7月21日，嘉宾参观展览。

由文化和旅游部恭王府博物馆主办的＂精雅风华：恭王府与中国时尚（1780－2025）＂展览将于7月22日起在北京恭王府嘉乐堂展出。

据了解，展览以＂恭王府与十二风雅＂为主题，将王府的四季美学、节气仪典与当代时尚相结合，展出近50件服装以及艺术、家居、手工艺等展品。

新华社记者　金良快　摄

2025年7月21日晚，天创时尚(603608.SH)发布《股东减持股份计划公告》，持股比例5.12%的第三大股东Visions Holding（HK）Limited（以下简称“Visions Holding”），拟在接下来三个月内以集中竞价方式减持不超过4,197,000股股份，对应股份比例不超过公司总股本的1%。按最新收盘价5.87元/股计算，本次减持金额约2460万元。

图片说明：截止到2025Q1天创时尚的前十大股东，数据来源于Wind

Visions Holding为North Summit Capital Fund L.P.（以下简称“北高峰资本”）全资孙公司，北高峰资本由前阿里云首席科学家闵万里创办的风险投资基金，主要聚焦在制造业、农业、医疗三大领域，其背后拥有中东的LP，而该LP也是孙正义软银的重要出资人。

2020年3月5日，天创时尚公告，作为实际控制人及一致行动人的香港高创和平潭尚见，分别与Visions Holding签订股份转让协议，香港高创和平潭尚见合计向Visions Holding转让21,503,294股公司股份，转让金额合计约1.86亿元，对应北高峰资本的持股成本为8.64元/股。

图片说明：2020年北高峰资本入股天创时尚，数据来源于公司公告

彼时天创时尚表示，通过引入北高峰资本作为长期合作伙伴，借助于北高峰资本数字化转型经验和数据智能技术，进一步推进公司各业务环节的数字化、智能化升级改造。而资本市场也对这次股权转让表示充分看好，即便转让价格较前一个交易日收盘价折价约21.95%，但依然在下一个交易日实现了一字涨停板。

图片说明：北高峰资本入股后天创时尚股价一字涨停，数据来源于Wind

从2020年3月5日北高峰资本入股，到2025年7月21日，合计近五年半时间，北高峰资本一股未减，按最新收盘价5.87元/股计算，北高峰资本浮亏比例约32.06%。

主业困境：品牌力与定价的不匹配

天创时尚以女鞋为主营业务，旗下主要有5个独立自有品牌：以舒适作为第一要义的KISSCAT、对标国际轻奢线的高端品牌ZSAZSAZSU（莎莎苏）、以东方传统优雅韵味为特征的蹀愫TIGRISSO、以青春态和少女感为特征的潮品牌KISSKITTY、以手工技艺为主、兼具艺术性与功能性的西班牙原创设计鞋履Patricia（帕翠亚）。

图片说明：天创时尚旗下自有品牌，数据来源于公司2024年报

估值之家对这5个品牌的天猫旗舰店分别按销量做了统计，如下图所示，可以非常明显的观察到两个现象：第一，任何一个品牌下面，最畅销的单品，销量都没有超过一万；第二，主力产品价格带集中在400~1000元区间。

图片说明：从左到右依次为KISSCAT、ZSAZSAZSU、TIGRISSO、KISSKITTY、Patricia的旗舰店，数据来源于天猫APP

400~1000元的女鞋价格带，对应的是中产客群，残酷的是，中产女鞋既要面对低端女鞋那样的激烈竞争、同时又要投入足够多的资源以树立品牌形象维持产品溢价。更糟糕的是，第四消费时代的到来，使得质价比消费成为难以逆转的趋势，中产客群变得更加理性消费，这一点公司在2024年报中也有指出。

图片说明：天创时尚关于女鞋市场趋势的表述，数据来源于2024年报

然而估值之家统计后发现，天创时尚的女鞋却越卖越贵，即便2024年销量创新低，但不妨碍女鞋销售单价创新高，仿佛上演了一场越不好卖越涨价的戏码。从2018年到2024年，天创时尚女鞋销量由440.80万双断崖式下滑到233.42万双，下降幅度高达47.05%，但平均售价却提高了17.89%。

图片说明：天创时尚关于女鞋销量及单价变化，数据来源于2018~2024年报

销量的暴跌，既是品牌力和定价之间不匹配的反噬，也是与“质价比消费”趋势对抗的代价，按照公司2025年4月30日发布的《2024年第一期员工持股计划管理办法（修订稿）》，2025年的扣非净利润考核目标触发值仅有100万元，这比修订前2025年营业收入增长6%的目标简单了许多（2024年营业收入实际下滑13.74%，未达到触发值），因为通过降本来减亏显然要比增加营业收入简单的多。