8月19日晚，梅花生物发布2025年半年度业绩报告。报告显示，梅花生物上半年实现营收122.80亿元，同比下滑2.87%；然而，梅花生物的主要产品销量增加带来了收入毛利率的增加，实现归母净利润17.68亿元，同比增长19.96%，呈现出“增利不增收”的反转。

但在表面向好的利润增长背后，梅花生物似乎还面临多重挑战与潜在风险。除了营收的持续下滑反映了核心产品市场价格承压的现状，更值得关注的是梅花生物年初与阜丰集团爆发的“黄原胶商业秘密侵权纠纷”，虽然以支付阜丰集团2.33亿元和解金告终，其和解协议虽赋予了梅花生物相关技术的永久许可，避免了天价索赔和停产风险，但黄原胶作为梅花生物重要的利润贡献产品，南都湾财社记者发现，其黄原胶的市场价格在报告期前已出现大幅下滑，而在此次半年度经营数据报告中，黄原胶的营收再度下滑，其市场竞争激烈与盈利空间压缩的阴影并未消散。

黄原胶营收同比下滑18.7%

反倾销压制外销收入

分产品来看，饲料氨基酸类产品（赖氨酸、苏氨酸、饲料级缬氨酸等）仍是梅花生物营收的核心支柱。报告期内实现营收56.6亿元，占总营收的46.10%，较上年同期增长3.44%，稳居第一大业务板块；鲜味剂产品（谷氨酸钠、核苷酸）贡献营收35.66亿元，占比29.05%，位列第二，但同比下滑8.09%；大原料副产品（肥料、蛋白粉等）营收18.89亿元，占15.39%，同比微降1.20%。其他产品（含黄原胶、海藻糖等）营收9.18亿元，占7.48%，同比大幅下降18.69%；医药氨基酸类（谷氨酰胺、脯氨酸等）营收2.47亿元，占2.01%，同比小幅减少1.04%。

分渠道看，梅花生物上半年的直销收入实现69.28亿元，同比微降1.66%；代销收入实现53.52亿元，同比下滑4.39%。分地区看，国内销售收入85.17亿元，同比增长4.28%；国外销售收入37.63亿元，同比下滑15.91%。

对于报告期内营业收入的同比下滑，梅花生物在财报中表示，主要受到味精、黄原胶及苏氨酸等核心产品市场价格下降的影响，尽管公司子公司味精、异亮氨酸等产品产能释放带来销量增长，且70%赖氨酸实现量价齐增，但仍未能完全抵消价格下行带来的压力。

而对于归母净利润同比增长19.96%，梅花生物表示主要得益于70%赖氨酸产品的用量、报价齐升直接贡献毛利增长，同时主要原材料玉米采购均价同比下降6.78%，叠加生产指标优化带动整体营业成本下降7.31%，最终推动毛利增加3.82亿元。

关于国外销售业务营收下滑，梅花生物在财报中解释称，主要是由于欧盟对赖氨酸终裁征收47.7%反倾销税、对缬氨酸初裁征收42.8%关税，以及越南维持味精高额反倾销税，显著抑制了出口需求，导致国外销售收入同比下降15.91%。对此梅花生物表示，公司正通过拓展内贸市场缓解外销阻力，国内销售收入因此同比增长4.28%。

此外，对于报告期内完成的日本协和发酵资产交割，梅花生物说明该交易新增食品氨基酸、医药氨基酸及HMO三大业务线，但因其交割日晚于报告期，因此未对上半年营收产生贡献。

净利增长难掩营收颓势

黄原胶纠纷案叠加外销壁垒遏制业绩增长

从表面的业绩情况来看，梅花生物上半年的表现可圈可点，但结合此前的财报数据，以及年初与阜丰集团爆发的“黄原胶商业秘密侵权纠纷”一事，梅花生物在近年来所面临的挑战愈发艰巨。

从近五年的财报数据来看，梅花生物2020年至2024年的营收分别为170.49亿元、228.36亿元、279.37亿元、277.6亿元、250.69亿元；归母净利润分别为9.82亿元、23.5亿元、44.06亿元、31.8亿元、27.4亿元。

可以看到，梅花生物的业绩在2022年后便停止了增长且持续下滑，其中，营收从2022年279.37亿元的峰值回落至2024年的250.69亿元，累计缩水10.3%；归母净利润的滑坡更为显著，2024年仅实现27.4亿元，较2022年44.06亿元的高点大幅下滑38%。

而除整体业绩表现外，公司主营产品的营收结构在近年也遭遇显著变故。据南都此前报道，今年2月份期间，刚交完1500万赔偿款的梅花生物，又被同一原告——阜丰集团二次起诉并要求赔偿10亿元。

据了解，彼时山东阜丰是以侵犯商业秘密为由，诉请包括梅花生物及其全资子公司新疆梅花在内的三名被告共同赔偿10亿元，并且南都·湾财社记者留意到，该次起诉是山东阜丰第二次起诉梅花生物，而第一次起诉则可以追溯到2014年12月，彼时山东阜丰同样认为梅花生物侵犯了其黄原胶生产的商业秘密。

虽然后续于今年3月份期间，双方就此事达成了快速和解，梅花生物支付2.33亿元取得阜丰黄原胶相关技术的永久性普通实施许可，同时阜丰撤回10亿元索赔诉讼。但这场围绕黄原胶生产技术的拉锯战，已成为拖累梅花生物业绩的关键变量之一。

其中，2.33亿元的和解金额直接计入2024年年度报告中的“营业外支出”项中，其明面上的业绩表现也将进一步受到影响。同时，黄原胶作为梅花生物重要的利润贡献产品，其2024年的黄原胶产品价格与2023年相比，价格同比下降近50%。

然而，尽管如此，梅花生物2024年含黄原胶的“其他产品”的营收仍达到21.75亿元，达总营收的8.67%。

而在此次财报中，含黄原胶的“其他产品”营收同比锐减18.69%至9.18亿元，尽管梅花生物在2024年新增黄原胶产线的方式通过工艺提升项目扩大产能，但梅花生物也提到，其行业产能过剩与价格竞争恶化持续压缩盈利空间。

综上所述，短期来看，梅花生物下半年能否在维持净利润增长的同时逆转营收颓势，遏制近年来的业绩下滑势头，仍面临多重挑战。尽管其通过成本优化与70%赖氨酸的量价齐升支撑利润增长，但核心产品价格压力未消。而黄原胶市场受产能过剩与竞争加剧拖累。

此外，叠加欧盟对缬氨酸的反倾销税、越南维持味精高关税等外销壁垒，其海外营收的阻力显著。因此，在外部承压与内部变革的交织下，梅花生物在接下来的半年内能否突破“增利不增收”的局面，仍有待观察。

采写：南都·湾财社记者 邱康正