2025年06月12日 17时25分21秒

　　提到新的全球潮玩顶流，毫无疑问一定是会想到LABUBU。

　　6月10日，在永乐2025春季拍卖会上，一款显示为初代藏品级薄荷色的LABUBU最终以108万元的价格完成竞拍。该款LABUBU尺寸为高131cm，材质为PVC，颜色为薄荷色，在备注栏标注了“全球唯一一只”。除此之外，一款全球限量15版棕色LABUBU以82万元成交。

　　（图源自网络）

　　顶流的牌面远非如此。据悉，泡泡玛特Labubu3.0产品在二手市场也已呈现出较高的溢价，隐藏款“本我”的二手价平均近1200元，溢价超过10倍；常规款如“幸运”和“希望”的二手价分别为205元和145元，分别溢价100%和约50%。“商品已售罄，疯狂补货中”，LABUBU抢购潮正席卷海内外，一BU难求盛况空前。

　　6月10日，其所属潮玩零售上市公司近期市值站上3475亿港元，“狂飙”的股价也把创始人王宁送上了河南新首富的位置。6月8日，福布斯实时富豪榜数据显示，该上市公司的创始人王宁以203亿美元身家成为河南新首富。

　　热闹的新消费

　　Labubu的火热背后是新消费的崛起。

　　区别于传统消费对“性价比”和“功能性”的单一追求，新消费从物质满足转向品质悦己，受技术迭代下的新商业模式和消费关系驱动，覆盖文创潮玩、国货美护、新式茶饮、黄金饰品等各领域。聚焦资本市场，在港股优质“新消费”龙头的带动下，新消费在港股崛起，并在2025年上半年更大范围地蔓延到A股。

　　传统消费/白酒/新消费指数走势

　　数据来源：Wind，数据区间：20240611-20250610，指数表现与单只基金业绩表现不同，不代表基金的业绩表现，不作为未来收益保证或投资建议。指数的具体信息以官方指数公司发布的权威信息为准。

　　何以新消费？

　　中金公司研报提到，当前，尽管总体消费仍显不足，但新消费不乏热点。中国消费市场更多呈现“消费分级”的特征，并非简单的“消费降级”，消费者更愿为“有品质的低价”和“有理由的溢价”买单。

　　从结构看，Z世代的消费意愿、消费能力以及注重情价比和质价比的消费特征，均驱动了新消费的浪潮，而低能级城市受房地产的影响也正在减弱，助力消费潜力释放。数据显示，2024年新消费代表企业毛利率平均为50.9%，远高于中证消费行业的23.9%和总体消费制造业的7.8%。

　　从供给端，得益于新兴基础建设的持续完善和逐渐加大的数字研发投入，消费品供给端得以实现智能化升级，在消费供给持续向“新”的过程中，其高情绪附加值也在带动消费量增加的同时，使得消费者愿意支付更高的溢价率。

　　参考日本消费变迁史，能够为我们洞察新消费趋势提供颇具价值的借鉴。20 世纪 90 年代的日本，在经济环境剧烈变革与消费者需求持续升级的双重驱动下，那些精准契合时代需求的产品与服务更容易崭露头角，在经济周期的波动中稳步前行。例如聚焦性价比的消费模式、针对老年群体的银发经济，以及满足服务体验与精神娱乐需求的动漫、游戏等新兴消费领域 —— 这些发展轨迹或许能为我们重新审视新消费领域的投资逻辑提供全新的视角。

　　后市怎么看？

　　中信保诚至瑞基金经理朱慧灵表示，本轮新消费行情的结构性机会可从三方面解析：

　　一是流动性驱动的成长偏好。在当前流动性宽松环境下，资金对高成长性资产的配置意愿显著增强。新消费板块因契合“ Z 世代”个性化需求、或具备 “从 0 到 1” 的爆发潜力，成为一些资金重点布局方向。

　　二是业绩验证的投资主线。通过深度基本面研究精选的新消费标的，展现出清晰的增长动能。以某港股龙头为例，其2024 年净利润31.25亿元，同比增长188.77%，印证了业绩驱动的投资逻辑。新消费短期表现亮眼源于基本面支撑，港股龙头的赚钱效应吸引增量资金；也有望向A股潜力企业跃迁。

　　三是市场主线的阶段性共识。当前 A 股市场尚未形成明确的替代主线，新消费因兼具成长性与确定性成为资金共识方向。从行业分布看，港股新消费覆盖潮玩、国潮美妆等 A 股相对稀缺板块，构建起填补市场空白的新兴消费生态；A 股新消费则在 IP 经济、古法金饰等领域持续走强，形成结构性行情。这种 “自下而上挖掘 + 资金共识强化” 的特征，使得新消费在当前市场环境下或具备较强的配置价值。

　　新消费行情演绎到现在，板块内部或存在过热的风险。但从中长期角度看，很多新消费公司仍处于成长的中早期阶段，未来仍有成长空间，需在跟踪中观察是否能进一步打开天花板。

　　参考研报：

　　《见微知著系列专题之四：新消费，“新”在哪里？》，申万宏源研究，2025/03/24

　　《“新消费热潮”背后的宏观线索》，中金研究，2025/06/11