2025.07.23

游资、私募都在用，投研神器，又稳又准。解锁【第一财经——研报金选】

研报金选

【金选导读】

1、1.2万亿雅江水电开工！工程机械需求或达1500亿，年利润增量最高40亿, 叠加海外回暖+非挖复苏，机械龙头戴维斯双击在即 ；

2、高息股爆发：行业分红率5年狂涨14个百分点达48.5%！还有RWA盘活万亿运营资产，这些数据上链龙头或成最大赢家

1、环保｜高息股爆发：行业分红率5年狂涨14个百分点达48.5%！还有RWA盘活万亿运营资产，这些数据上链龙头或成最大赢家

****认为，收益稳定、现金流充裕、监管透明的环保运营资产RWA化空间广阔，将与公募REITS等工具一起，助力环保重资产企业实现存量资产的盘活与重估、杠杆率的优化及加速滚动投资。考虑到RWA更看重运营数据可监控、数字化等需求，****（ **** .SZ）、 **** （ **** .SZ）、 **** （ **** .SZ）等具备智能监测、数据上链、云平台AI构建的企业，价值重估空间大。

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研报观点：

①环保运营资产RWA化空间广阔，数据数字化环节重估价值大......

②2025年国补发放可期，期待改善板块现金流......

③分红提升逻辑兑现，2022年后“存量时代”股息投资策略愈发有效......

2、工程机械｜1.2万亿雅江水电开工！工程机械需求或达1500亿，年利润增量最高40亿, 叠加海外回暖+非挖复苏，机械龙头戴维斯双击在即

大型基建项目开工提振国内需求，国内上行周期趋势明确。****建议关注相关个股：****（****.SH）、****（****.SZ）、****（****.SZ）、

****（****.SZ）、****（****.SH）。

研报观点：

①雅鲁藏布江下游水电工程开工，工程机械行业迎重大机遇

雅江下游水电项目位于西藏自治区林芝市，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元（三峡工程静态投资1353亿元，为雅江项目九分之一），总装机容量规划预计达60GW（三峡水电站22.5GW），预计年发电量3000亿千瓦时（约为三峡三倍）。根据测算，该项目土方量超5亿立方，工程机械需求涵盖大型挖掘机、装载机、矿卡、混凝土机械、路面机械等，有望大幅拉动国内工程机械需求。

②高原带来电动化&无人化机会，工程机械利润弹性大

按三峡水电站的项目投资来看，土建占比约占60%，其中工程机械设备类如挖掘机、装载机、矿车、掘进盾构等产品占比约15%-20%。以1.2万亿总投资规模测算对工程机械的拉动作用约为1000亿-1500亿元。雅江项目位处西藏林芝市，平均海拔3000米以上，高寒环境下柴油燃烧性能差、保养成本高，电动化&无人化工程机械有望成为主流选择，带来更高的单台设备价值量，所以实际市场规模会高于预期规模。

③海外新兴市场景气度高+国内非挖拖累逐渐减小，主机厂利润确定性强

2025年1-6月，出口景气度回暖，对主机厂利润形成支撑。根据测算，工程机械主机厂海外利润占比达到80%以上，主要大区如印尼、南美、非洲、中东、欧洲的景气度会显著影响利润，2025年1-6月上述大区均有不错表现，海外景气度明显回暖，对主机厂业绩形成支撑。同时，国内非挖底部复苏拐点确定，不再形成利润拖累。

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