2025年8月18日，上证综指收于3728点，创造自2015年以来的最高收盘纪录。同时，北证50创历史新高，深成指、创业板指均突破去年10月8日高点。A股量能井喷，成交额达到2.76万亿元，仅次于去年10月8日和10月9日，位列历史第三。

连续上涨的趋势极其稳定，赚钱效应极其明确，以至于市场氛围都有些盲目。

很多媒体争相报道，A股总市值首次突破100万亿元。但实际情况是6月25日A股总市值就突破了这一数字。7月18日收盘，A股总市值甚至达到过105.5万亿元。

若是一年前出现这种问题，肯定就被眼尖的股民发现了，或者媒体在发稿之前也会对“历史首次”这一概念多做检查，生怕刺痛被套牢股民的神经。

但现在是牛市，媒体偶尔犯错，股民也好像失忆一样，忘记了同样的事情曾发生过。而且同样的标题，6月25日没有什么反响，8月18日却能造成大范围的传播。

这从侧面说明了现在的市场氛围有多热。

这种市场氛围是政策和媒体一起构建出来的。政策面不断释放利好，媒体则在推波助澜，将市场的热情点燃，吸引投资者入市。

比如上周，A股成交额连续3个交易日突破2万亿元大关。在没有出现排队开户的情况下，股票开户成了热门话题。报道仅仅表示，据各网点工作人员透露，最近因为行情较好，咨询开户、存量客户找回密码以及开通交易权限的客户都“有所增加”。这种“标题党”都能登上热搜榜，推力之强可见一斑。

8月15日，官方媒体居然发了一篇“再不进场就晚了”的新闻稿。

这个李女士在哪，是不是存在都不重要。重要的是媒体能这么写，能这么报道，而且投资者对这样的报道并没有反感嘲笑。同样的文章，如果两年前发出来，恐怕立刻就成了笑话，评论和转发里估计大多数都是充满负面情绪的吐槽，而且很可能还要被老百姓转发到亲朋好友的手机上，邀请他们一起骂。

到8月17日，媒体居然能报道，某人喊出“不要嫁给错过牛市的男人”，堂而皇之地将“中国炒股不收税。牛市傻瓜都赚钱，不抢白不抢”广而告之。尺度之大，令人瞠目结舌。

在如此力度的推动下，A股“牛起来”并不奇怪。

而且这次牛市“格外与众不同”。

比如，A股体量较10年前更大，杠杆类资金占市值比例相对较低，资金流入节奏相对平稳，更加青睐新兴产业。

投资者购买的股票也更分散。近一年，军工、通信、医药生物、机械设备、电子、计算机、基础化工、有色金属、轻工制造等板块的涨幅均比较大，而不是之前牛市常见的消费类以及资源类股票。

老百姓和企业的存款正快速从储蓄账户投入资本市场，7月居民存款单月减少1.11万亿元，同比多减7800亿元；非金融企业存款减少1.46万亿元，同比少减3209亿元。而非银金融机构存款（主要涵盖股票、基金等投资账户）暴增2.14万亿元，同比多增1.39万亿元。

最大的不同在于监管层的态度。

为什么美国股市能够连涨十几年，而中国股市往往暴涨暴跌？

因为美国与中国的金融制度具有本质差别。美国的整个金融制度，是以资产价格为导向来驱动整个国家经济发展，而中国则是以金融服务于实业，促进生产力发展为导向的。

在过去一年中，中国监管层似乎正在学习美国的市场管理逻辑，保持货币政策宽松，国家队公开出手维护市场向上的方向，减少大盘出现暴涨暴跌的可能性，同时促进机构和投资者的资产再配置，推动这些较为稳健的资金流入资本市场。

为什么中国监管层做出如此巨大的改变？

8月15日，央行发布2025年第二季度中国货币政策执行报告，其中写得很清楚。

央行判断“世界经济增长动能总体偏弱”，复苏进程存在不确定性。国内虽上半年GDP同比增长5.3%，但“有效需求不足”仍是核心矛盾，经济运行面临风险挑战，提出“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平”。

复苏进程存在不确定性，很容易理解。特朗普再次上台，政策剧烈变化，全球化进入冬季，确实让全球经济的不确定性大大增加。

什么是有效需求不足？经济运行又面临什么风险挑战？

从银行资产负债表的视角看经济，有效需求不足的核心矛盾就是，以房地产和股市为核心的资产端出现了大面积贬值，从而削弱了负债端的周转能力（消费和民间投资），即缩表的隐性压力抑制了经济活力。而GDP的增长又不足以很快补偿资产损失。

因为资产损失，大众会减少消费囤积资金以防万一，从而导致有效需求的减少。

内需减少，厂家为了生存只能降价促销争夺市场，导致恶性内卷。物价降低，但是不可持续，会让大量企业利润大幅度减少，甚至导致亏损，不得不破产倒闭。

同时，产品降价会加强消费者的“通缩”预期，让他们更主动选择持币观望。大量企业破产会让更多消费者失业，减少消费，进一步减少有效需求。

这是一种自我加强的正反馈机制。如果不解决，将严重影响中国经济和老百姓的生活水平。人人减少消费，生活水平自然很难提高。

鸿学院在2024年1月的年终盛典指出，中国制造业继续发展，但资产端持续贬值，缩表的隐性压力抑制了经济活力。资产价格相当于血糖的水平，中国经济已经处于“低血糖”状态。中国虽然身体好，但低血糖太严重，同样有可能陷入昏迷，危及生命。

现在要使中国经济真正有效的快速反弹，最重要的是要把血糖给拉起来，所以必须稳房价，拉股市，以货币激流进行“束水冲沙”！

“束水冲沙”的沙，是债务和不良资产。

房地产创造的“大量泥沙”已经淤积在中国经济发展的“河道”上，想要清淤，就需要用资产落差创造货币激流。股市资产的财富效应明显，而且直接反哺生产性资产创造的现金流泥沙含量小。抬高股市资产，以生产性资产的货币激流来冲刷不良资产和负债，以股市财富逐步替换房市的财富效应（先立再破），就是“束水冲沙”。

尤其是现在，稳房价还没有彻底稳住。

根据国家统计局发布的最新数据，7月份，70个大中城市中，一线城市新房价格环比下降0.2%，二线城市新房价格环比下降0.4%，三线城市新房价格环比下降0.3%。一线城市二手房价格环比下降1.0%，二、三线城市二手房价格环比下降0.5%。

于是，拉动股市变得更加重要。

为什么房价没有稳住？

因为中国房地产没有做市商，没有底线价格，没有接盘者。

什么叫做市商？这里的做市商就是有人提出的“中储房”，其实鸿学院早在3年前就已经提出这个概念了。

做市商确定一个底线价格，只要跌破这个价格就通吃，高出天花板价格则抛售，作为市场的重要接盘者，提供不免费（低买高卖）的流动性服务，永远保证市场有流动性，更重要的是为市场筑底。

从2024年“束水冲沙”开始，到如今沪指创近十年新高，股市资产的稳定升高，正在一点点恢复市场信心，改善中国经济的情况，缓解中国经济“低血糖”的问题。近期，似乎市场招聘的岗位比之前多了一些，餐饮业也有所改善，但“革命尚未成功，同志仍须努力”。

8月15日，央行宣布将“把促进物价合理回升作为货币政策的重要考量”同时，宣布将着力推动保障性住房再贷款等金融政策措施落地见效，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式，说明央行终于开始认识到房地产的金融属性！

那么，要解决“中国经济低血糖问题”，还有关键一步，建立房地产做市商制度，真正稳住房价。

当“束水冲沙”取得成功，房价稳定、股价上升、居民敢花钱、企业敢投资，中国经济才能充满蓬勃活力！

本周六（8月23日）晚9点，鸿学院将举行《宋鸿兵2025年中分析会【小风波，大风暴!!】专题答疑》。关于美债市场可能出现的“小风波”，美联储必须出手的“大风暴”，以及黄金、白银等大宗，美元、日元、人民币和稳定币的互动，美股、A股和港股如何比拼内功，欢迎大家积极提问，欢迎大家积极参与！