多多的“千亿扶持”计划犹如一颗深水炸弹，在行业内掀起了层层涟漪。其对中小商家的大力扶持，打破了以往电商平台“马太效应”主导的局面，使得那些曾被边缘化的中小商家有了更多崭露头角的机会，这无疑是在重塑电商行业的竞争格局。

从市场需求角度看，拼多多的策略精准地切中了县域市场和长尾需求的要害。这不仅扩大了整个电商行业的市场版图，还促使其他平台也不得不重新审视并布局县域市场，推动全行业在市场细分和需求挖掘上更加深入。

在产业层面，拼多多的“新质供给”培育模式，为电商与传统产业的融合提供了新范本。这种模式的推广有望带动更多传统产业实现数字化转型，提升整个产业链的效率和竞争力，长远来看，这将优化电商行业的产业基础，使行业的发展根基更为稳固，更具可持续性。

国家电子商务示范城市专家李鸣涛点明关键，拼多多的“惠商”逻辑形成了共赢闭环。通过加码商家扶持，为商家创新释放新动能，培育产业带动商家差异化竞争的能力，而商家健康经营带来的丰富供给也将进一步带动消费升级。

拼多多对此展现出一定的战略定力，在股东信中，创始团队重提“专注内生价值”的理念，强调公司将是个“勇于投资未来、立足长远的公司”。

一季度财报电话会上，关于“千亿扶持”计划，赵佳臻进一步解释称，尽管这些投入会影响平台的短期利润，但能为平台的中小商家盘活库存与产能，创造高质量、差异化发展的窗口期，我们认为这是值得的。

•END•