出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　6月18日，中国东航发布公告，拟将持有的参股子公司新上海国际大厦有限公司（以下称“新上海国际”）的20%股权转让至东航资产投资管理有限公司（以下称“东航资产”），交易价格约为人民币28643.78万元。

　　中国东航集团为中国东航的控股股东，东航资产为中国东航集团的全资子公司，因此本次交易属于关联交易。

　　值得注意的是，按照标的公司新上海国际最新业绩估算，此次交易市盈率高达125倍，对于一个以办公用房经营租赁为主业的公司而言，估值可谓十分离谱。

　　2024年，东航净亏损42.3亿，位居7家上市航司之首，毛利率长期处于三大航司最低；今年一季度，公司亏损同比继续扩大。而通过此次出售，中国东航获利约2.33亿，将显著缓解亏损程度。

　　客运业务恢复缓慢，是东航业绩不佳的重要因素。2024年，公司平均客公里收益同比下降13.66%，降幅不仅高于国航和南航，也高于行业-12.5%的平均水平。

　　自上市以来，中国东航现金分红仅33亿，股权再融资561亿，直接融资总额更是高达5167亿，在三大航中，东航分红最少，融资却最多，也让投资者极为失望。

　　全年净亏42亿位列行业最末 标的估值高达125倍交易获利2.33亿

　　日前，中国东航公告称，拟以2.86亿元对价，将参股子公司新上海国际20%股权转让至东航资产。中国东航表示，本次交易将有利于公司优化对外股权投资结构，进一步聚焦主责主业，提高经营效益。

　　公告显示，新上海国际主要从事新上海国际大厦的办公用房及功能用房的经营租赁业务。2024年，该公司实现营收4057.21万元，净利润1144.88万元。

　　按照新上海国际上述最新业绩估算，此次交易标的市盈率高达125倍。作为一个以办公用房经营租赁为主业的公司，这一估值显然极为离谱。

　　2024年，华夏航空、吉祥航空与春秋航空三家民营航司实现盈利，而国航、南航、东航、海航处于亏损。其中，中国东航归母净利润-42.3亿，亏损金额位列7家上市航司之首。

　　此外，在东航的子航司中，仅有中联航盈利1.08亿元，2024年四季度，东航还向子航司上海航空增资45亿元，导致东航四季度亏损进一步加剧，相比国航和南航，东航子航司的业绩表现较差。事实上，东航毛利率也长期处于三大航司最末，盈利能力明显偏弱。

　　此外，中国东航较高的销售费用率和管理费用率，放大了公司亏损的程度，这或与公司相对薄弱的品牌力以及管理水平密不可分，同时庞大的运营规模和复杂的航线网络，也增加了市场推广、客户服务等销售费用。

　　今年一季度，中国东航归母净利润-9.95亿，亏损同比继续扩大近24%。而通过此次出售，中国东航预计获利约2.33亿，将显著缓解公司的亏损程度。

　　客运业务恢复迟缓 现金分红垫底、融资额居首

　　作为航司的核心业务，客运业务恢复缓慢，是东航业绩不佳的重要因素。

　　平均客公里收益是票价水平的直接反映，为旅客经营收入除以收入客公里航空公司运输每名旅客每公里带来的收入。

　　中国航协数据显示，尽管2024年的旅客运输量创新高，但全年经济舱平均票价同比下降超10%，全年客公里平均收益水平同比下降12.5%。

　　2024年，国航客公里收益为0.5338元，同比下降12.41%；南航的每收费客公里收益为0.48元，同比下降12.73%；东航的客运人公里收益0.512元，同比下降13.66%。

　　可以看到，东航平均客公里收益的同比降幅，不仅高于国航和南航，也高于行业-12.5%的平均水平。

　　除经营业绩表现不佳外，东航在回馈市场和投资者方面，也明显不及国航和南航。

　　Wind统计显示，自各家航司上市以来，东航累计进行现金分红约33亿，显著低于国航的133亿和南航的66亿；而东航股权再融资金额为561亿，又高于国航的389亿和南航的551亿。此外，东航上市后直接融资总额更是达到5167亿，远高于国航的1597亿和南航的3987亿。

　　6月20日，中国东航发布公告称，由于近期市场波动较大，经与主承销商协商后，公司决定取消“25东航股SCP006”的发行，调整后的发行安排将另行公告。

　　分红最少、融资最多，东航在业绩和市场回报等方面，无疑都让投资者颇为失望。