制图:史明磊(元宝AI)

编者按

　　9月15日至21日，由国家金融监督管理总局、中国人民银行及中国证监会共同组织的“金融教育宣传周”活动在全国范围内展开。南都湾财社推出“投教新知与‘理’同行”主题系列报道，聚焦社会公众广泛关注的金融热点与难点，携手监管部门、行业机构等为金融消费者及投资者提供识别风险、科学配置资产的专业参考，切实增强其财产安全意识与自我保护能力。

“买你的白酒去吧”——有媒体报道某券商的通信行业分析师近日在微信朋友圈“怒怼”私募基金董事长。事件源于某私募基金董事长质疑光模块龙头企业中际旭创“2027年利润250亿元”的预测，引发券商分析师激烈评论。

这场争论背后，是当前A股热门股“抱团”与市场分歧的尖锐碰撞。9月4日，A股突现调整:光模块、芯片等热门板块集体重挫，中际旭创股价单日跌超13%，市场超4000只个股下跌。当存款利率进入“1时代”，股市成为不少居民增加财产性收入的新选项，但部分科技股被持续追捧下已拉响估值警报。资本市场后市将如何演绎?投资者如何筑牢防线，智辨风险，增强资产配置的稳健性?　　

　　买方、卖方争论揭示市场分歧　　

近日，一场关于科技股估值的争论在投资圈热传。9月5日，温州荒原投资管理有限公司董事长、投资总监凌鹏发文质疑:中际旭创作为一家零部件制造业公司，2027年是否真的有望实现250亿元净利润?

凌鹏发问，即便是白酒这样的行业，前几年的产能扩张现在也变成了一种负担，更何况技术会迭代的制造业?“所以当前产业深度调研、产业专家和企业内部人员信誓旦旦的断言不能成为重大投资的依据，大家还是要有冷静客观的判断。”

对此，有媒体报道某券商的通信行业分析师在微信朋友圈转发了凌鹏文章，并评论“买你的白酒去吧，××”。

近年来，以中际旭创为代表的光模块研发生产企业受益于AI算力基础设施投资，业绩持续高增，股价随之攀升，但白酒股表现相对低迷。据wind数据，自2023年以来，中际旭创股价涨幅达18.6倍，而中证白酒指数同期下跌超30%。

8月26日，中际旭创发布2025年半年报，上半年该公司净利润同比增长近80%。此后，已有超10家券商上调了该公司2027年净利润预测，最高预测达236亿元，其中多家对中际旭创的投资建议继续给予了“买入”评级。

然而，上述分析师言论一出，迅速引发业内热议，并勾起不少投资者对上一轮“抱团”行情中分析师怒怼业内人士的回忆。2021年7月，市场上流传出一个名为“半导体行业交流”微信群的对话:对于国产化光刻胶当前技术，被称为“××××光刻胶负责人”的群成员发言，“别扯ArF，没一家能看的，各个都不敢来见我”。对于这样的言论，在群内的某券商电子行业首席分析师直接发话“你算老几”。此后，2021年7月成为半导体板块指数数年高点。

事实上，科技股观点分歧在资本市场上已经形成交锋。9月4日，A股三大指数集体收跌，上证指数跌1.25%，深证成指跌2.83%，创业板指大跌4.25%，而科创50指数更是重挫6.09%。据wind数据，市场当日呈现明显的高低切换特征，前期涨幅较大的AI算力、半导体等高位板块集体回调，中际旭创单日跌超13%，而股价处于相对低位的消费、新能源等板块获资金流入。　　

　　科技股“抱团”的诱惑与脆弱　　

2025年特别是二季度以来，A股交易活跃度持续提升，8月上证指数创下近十年新高，“牛市思维”逐渐成为市场热议的高频词。

在市场看来，回溯历史，每轮牛市都会有更明显的产业主线和领涨旗手。本轮行情中，AI算力、半导体、电力设备等受益于人工智能浪潮下的基础设施投资扩张，行业处于高景气状态，逐步成为行情主线，板块内已诞生了多只“十倍股”。

8月，市场上涨方向集中于科技，而其他板块表现平平，推动资金进一步向科技板块聚集。尤其在8月末，资金博弈科技行情时，已不局限于行业和主题，而更聚焦高景气个股，例如光模块龙头、国产算力龙头等——“易中天”(新易盛、中际旭创、天孚通信三家光模块公司)、“寒王”(寒武纪)等已经形成符号标签，在股民中广为流传。

据华西证券宏观团队统计，8月末，A股成交额前1%的个股，其成交额总和占全市成交额比例达20%，处于2020年以来91%分位数。换言之，这1%的个股成交额之和，占全市成交额的五分之一。“这意味着，彼时市场抱团行为已趋于极致。”上述团队强调，若暂无重大利好支撑，行情既会在抱团过程中“急涨”，也会在抱团瓦解时“急跌”。

据wind数据，截至9月9日，国证半导体芯片、中证人工智能主题指数市盈率(TTM)分别达119倍、68倍，分别超过近十年96%、87%时间，处于较高位置。

记者注意到，9月4日，相关“抱团”方向大幅调整，9月5日又强势修复，反映市场对相关板块的参与出现了较为明显的分歧。面对“抱团”裂痕，一面是AI景气度短期无法证伪的信仰与行情赚钱效应的诱惑，另一面是“击鼓传花”音乐停止的担忧，是去是留，成为投资者核心关切问题。

“四点约束或导致相关‘抱团’行情的斜率或再难提高。”上述研报强调，科技大市值公司绝对景气优势依然明显，但后续维持强势科技股高位震荡或高位再突破，存在多重约束:当前主动偏股型基金的发行数据并未出现明显回暖；“反内卷”政策推出频率提升，降低AI科技方向相对景气优势；年度GDP目标约束下，四季度宏观逆周期政策发力的可能性；科技权重带动指数高斜率上行与监管预期不符的风险。　　

　　低利率时代财富与“理”同行　

回看8月资金加速向科技板块聚集，背后伴随着的是上证指数连创近十年新高，投资者加快脚步进场。据上海证券交易所披露，2025年8月A股新开户265万户，同比大增165%，较7月环比增长35%。

当存款利率进入“1时代”，国有行一年期定存利率甚至跌破“1%”，居民财富迎来新配置需求，而股市赚钱效应提升正吸引新一轮投资者入场。但和其他资产一样，如何避免投资者“低谷转身而去，顶峰慕名而来”的循环仍是常谈常新的话题。

“如此庞大的居民财富，是否应该在市场主体之间快速轮动?市场本身存在即合理，但这已非简单的投资问题，而是关乎居民整体资产配置的稳健性和资产财富的长期匹配。”中信建投分析师赵然深刻指出。

统筹:任先博

执行统筹:刘兰兰

采写:南都记者 黄顺威