6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛开幕式上强调，更好发挥科创板改革“试验田”作用。

中国证监会同步发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（以下简称《科创板意见》）。

《科创板意见》在持续抓好“科创板八条”落地实施的基础上，以设置专门层次为抓手，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革，着力打通支持优质科技型企业发展的堵点难点，同时进一步加强投资者合法权益保护。

推出进一步深化改革的“1+6”政策措施，直击未盈利硬科技企业融资痛点

在开板6年之际，科创板改革进一步深化。

6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛开幕式上强调，更好发挥科创板改革“试验田”作用。继续充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。中国证监会也同步发布《科创板意见》。

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受贝壳财经记者采访时表示，此次吴清讲话的核心信号有三。一是强化资本市场服务新质生产力，明确科创板聚焦“硬科技”定位，重启第五套标准并扩大至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域，通过“市值+技术”替代盈利门槛，精准适配创新企业融资需求；二是全链条监管深化，强调“上市是起点不是终点”，将完善从发行到退市的监管制度，严打财务造假、内幕交易，保护中小投资者权益；三是壮大长期资本生态，推动社保、险资等“耐心资本”参与私募股权投资，发展科创债ETF、REITs等工具，优化科技企业“募投管退”循环。

“科创板第五套上市标准重启及适用范围扩大，直击未盈利硬科技企业融资痛点，这是制度包容性与风险防控平衡的关键突破。”田利辉强调。

田利辉表示，设置科创成长层，分层匹配企业成长阶段，为早期高研发企业提供专属融资通道，避免优质企业因短期盈利不足流失海外。而重启第五套标准能够解决生物医药、前沿技术企业研发周期长与资本回报期限错配矛盾，弥补2023年-2025年未盈利企业上市缺口；还可引导市场从“唯盈利”转向“重技术含金量”，推动资本与科技创新深度耦合。

川财证券首席经济学家陈雳在接受贝壳财经记者采访时表示，证监会推出深化科创板改革的“1+6”政策在资本市场基础制度建设上达成关键跃升，实现了上市标准动态适配、专业投资者生态构建、全流程监管范式创新。

具体来看，上市标准方面：第五套标准的重启，靶向解决研发周期长的硬科技企业面临的融资断档难题；将覆盖范围扩大到人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域，则有助于推动上市标准与产业创新节奏同步演进。

资深专业机构投资者方面：针对未盈利企业的估值难题，创新性引入资深专业机构投资者制度，通过机构投资者的专业定价能力和长期持股意愿，既降低信息不对称风险，又为市场提供价值锚定基准。

监管机制方面：IPO预先审阅机制通过前端沟通降低合规成本、提高上市审核效率；增加科创板投资产品和风险管理工具，通过投资产品丰富化倒逼风险管理趋于精细，有助于推动构建覆盖企业全生命周期的监管生态。

“科创板八条”推出一年来成效显著，改革还面临哪些难点？

“2019年科创板在陆家嘴论坛上正式开板，开板6年来在各方关心支持下，科创板快速成长，市场建设初具规模，市场功能稳步发挥，服务科技创新的辐射带动效应明显提升。”吴清坦言。

2024年6月，中国证监会发布“科创板八条”，在支持硬科技企业科创板上市、优化发行承销制度、再融资、并购重组及市场生态等方面推出一揽子改革举措，标志着科创板改革“再出发”，也为下一步全面深化资本市场改革积累经验、创造条件。

贝壳财经记者据Wind数据梳理，截至目前，科创板已助力54家未盈利企业上市，22家摘“U”，且多家企业业绩实现优化。此外，“科创板八条”以来，新上市15家企业，募资124亿元，集中于半导体等战略新兴领域，14家为专精特新企业。

田利辉指出，“科创板八条”周年成效显著，配套制度基本落地，科创板ETF规模超2500亿元，流动性显著提升。而且，未盈利生物医药企业上市破冰，但人工智能、商业航天等领域覆盖率仍不足。

“现存挑战是部分企业估值泡沫化，需强化核心技术商业化路径披露及专业机构评估机制。”田利辉认为，亟待完善环节是监管和估值。需要发展动态监管工具，建立未盈利企业退市缓冲机制，避免技术研发失利直接触发退市。需要重构估值体系，开发针对核心技术价值的专属估值模型，减少市场炒作。

2025年6月18日，吴清指出，新起点上，证监会将继续充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。

谈及未来科创板企业的上市预期时，田利辉认为，短期来看，第五套标准扩容后，年内或迎来10-15家未盈利硬科技企业上市，聚焦临床III期生物药企及商业航天企业。长期则会同步优化创业板第三套标准，形成多层次未盈利科技企业支持体系。

新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 陈莉 校对 柳宝庆