记者丨庞华玮 编辑丨包芳鸣

A股市场继续沸腾，8月22日，上证指数突破3800点整数关口，再创10年新高。

截至当日收盘，上证指数涨1.45%，报3825.76点。深证成指涨2.07%，创业板指涨3.36%，科创50指数涨8.59%。

8月22日，两市成交额达2.57万亿元，已连续8个交易日(8月13日—8月22日)突破2万亿元大关，打破了A股的历史纪录。

多路资金推涨A股

在A股火热行情背后，是资金不断入场的推动。

“当下这个行情，只有技术面能解释，现在资金还在推动A股继续涨到更高的位置。”8月22日，一位投资人士感慨。

多家券商认为，这轮上涨是“水牛”行情，即本轮行情是流动性驱动，资金在其中起到主要推动作用。

不过，对于近期增量资金来源，各方仍有争议。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，当前市场行情由“五路资金”入场推动，分别是债市、楼市、外资流入资金、居民存款搬家以及产能过剩行业资金。

中信证券7月底的报告指出，“我们最初观察到的是比较广泛和普遍的机构资金净流入，随着市场赚钱效应开始积累，我们发现散户的流入也在加速，并且行情热度升温、‘反内卷’叙事逻辑加强，一些保守型资金可能也在被动调仓。”

对于备受关注的存款搬家入市，近日中信证券发布的研报测算了本轮“存款搬家”释放资金潜在规模，其认为2025年可能有90万亿元以上的存款到期，假设其中5%—10%的资金寻求更高的收益，则流出规模可能在4.5万亿元—9万亿元。不过，中信证券认为，“搬家”的存款不太可能集中进入权益市场，或倾向于以“固收+”类型的资管产品进行过渡承接，实现资金的“间接入市”。

对于A股再创年内新高，广发基金投顾团队认为，截至目前，这波行情的市场主力，可能还是以机构和高净值投资者为主。

“从正面看，在居民资金还未大量入场的情况下，市场就已经如此强势了，当后续居民闲置存款作为增量资金流入后，市场或将更加火热。但从反面看，这也许是居民风险偏好还未完全修复的体现；同时，在居民资金没有高度参与的情况下，机构和高净值个人已经将融资、成交额等指标推到高位，不由让人担忧市场是否已经局部过热了。”广发基金投顾团队分析称。

不过，一位机构投资人士持不同看法，其认为“依旧还是散户及杠杆资金推动为主”。

摩根士丹利基金持相似观点，其指出从资金面看，近期市场成交额持续保持高位并创出阶段性高点，应当认识到ETF、行业主题基金、两融等的直接来源大多数为个人投资者。摩根士丹利基金认为，非银金融机构存款增加额高于季节性，这种趋势在未来仍将延续。

格上基金研究员托合江则认为，本轮A股上涨行情主要是场内融资、保险资金以及量化资金等共同助力下实现的，场外资金热度不高。

“我们观察公募权益基金尚未出现大额入场，外资也未出现大额净流入，券商营业部也未出现开户火爆的情况。”托合江说。

博时基金指出，7月以来A股市场明显走强，背后主要由流动性驱动，增量资金加速流入市场，一方面市场筹码结构改善，赚钱效应开始积累，个人投资者入市意愿增加，融资余额快速上升并突破2万亿元；另一方面此前机构仓位普遍偏低，近期出现普遍净流入。前期场内存量资金惜售是推动市场上涨的主因。

值得一提的是，近期货币政策持续宽松，尽管LPR三个月不变，但随着美联储降息预期升温，市场预期中国央行后续有可能进一步降息，或进一步释放流动性。也就是说未来流动性仍有望宽松，有利于A股后市。

结构性机会

机构认为，这一轮上涨是一个结构行情。那么，当市场快速上涨时，机会在哪？

广发基金投顾团队认为，此时，结合市场结构来判断就显得尤为重要了。这几天，上证指数持续刷新纪录，冲击近10年高点，但深证成指、恒生指数和恒生科技等主要指数距其10年最高点还很遥远，市场走势仍存在分化。

这背后的原因，广发基金投顾团队认为或许是两个：

一是不同类型的市场参与者，通常有着不同的风格和行业偏好。上证指数以金融和顺周期行业为主，深证成指则侧重新能源和制造业。因此，目前市场上较多的长线资金或更偏好相对稳健的上证指数，而短期资金则更容易看好深证成指的弹性。

二是不同行业的基本面所处的位置不同。特别是一些制造业中的细分方向，当前还处于产能过剩、价格内卷的困境中。

“总的来说，我们认为，尽管上证指数已经再创年内新高，但这不意味着股市没有机会了。相反，这种乐观情绪很可能正在给那些还在低估位置的行业/指数，酝酿着更多的投资机会。”广发基金投顾团队表示。

在A股交易火热之时，记者采访的机构人士却大多采取了谨慎投资态度，没有追高，而是更看重低估值板块和补涨机会。

一位私募公司CEO表示，“随着基本面下行跟指数新高剪刀差的扩大，市场的风险随着扩大。在市场崩盘之前，市场对一些情绪尚存的趋势以及一些低估值板块存在轮动及补涨机会。”

“我们目前聚焦低估值且可能存在边际改善预期的板块，在进行调整配置，比如目前一批估值在10倍左右的港股消费、互联网个股等。”上述私募公司CEO表示。

一位公募投资人士介绍，近期部分机构投资者在不断做“高切低”，止盈前期涨幅较大的机器人、PCB、创新药等，转向相对涨幅较小的证券、医疗器械、化工等方向。

上述公募投资人士认为，从增量资金来看，后续行情不错，由于近期公募欠配的银行板块熄火，也有利于基金整体做相对于大盘的超额收益。其认为后市投资机会可能沿着两条线走，即“反内卷”和AI产业。

格上基金研究员托合江则表示，在流动性宽松和政策支持的背景下，股市后续的行情有望延续，方向上依然可以继续关注科技成长领域，包括AI、半导体、机器人等行业，具备高弹性，以及高股息领域，具有配置价值。

（本报记者易妍君对此文有贡献）

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨金珊 实习生林芷仪

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