本文来源：时代周报 作者：幸雯雯

早在2023年4月，沪上阿姨（02589.HK）创始人单卫均就提出了“万店计划”，力争签约门店数量达到10000家。如今两年过去，沪上阿姨仍在万店门口徘徊。

近日，沪上阿姨披露上市后的首份财报，上半年公司实现营收18.18亿元，同比增长9.7%；净利润2.03亿元，同比增长20.9%，门店总量为9436家，离万店规模仍差临门一脚。

新茶饮行业是以规模论英雄的赛道，当蜜雪冰城以数万家门店的规模在全球市场高歌猛进，古茗在“关键规模”市场构建起坚实的护城河，沪上阿姨的境况稍显尴尬。

要知道，今年以来，沪上阿姨为加速扩张放宽了加盟政策，尤其是在上市前推出了“最高18.98万元”的限时开店补贴吸引加盟。然而，这并未换来预期中的规模爆发，上半年沪上阿姨仅净新增260家门店，增速明显放缓。

作为对比的是，古茗上半年新增1265家门店，截至上半年末达11179家，与沪上阿姨的规模差距，拉大至1743家。此外，蜜雪集团上半年新增6535家门店，截至上半年末在全球地区合共53014家。

此外，时代周报记者注意到，与往年相比，今年沪上阿姨的新开门店数量减少、闭店数量却在增加，与老加盟商的矛盾也愈发凸显。多位沪上阿姨加盟商称，上市后，沪上阿姨对他们强制压货，促销力度也越来越大，导致实收仅占流水的60%或以下。“6月份门店月流水达23.5万元，实收12万，但利润不到1万。”一位加盟商表示。

就门店扩张及公司经营情况，时代周报记者多次联系沪上阿姨证券部，并发送采访函，截至发稿，对方未予以回应。

图源：图虫创意

门店扩张放缓，上半年仅新增260家门店

今年是茶饮股狂欢之年。古茗（01364.HK）、蜜雪集团（02097.HK）、霸王茶姬（NASDAQ: CHA）和沪上阿姨先后敲响上市的钟声。

5月8日上市首日，沪上阿姨开盘价报190.6港元/股，高开超68%，开盘价涨幅刷新了港股新茶饮板块纪录，盘中股价最高触及197.6元，市值一度突破200亿港元。

而三个月后发布的上市后首份财报，揭示了沪上阿姨在热闹的资本市场外大相径庭的另一面。

截至今年上半年，沪上阿姨总门店数达9436家，其中新开加盟店905家，闭店645家，净增门店仅260家。而往前回溯，2022年和2023年，沪上阿姨新增门店分别为1531家、2482家、即使在扩张放缓的2024年，这匹茶饮“黑马”新增门店也有1387家。

放在行业内来看，作为门店规模第三大茶饮品牌，沪上阿姨与行业第二的古茗差距也越来越大。今年上半年，古茗新增门店1265家至11179家，多于沪上阿姨1743家；行业老大蜜雪集团上半年新增6535家门店至53014家。

茶饮行业的商业模式是通过向加盟商售卖原材料、设备和运营服务盈利，门店数量便成了竞争核心。为了抢加盟商，头部品牌纷纷降低加盟门槛，沪上阿姨也不例外。

今年前3个月，沪上阿姨对新签约门店减免2万元加盟费，仅需一次性支付2.49万元，比之前“百日千店”政策所要求的分三年付清4.98万元加盟费的扶持来得更直接。同时，授权时间内多开店，最高可得3万元补贴。

成功上市后，沪上阿姨加大对加盟商的“放水”力度，4月7日至6月30日内新加盟客户不仅能减免2万元加盟费，还可享受最高18.98万元的开店补贴。最新加盟信息显示，沪上阿姨前期投资预算最低约16万元（不含店面租金、转让费及装修费），在业内处于较低水平。

按理说，颇具吸引力的政策应能吸引大量加盟商加入，但现实情况截然相反。时代周报记者注意到，与去年同期相比，沪上阿姨开店更少，关店更多。

沪上阿姨加盟店今年上半年变动情况。图源：公司财报

2025年上半年，沪上阿姨新开设905家加盟店的同时，关闭了645家。2022年-2024年，其新开加盟店1926家、2882家、2383家，关闭加盟店分别为393家、370家和987家。

餐宝典研究院院长、餐饮分析师汪洪栋对时代周报记者分析指出，沪上阿姨的关店数量反映出加盟店的存活质量可能不太理想，是一个不太好的信号。

“一般来说，今年上半年关闭的门店是去年或者更早之前开设的。有可能在上市之前，品牌方为了快速扩张规模，吸收了一些没有经验的加盟商，或在不太理想的位置开店，导致店铺无法继续达到盈利水平。”汪洪栋分析指道。

大量关店背后，沪上阿姨的单店每日平均GMV在下滑。资料显示，2022年-2024年，沪上阿姨每间门店每日的平均GMV为4109元、4270元和3753元，2024年其单店日均GMV明显下滑。

具体来看，开业少于1年的门店每日平均GMV分别为4016元、3933元、3239元；一至两年门店的为4267元、4284元、3621元；两至三年的也由2023年的4537元下降到3896元。2025年上半年，沪上阿姨未披露这一组数据。

沪上阿姨近年门店GMV情况。图源：公司招股书

上市后变脸？加盟商称要按流水的35%强制订货

2021年5月份，从未投资过茶饮品牌的黄彤，选择了沪上阿姨，成为其华南地区的加盟商。彼时，她预想处于腰部阵营的沪上阿姨能后期发力，但最终事与愿违，其门店生意一直不温不火，未能达到预期。

黄彤表示，沪上阿姨品牌方商务拓展人士推荐的位置“有人流但没客流”，设计师的设计也不合理，浪费了很多空间。

雪上加霜的是，沪上阿姨频繁推“第二杯半价”“买一送一”等促销活动，导致实收只有门店流水的60%-65%。眼见利润越来越少，经营不到3年，黄彤便将门店进行了转让，转而加盟了另一个茶饮品牌。

黄彤并不是个例，2020年加盟沪上阿姨的陈海辉也打算转向别的茶饮品牌。

陈海辉在华东地区开了多家门店，他对时代周报记者透露，其门店最初实收能达到流水的85%，如今仅剩60%。他坦承，每个茶饮品牌都存在流水与实收不符的情况，但其他品牌并没有这么低。“沪上阿姨营销折扣出了名的大。利润被挤压暂且不说，还要强制订货占流水的35%。”

若以单月10万元流水为例，即实收仅6万元，订货需要支付3.5万元，卖的越多（流水），物料支出也越高（订货）。

加盟了多个茶饮品牌的蒋元也告诉时代周报记者，6月份其门店流水23.5万元，利润却不到1万元，原因就是物料太贵、促销活动力度太大。据他透露，沪上阿姨包材类价格高于其他品牌约30%，食材类高25%-30%。“上市之后，促销活动满天飞。像抖音促销主打产品杨枝甘露，售价12元，成本就要9.5元，那我还赚什么呢？”

实收越来越低但物料成本高居不下，成为加盟商最大的痛点。更为关键的是，据多名加盟商表示，强制按流水的34%-35%订货，且促销活动越来越多、力度越来越大，是在沪上阿姨上市之后才发生的。

时代周报记者在小红书等社交平台上注意到，有关沪上阿姨实收低，强制订货的吐槽屡见不鲜。

华东地区加盟商林强告诉时代周报记者，临近7月底，他每天都接到区域督导多次致电来催订货，“店里的货都已经放不下，但公司还要我订货，不管我用不用得完。不订货就各种找理由罚款。罚款不交，就锁收银机。我原本有5家店，已经关了1家，另外还有1家店准备要续约。正常是续一年，现在品牌方找各种借口，只给我续3个月。”

蒋元明显感受到沪上阿姨的态度转变，认真听取加盟商心声的举动在上市后消失了。关于物料费用高的问题，他表示，其他品牌方会重视加盟商的反馈，去跟供应链谈价，把价格往下降。“但我们向沪上阿姨反映了很久，没有任何改变。”

沪上阿姨怎么了？

事实上，闭店在日益内卷的茶饮赛道并不稀奇。窄门餐眼数据显示，截至2025年8月15日，全国奶茶饮品门店总数42.9万家，近一年新开11.6万家，负增长3.4万家，这意味着共有15万家奶茶店退出市场。

但对于沪上阿姨加盟商来说，实收越来越低以及物料成本高企，或许是压垮他们的最后一根稻草。

沪上阿姨缘何如此？

时代周报记者注意到，尽管作为门店规模第三的茶饮品牌，沪上阿姨无论是造血能力还是账上余粮，都与古茗存在较大差距。

2024年，沪上阿姨的营收为32.85亿元（其中96.5%来自加盟店），毛利率为31.3%，但净利率只有10%，在行业里面处于较低水平。同时，截至2024年末，沪上阿姨现金及现金等价物为3.43亿元，较上年减少超45%。

2025年上半年，沪上阿姨的利润情况有所改善，其毛利率为31.4%，净利率为11.16%，在手现金也增加至9.87亿元，但同期，古茗净利率为28.72%，截至2025年上半年现金及现金等价物为32.57亿元，两个指标均远远高于沪上阿姨。

此外，时代周报记者还注意到，迈过5月，沪上阿姨悄然收紧了优惠力度，6月内开店的新加盟商的开店补贴降至最高14.98万元。到了7月，加盟政策再度收紧，14.98万元的开店补贴已被取消，改由其他政策辅助。最新加盟政策显示，沪上阿姨对9月内的新加盟商减免加盟费从2万降至1.5万。

沪上阿姨最新加盟政策。图源：沪上阿姨合伙人公众号。

上市后强制加盟商订货占流水约35%、加盟政策多次收紧的背后，或许是沪上阿姨对提升业绩的强烈诉求。

汪洪栋指出，古茗、蜜雪集团、沪上阿姨等多家茶饮品牌上市后，业绩公开了，投资者会作比较，如果财报数据不好看，会影响股价，对新加盟商的吸引力也会减少。

更甚者，在茶饮品牌贴身肉搏、内卷加剧的当下，优质的加盟商已经不够用了。而加盟商能持续盈利恰恰是茶饮品牌在赛道中拉长生命周期的关键。或许在提升业绩的同时，沪上阿姨要思考如何平衡加盟商的利益。

（应受访者要求，文中黄彤、陈海辉、林强、蒋元为化名）