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撰文|蜜妹

这是@闺蜜财经的第1691篇原创

图片来源|AI自动生成

情况有点尴尬。

6月19日，顶着“调味品一哥”光环的海天味业在港交所正式挂牌上市。这本应是风光无限的高光时刻，却出人意料地遭遇了“开门黑”。

上市首日，海天味业股价盘中一度破发，最终仅微涨0.55%，报收于36.5 港元。

然而，这仅仅只是个开始。6月20日，海天味业股价延续跌势，收盘报35.75港元，单日下跌2.05%，跌破发行价。

图表来源|东方财富（特此感谢！）

到了6月23日，海天味业盘中股价大幅跳水，一度跌至32.05港元，截至港股收盘，其股价为35港元，总市值2044亿港元。

曾经的“酱油茅”，在A股市场缔造无数辉煌的海天味业，到底怎么了？

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在蜜妹看来，海天味业港股受挫，和诸多因素有关。

首先是大环境。近一周多时间，港股市场可谓是“跌跌不休”，整体走势疲软。

6月11日恒生指数阶段性见顶后，便开启了连续调整模式，截至目前已连续调整超过一周。

市场整体的下行趋势，也让投资者信心遭受重创，出手变得极度谨慎。海天味业此时上市，无疑是撞上了“枪口”，缺乏资金的追捧，股价表现自然难如人意。

与此同时，海外地缘政治紧张局势不断加剧，也让投资者的风险偏好降低，像海天味业这种面临海外业务拓展等诸多不确定因素的企业，信心也将受到更大影响。

担忧的地方有很多，比如地缘政治问题是否会对海天味业的海外业务、原材料采购成本以及全球供应链稳定性产生负面影响，进而影响公司的盈利能力和股价表现？

资本都是讨厌不确定性的。

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其次是整个调味品行业发展的局限性。

目前调味品行业似乎已步入发展相对成熟的阶段，增长速度逐渐趋于平缓，市场增量空间有限。

作为行业龙头的海天味业，想要在这样的市场环境中继续保持高速增长，实现超越行业平均水平的业绩，难度可想而知。

图表来源|艾媒数据中心（特此感谢！）

而在有限的增长空间下，新兴品牌却不断涌现，更加剧了海天味业增长的难度。比如千禾味业，在高端酱油等细分市场发力，迅速抢占了一定的市场份额。

为维持市场份额，海天味业又不得不投入更多的营销费用，降低产品价格，这意味着将牺牲一部分利润。

最新2025年一季报显示，海天味业营收约为83.15亿元，同比增长8.08%；归母净利润22.02亿元，同比增长14.77%。

此前2024年，海天味业才终于扭转连续两年净利润下滑的趋势，实现营业收入269.01亿元，同比增长9.53%；归母净利润63.44亿元，同比增长12.75%。

图表来源|东方财富（特此感谢！）

尽管如此，海天味业的增长持续性仍受质疑，一是2024年虽然营收增长至269亿元，但没有达到275亿元的目标。此外该公司的成本控制以及非核心业务扩张等问题依然备受质疑。

东方财富统计数据显示，2022-2024年间，海天味业的销售费用占营收比重分别为5.38%、5.32%、6.05%，2025年一季度为5.91%。

非核心业务扩张方面，海天味业长期以来的表现似乎都一般。

收购层面，2014年海天收购广中皇食品切入腐乳市场，2017年收购镇江丹和醋业进军食醋行业，2020年又并购合肥燕庄（芝麻油）67%股权，花掉1.69亿。

2020年以后，海天味业开始加速多元化进程，比如推出“火锅@ME”火锅底料等9款产品，对标天味食品等头部企业。

推出食用油品牌“油司令”，跨界果蔬汁如“爱果者”苹果醋、“喜悦满满”胡萝卜汁，甚至试水酱油冰激凌。

2023年，海天味业还推出麻辣小龙虾调味酱等复合酱料，试图借势预制菜风口。

图表来源|东方财富（特此感谢！）

一系列动作之后，海天味业其他业务板块表现确实亮眼，甚至一度成为该司唯一正增长板块。

但因为相关品类竞争激烈，加上消费者认知固化等因素，导致这部分业务目前的营收贡献仍然有限。

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在此背景下，出海成为海天味业瞄准的另一增长极。

在蜜妹看来，这些年海天味业的国际化进程表现比较一般。财报显示，2024年，海天味业在中国内地销售收入为251.27亿元，而其他地区包括境外收入合计仅6.59%，金额为17.5亿元。

不过这几年，显然海天味业正在国际化进程上发力。2023年子公司海天（海南）投资有限公司新增设立子公司：海天国际投资有限公司，注册资本150万美元。

2024年海天国际投资另新增设立全资子公司海天国际贸易、HADAY ID，注册资本各达 100万美元、200亿印尼盾。

同时，海天味业在越南、印度尼西亚设立全资子公司，并在当地建设工厂，其中印尼工厂计划于2025年投产。

此次登陆港股，更是成为海天味业国际化进程中的里程碑。只是目前的表现实在是有点……

综上，海天味业港股上市后的连续下跌，是市场环境、行业竞争以及公司自身问题等多方面因素共同作用的结果。

尽管其在2024年及2025年一季度业绩有所好转，且在行业内仍占据重要地位，但未来的发展依然充满了不确定性。

这种不确定性笼罩下，海天味业接下来的出海相关动作，以及破发后的应对策略，都将成为影响该司未来发展的关键因素。

文章仅供讨论分析，不构成投资建议。

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